信用债周度跟踪

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 固收 信用债周度跟踪 230414-230421 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 文晨昕 SAC No. S0570520110003 SFC No. BSF414 wenchenxin@htsc.com +(86) 21 2897 2068 联系人 杨剑坤 SAC No. S0570122110001 yangjiankun@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 朱沁宜 SAC No. S0570121070127 SFC No. BTF199 zhuqinyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王晓宇 SAC No. S0570122070156 wangxiaoyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 低等级中短票利差位于历史较高分位 资料来源：华泰研究 2023 年 4 月 23 日│中国内地 固定收益周报 市场回顾 2023 年 4 月 14 日至 2023 年 4 月 21 日，利率债收益率多数下行，信用债收益率多数下行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至 4 月 21 日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提高。 收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差多数下行 2023 年 4 月 14 日至 2023 年 4 月 21 日，利率债收益率多数下行，其中 1Y中债国债下行幅度最大，为 2.0BP。信用债收益率多数下行，其中 5Y 中短票与 3Y 城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，其中 5Y 中短票与 3Y城投债下行幅度较大。二永债利差多数下行，其中 4Y 二级资本债与 3Y 永续债利差下行幅度较大。 一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低 上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以 AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行 309 期，其中超短融 132 期、短融 17 期、中票107 期、企业债 10 期、公司债 43 期，取消发行 8 期，发行规模总计 3149.50亿元。一级发行的票面利率较低，309 期信用债中，237 期票面利率低于4%，214 期信用利差低于 100BP。 二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以 AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在 1-3 年；地产债成交量前二十的主体以 AAA 为主，其中地产债 AAA总成交规模达到 169.85 亿元，成交期限集中在 1-3 年；民企债成交量前二十主体评级多为 AAA，其中民企债 AAA 总成交规模达到 119.94 亿元，成交期限多在 1-3 年。 信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高 分行业看，2023 年 4 月 21 日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以 AAA 评级为例，31 个行业中有25 个行业的行业利差下行，其中商业贸易行业下行幅度最大，为 8BP。从AAA 评级最新绝对水平看，31 个行业中城投、房地产、煤炭等 28 个行业，行业利差中位数在 100BP 以下；计算机行业利差中位数为 733BP，轻工制造行业利差中位数为 263BP。 风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。 01002003004001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA+AAAAA+AAAA-(BP)现值75分位50分位25分位 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差多数下行 ................................................................................... 3 一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低 .................................................................................................. 5 二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 .............................................................................. 10 信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高 ............................................................... 14 风险提示.............................................................................................................................................................. 14 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 固收研究 收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差多数下行 2023 年 4 月 14 日至 2023 年 4 月 21 日，利率债收益率多数下行，其中 1Y 中债国债下行幅度最大，为 2.0BP。信用债收益率多数下行，其中 5Y 中短票与 3Y 城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，其中 5Y 中短票与 3Y 城投债下行幅度较大。二永债利差多数下行，其中 4Y 二级资本债与 3Y 永续债利差下行幅度较大。 图表1： 利率债收益率多数下行，信用利差多数下行 一、区间利率债收益率和波动 中债国开债 中债国债 期限 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 期限 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 收益率（%） 2.43 2.69 2.82 2.96 3.01 收益率（%） 2.19 2.49 2.67 2.80 2.83 波动（BP） -0.1 -0.3 0.0 -0.9 0.4 波动（BP） -2.0 0.0 -1.4 -0.4 -0.2 二、信用债收益率（%） 中债中短期票据 中债城投债 期限 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 期限 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y AAA+ 2.68 2.82 2.97 3.07 3.08 AAA 2.75 2.90 3.04 3.13 3.27