研发持续增强，精细化管理能力进一步提升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广和通(300638) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《广和通（300638.SZ）：深耕高价值高成长赛道，模组白马蓄势待发》2021.10.14 《广和通（300638.SZ）：业绩表现亮眼，车载 泛 IoT 开启成长新曲线》2021.10.16 《广和通（300638.SZ）：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头》2021.11.23 《广和通（300638.SZ）股权激励绑定核心骨干，夯实长远发展基石》2022.6.14 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 研发持续增强，精细化管理能力进一步提升 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 24 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2023 年 4 月 23 日，公司发布 2022 年年度报告，2022 年实现营收56.46亿元，同比增长37.41%；实现归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%；实现扣非后归母净利润 3.16 亿元，同比下降 15.27%。 点评： ➢ 持续投入研发，不断拓宽市场 根据公司公告，2022 年 Q4 实现营业收入 19.26 亿元，同比增长 53.37%，环比增长 47.84%；归母净利润 0.79 亿元，同比增长 0.76%，环比下滑3.55%；扣非后归母净利润 0.46 亿元，同比下滑 39.96%，环比下滑 37.71%。整体来看，在较为复杂的市场大环境下，公司营业收入继续保持增长态势。 2022 年全年，公司在研发、市场拓展、客户服务三大方面表现出色： 1）持续研发：一方面，公司加大研发投入和布局，发布多款 4G、5G 新产品，包括基于展锐平台的国产极小尺寸 5G 模组，国产替换进程进一步落地；另一方面，公司取得多项产品认证，如 5G 模组 FM150-NA 取得北美运营商 AT＆T 认证，5G 模组 FG370 通过 CE 认证测试等； 2）拓宽市场：公司积极持续加大营销投入、积极拓展营销渠道，在深圳召开 2022 年广和通中国 IoT 代理商大会，并推出最新代理商政策，全面提升广和通渠道管理； 3）客户服务：公司以客户为中心，不断提升客户服务能力，召开“乌卡时代，以客户为中心，以质求变”的主题质量日系列活动，公司还加强与下游客户技术交流与合作，推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案，如携手中国联通研究院、中科创达现网验证全球首例 5G 模组端到端多切片方案等。 公司还在 2022 年上半年发布并拟实施 2022 年股权激励计划，向公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员授予限制性股票，激发员工积极性。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万） 4,109 5,646 8,283 11,397 15,363 同比(%) 49.8% 37.4% 46.7% 37.6% 34.8% 归属母公司净利润（百万） 401 364 550 743 990 同比(%) 41.5% -9.2% 50.9% 35.1% 33.2% 毛利率(%) 24.1% 20.2% 21.0% 21.0% 22.0% ROE(%) 20.5% 15.0% 18.5% 20.0% 21.0% EPS（摊薄（元） 0.64 0.58 0.87 1.18 1.57 P/E 36.35 40.02 26.52 19.63 14.74 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 04 月 21 日收盘价 -40%-20%0%20%40%22/0422/0822/12广和通沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：公司营收持续保持增长 资料来源：wind，信达证券研发中心 收入结构方面，海外业务占比提升。公司 2022 年海外营收达到 33.78 亿元，同比增加 42.02%，占全部营收比为 59.82%，较上年提高 1.94 个百分点；国内收入达到 21.43 亿元，同比增加34.93%，占营收比为 37.95%，较上年下降 0.70 个百分点。公司持续加大海外市场的拓展，增加新的盈利来源。 图 2：公司 2022 年海外营收占比提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 毛利率略有下降，我们预计在产品线陆续丰富叠加营销布局逐渐完善后有望恢复 从盈利能力来看，在较为复杂的市场大环境下，公司毛利率和净利率略有下降。2022 年公司毛利率为 20.17%，同比下滑 3.93 个百分点，净利率为 6.45%，同比下滑 3.32 个百分点；单季度来看，公司 2022 年 Q4 毛利率为 18.93%，同比下滑 2.32 个百分点，环比下滑 0.82个百分点，净利率为 4.09%，同比下滑 2.13 个百分点，环比下滑 2.20 个百分点。整体来看，公司盈利能力稳定，略有变动，2022 年盈利能力略有下降，主要是由于行业竞争进一步加剧，且公司产品出货结构发生变化，我们预计未来随着公司产品线逐渐丰富，营销布局0%20%40%60%80%100%20152016201720182019202020212022海外国内其他 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 逐渐完善，在车载和 FWA 行业市场拓展进一步取得成效后，公司盈利能力有望恢复。 图 3：22 年公司产品出货结构发生变化，整体毛利率有一定下降 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好 从费用端来看，公司精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好，2022 全年期间费用率下降。公司 2022 年期间费用率整体下降，期间费用率为 15.50%，同比降低 0.56 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 2.99%、1.63%、0.87%；从单季度看，2022 年 Q4 期间费用率为 16.41%，环比提高 0.31 个百分点，同比下降 1.19 个百分享，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.48%、1.67%、0.77%。2022 全年费用率的下降体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持