信用风险监测：本月5省份发行支持中小银行专项债

债券研究 债券研究 证券研究报告 2023 年 04 月 23 日 本月 5 省份发行支持中小银行专项债 ——信用风险监测（20230422） 相关研究 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 王雪蓉 A0230121070002 wangxr@swsresearch.com 刘晓蒙 A0230122070009 liuxm@swsresearch.com 联系人 王雪蓉 (8621)23297818× wangxr@swsresearch.com 热点解析：  从各省份支持中小银行专项债的历史发行情况来看，辽宁省的发行规模和频次均较高。本月支持中小银行专项债发行较为密集，辽宁、广西、黑龙江、宁夏、内蒙古分别已发行 150 亿元、84 亿元、90 亿元、30 亿元和 200 亿元。2023 年前三个月份，辽宁、黑龙江也分别发行了 40 亿元、100 亿元的中小银行专项债。而考虑辽宁省即将再发行 250 亿元中小银行专项债，年内累计发行规模将达到 440 亿元。支持中小银行专项债自2020 年起发行，累计发行规模最高的省份为辽宁省、甘肃省、内蒙古自治区、河南省以及黑龙江省，总计规模分别为 886 亿元、426 亿元、362 亿元、337 亿元和 313 亿元，通过转股协议存款、间接入股等方式对区域内中小银行资本进行补充是常见的募集资金用途，历史上各省份最新一期支持中小银行发展专项债的用途梳理在表 1 中。  产业债策略：（1）产能过剩板块中，上游煤炭去年利润表现最好，但难有超额收益机会，可关注煤炭永 续债；有色受到外需下行影响，钢铁、水泥需求仍承压，建议有色、钢铁、水泥行业短久期不下沉或适度下沉；（2）中游制造板块中，机械、电气设备行业存在信用边际改善机会，但关注外需下行对部分主体带来的影响；（3）公用基建及消费服务板块中，关注票息较高的商贸及航运港口主体机会。  城投债策略：目前各等级城投债信用利差已恢复至去年债市回调前位置，其中低等级利差持续下行且 5-7 年期中高等级城投债信用利差已位于历史较低分位数，后期重点关注估值调整风险以及风险区域信心修复进展。 行业景气高频追踪：  高频追踪：上行：BRENT 原油、二甲苯、PX、MDI、甲醇、波罗的海干散货指数；持平：环渤海动力煤、焦煤坑口价、焦煤车板价、钢材综合价格指数、苯、纯碱、LME 铝、LME 铅、铅、上海出口集装箱运价指数；下行：NEWC 动力煤、螺纹钢期货价格、螺纹钢现货价格、WTI 原油、丙烯、PTA、LME 铜、LME 锌、铜、铝、锌、全国水泥均价、中国出口集装箱运价指数。 信用债周度回顾：  产业债——市场：本周信用利差下行为主，3 年期中票（AAA）、（AA+）、（AA）、（AA-）下行幅度均为 3BP；短融（A+）1 年、短融（A）1 年信用利差上行幅度最大，上行 3BP。等级利差下行为主，5 年期 AA-AAA 信用利差、5 年期（AA-）-AAA 信用利差均下行 3BP。期限利差下行为主。本周产业债超额利差上下行兼有。19 个行业中 11 个行业超额利差下行，造纸、钢铁、建筑超额利差下行幅度较大，较上周分别下行 24.5 BP、3.6 BP、3.2 BP；8 个行业超额利差上行，机械、汽车上行幅度最大，分别为 3.9 BP、3.6 BP。  城投债——市场：本周城投债整体表现好于产业债，1年期、3 年期、 7 年期、10 年期城投债表现好于产业债，5 年期城投债表现差于产业债。  金融债——市场：本周商业银行二级资本债信用利差多数收窄，超额利差分化。根据中债估值，AAA-级二级资本债 1 年期、3 年期、5 年期超额利差较上周变动分别为-2 BP、+1 BP 与-1 BP。二级资本债方面，本周各银行类型超额利差均收窄，AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的二级资本债超额利差较上周分别变动-1.4 BP、-6.0 BP、-8.2 BP、-1.8 BP。永续债方面，AAA 级国有行、股份行、农商行、城商行主体的永续债超额利差较上周分别变动-1.0 BP、-1.8 BP、-4.6 BP、 -2.1 BP，农商行二级资本债与永续债超额利差收窄幅度较大。  可转债——市场：本周可转债行业指数下跌为主。29 个行业中有 28 个行业可转债指数下行，仅银行可转债指数上行；计算机、汽车、传媒可转债指数跌幅最大，跌幅均超过 2.9%。  信用债风险警示：惠誉报告称，将潍坊市城市建设发展投资集团有限公司的长期外币和本币发行人违约评级由“BBB-”下调至“BB+”，展望维持“稳定”。  风险提示：信用债融资改善不及预期，超预期违约事件。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1. 本月辽宁、广西、黑龙江、宁夏、内蒙古均发行支持中小银行专项债..........................................................................4 2. 城投数据跟踪 ................................................................6 3. 可转债行业指数走势.....................................................8 4. 金融债市场回顾 ............................................................9 4.1 二级资本债整体利差情况 ..................................................................................................... 9 4.2 二永债分银行类型超额利差走势 ....................................................................................... 9 5. 信用债风险警示 ......................................................... 10 目录 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：二级资本债 AAA 级超额利差中位数（BP） ............................................ 10 图 2：永续债 AAA 级超额利差中位数（BP）................................