汽车：特斯拉Q1点评：专注产量快速提升，单车盈利承压保障增长

特斯拉：专注产量快速提升，单车盈利承压保障增长 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 特斯拉 Q1 点评：专注产量快速提升，单车盈利承压保障增长 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：特斯拉发布 2023 年一季度财报，实现营收 233.29 亿美元，同比/环比分别+24.4%/-4.1%，其中汽车业务实现营收 199.6 亿美元，同比/环比分 别 +18.4%/-6.3% ， 实 现 净 利 润 25.13 亿 美 元 ， 同 比 / 环 比 分 别-24.3%/-31.8%。 ➢ 一季度营收同比增长，降价策略使得盈利短期承压。2023Q1 特斯拉实现营收 233.29 亿美元，同比/环比分别+24.4%/-4.1%，实现净利润25.13 亿美元，同比/环比分别-24.3%/-31.8%。汽车业务营收为 199.6亿美元，同比/环比分别+18.4%/-6.3%。特斯拉本次未公布汽车业务毛利率，公司整体毛利率 19.34%，同比-9.77pct，净利率 10.88%，同比 6.61pct，创两年来公司最低季度毛利率，主要原因系去年年底以来，特斯拉在中国、美国和其他市场频繁降价所致。特斯拉表示其汽车业务有望持续降低成本，在当前宏观环境下，公司将专注于产量的快速提升，定价策略更多考虑单车长期盈利能力，在衰退期间可以牺牲其行业领先的利润率来实现销量增长。 ➢ 一季度全球交付量再创历史新高，单车收入同比下行。2023Q1 特斯拉全球交付量为 42.3 万台，同比+36.4%，环比+4.3%；分车型看，Model 3/Y 一季度交付 41.2 万台，同比+39.6%，环比+6.2%；Model S/X一季度交付 1.1 万台，同比-27.4%，环比-37.6%。特斯拉中国 2023Q1销量共 13.7 万台，同比/环比-4.5/-9.0 万台，单月销量来看，2023 年1 月/2 月/3 月特斯拉中国销量为 26843/33923/76663 台，3 月单月销量实现同比回升。因汽车业务收入缩水，公司一季度单车收入 4.7 万美元，同比-0.6 万美元。 ➢ 2023 年目标产量 180 万台，全球产能运转良好，其他业务加速推进。2023Q1 特斯拉位于奥斯汀与柏林的工厂产能持续爬坡，柏林工厂一季度末周产量突破 5000 台，Model Y 成为欧美最畅销的非皮卡车型；上海超级工厂年产能超 75 万辆，已满负荷运行数月，作为主要出口中心，上海供应的新市场泰国开始销售。Cybertruck 生产设备安装工作稳步推进，将于 2023 年在得州超级工厂投产。2023 年公司期望产量增幅仍达 50%，以实现 180 万辆的生产目标。其他业务方面，FSD Beta用户车队行驶里程达 1.5 亿英里，加速完善智能驾驶功能。2023Q1特斯拉储能业务装机量达 3.9GWh，同比增长 360%。4 月 9 日，特斯拉储能超级工厂项目正式落地上海，协同美国拉斯罗普储能超级工厂深化能源业务布局，让“秘密宏图第三篇章”加速落地。 ➢ 投资建议：展望 2023 年，特斯拉主力产品 Model3&Y 以价换量有望带动需求不断扩容，新车型 Semitruck 和 Cybertruck 预计贡献新增量。海外工厂产能爬坡顺利，上海超级工厂作为出口中心持续支持新市场 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 开拓。凭借电动化与智能化方面领先布局、成本控制能力不断增强，特斯拉有望维持其全球新能源龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。 ➢ 风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 1：特斯拉季度营收（亿美元）及同比增速（%） 图 2：特斯拉季度净利润（亿美元）及同比增速（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：特斯拉汽车业务季度营收（亿美元） 图 4：特斯拉季度销量（台） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，公司公告，信达证券研发中心 图 5：特斯拉中国销量（台）及同比增速（%） 图 6：特斯拉季度毛利率和净利率（%） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -30%0%30%60%90%120%150%-600601201802403002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1营收（亿美元）同比增速（%）-200%0%200%400%600%800%1000%-808162432402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1净利润（亿美元）同比增速（%）0501001502002502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1汽车业务收入（亿美元）0500001000001500002000002500003000003500004000004500002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1Model S/XModel 3/Y-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%-40000-20000020000400006000080000100