华金宏观·双循环周报(第7期)：地产转弱货币持续呵护，美PMI单边上扬

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 04 月 23 日宏观类●证券研究报告地产转弱货币持续呵护，美 PMI 单边上扬定期报告——华金宏观·双循环周报（第 7 期） 中央深改委会议提出强化企业科技创新，改进国有经济管理。政策层面，周五中央深改委会议提出三大深化改革的政策主线：一、强化企业科技创新主体地位，加大企业创新支持力度，推动企业在关键核心技术创新中发挥作用。当前美国等发达国家在科技、投资、贸易等领域实施多种行政限制措施的背景下，各类所有制企业打通产业链的科技创新研发活动努力预计均可受到更大力度的政策支持和鼓励。二、加强和改进国有经济管理，服务构建新发展格局、促进共同富裕、维护国家安全的战略高度出发。国有企业深化改革、提质增效、做大做强，对国家财政、要素市场一体化改革、经济战略安全等具有重要的战略意义，也是中国特色估值体系建设的重要抓手。三、支持民营经济发展，推动各项优惠政策精准直达，引导促进民营经济人士健康成长。 4 月地产降温背景下，央行发布会透露保持货币呵护导向。4 月高频地产需求、3月房地产开发投资数据均有所降温，一季度地产改善更多呈现“积压需求集中释放”的短期特征。不含土地购置费的净房地产开发投资 3 月环比增速再度转冷，2022年持续偏冷的土地成交仍可能对今年房地产开发投资反弹力度形成约束。央行披露一季度居民贷款出现中长期经营贷“替换”中长期消费贷的结构性现象，侧面指向一季度居民购房需求改善程度或不可持续。央行发布会上同时披露一季度新增中长贷主要流向基建、制造业领域；指出房地产市场出现积极变化的同时，强调支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资平稳有序。这些表态综合显示当前人民银行并不担心房地产市场回暖过快，基建投资稳增长仍需货币政策大力支持。货币操作方面，尽管 LPR 按兵不动，但结构性货币政策工具“有进有退”，高效率、低成本的降准等工具的活跃度或将提升，若二季度地产需求连续降温，下半年或可见向一年期倾斜的小幅降息。维持全年降准 100BP，4 月底是下次 25BP 降准重要观察时点的判断不变；维持下半年 1Y LPR 和 MLF 利率下调 20-30BP，5Y LPR 下调10-15BP 的预测不变。 美国 PMI 单边上扬，美联储年内降息必要性进一步下降。4 月 21 日发达经济体 4月 Markit 制造业 PMI 集中公布，其中美国制造业 PMI 自去年 10 月以来第一次重回荣枯线之上，较上月反弹 1.1 个百分点至 50.4；欧元区和英国则延续制造业疲弱趋势，分别再度下行 1.8、1.3 个百分点至 45.5 和 46.6，跌幅超出市场预期；日本虽小幅改善 0.3 个百分点至 49.5，但仍处荣枯线以下水平。美国 PMI 单边上扬，在消费需求仍持续处于偏热区间的背景下，美国工业生产仍有改善空间，劳动力市场紧张可能持续更久，薪资通胀螺旋仍有较大概率令美联储年内降息的必要性进一步下降。 华金宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）：全球股市：欧洲、日本涨幅领先。A 股本周市场整体表现一般，仅家电、银行、通信板块上涨。美股整体下跌，金融、工业涨幅较大。美债收益率短端、长端均有回升。美联储资产规模连续第 4周下降，油价中枢持续上行后小幅回落，黄金价格本周回落至 2000 美元以下。 风险提示：美联储超预期加息。分析师张仲杰SAC 执业证书编号：S0910515050001zhangzhongjie@huajinsc.cn相关报告3 月/一季度经济数据解读-今年的三条主线跃然眼前 2023.4.18华金宏观·双循环周报（第 6 期）-中美央行会再次反向操作么？ 2023.4.16进出口数据速评（2023.3）-出口是清醒的乐观 2023.4.13金融数据速评（2023.3）-沙盘推演：居民部门重新加杠杆的蝴蝶效应 2023.4.11通胀数据简析（2023.3）-通胀映射消费复苏冷热不均 2023.4.11定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录中央深改委会议提出强化企业科技创新，改进国有经济管理.......................................................................34 月地产降温背景下，央行发布会透露保持货币呵护导向........................................................................... 4美国 PMI 单边上扬，美联储年内降息必要性进一步下降............................................................................. 6华金宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）......................................................................................8图表目录图 1：30 大中城市商品房成交面积及一二三线结构（月均，标准化疫情前 5 年平均=100）..............................4图 2：房地产开发投资、土地购置费、新开工面积同比（3 个月平均，%）.......................................................5图 3：全球主要经济体制造业 PMI（%）............................................................................................................7图 4：全球股市：欧洲、日本股市领先，A 股延续下跌趋势............................................................................... 8图 5：沪深 300 及申万一级行业涨幅对比（%）：本周市场整体表现一般，仅家电、银行、通信板块上涨........ 8图 6：标普 500 及行业涨幅对比（%）：整体处于下跌趋势，金融、工业涨幅较大............................................ 8图 7：全球 1Y 国债收益率（%）：美债收益率小幅反弹......................................................................................9图 8：全球 10Y 国债收益率（%）：美 10Y 国债收益率大幅上升........................................................................9图 9：10Y 国开债与国债利差维持低位（%）............................................