建筑材料行业周观点：地产销售端复苏持续，玻璃去库涨价超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 建筑材料 2023 年 04 月 23 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 杨东谕 邮箱：yangdy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《华电重工（601266.SH）：抢装潮影响全年业绩，氢能板块蓄势待发》，2023.4.22 2.《3 月行业数据点评：竣工面积增速重回双位数，地产链复苏关注销售持续表现》，2023.4.18 3.《【德邦建材】周观点：3 月居民长贷改善明显，板块预期向上迎修复行情》，2023.4.16 4.《东方雨虹（002271.SZ）：行业底部已过，消费建材龙头渠道转型加速》，2023.4.13 5.《周观点：玻璃去库超预期，关 注一季报绩优股》，2023.4.9 周观点：地产销售端复苏持续，玻璃去库涨价超预期 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：3 月份地产销售同比转正，二手房、新房的销售拐点出现，推动行业预期向上，此前调整则提供配置良机。我们认为今年消费建材核心逻辑是经营结构的转变，提升经销及零售占比，降低大 B 端销售模式带来的应收账款及现金流的风险，企业整体经营质量提升。当前市场信心随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与复苏预期提升相互验证；另一方面进入 Q2 将迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，板块迎来修复行情。建议关注：随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（一季报超预期，4 月 1 日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份（可转债获批，资金压力大幅缓解）、伟星新材（经营稳健，深耕零售）、蒙娜丽莎、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等；其次关注竣工端的浮法玻璃，3月份以来需求边际好转，行业库存连续 7周下降，超出市场预期，部分区域库存降至历史低位，本周行业价格涨幅加大，企业推涨价格预期强烈，当前行业刚刚进入盈利区间，复产生产线规模有限，同时部分窑龄到期的生产线有冷修预期，供给端保持动态平衡；而从需求端来看，深加工订单恢复加速，地产仍处于地产竣工大周期，同时在 “保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，玻璃涨价趋势有望延续，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，近期国家能源局要求尽快落地光热发电项目约 2.8GW，拉动产业链上下游需求，关注光热玻璃龙头安彩高科。  玻璃：行业去库超预期，需求修复支撑价格维持上涨。行业库存连续 7 周下降，多地库存下降明显，湖北、沙河等地库存降至偏低位置，本周浮法玻璃市场出货环比加速，多地厂家产销良好，价格涨幅加大。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5 月份为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21 年地产销售面积均超 17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。  消费建材：地产数据弱复苏下预期难转，消费建材龙头展现经营韧性。本周发布固定投资和地产数据，Q1 地产销售端复苏持续，住宅销售面积同比转正，销售价格同比正增长，地产新开工/施工/开发投资数据未能延续此前好转趋势，地产供给端情况侧面印证开发企业融资情况尚待好转，因而市场对于地产链弱复苏的预期转弱，本周板块资金呈流出趋势。从本周发布的伟星新材年报和东方雨虹一季度业绩预告来看，消费建材龙头企业依然具备较强的经营韧性，尤其是零售端渠道占比较多/转型较快的龙头企业。进入消费建材企业业绩披露期，部分企业将拓展 C 端渠道作为今年着重发展战略方向，核心城市的改善性住房需求和市政存量更新需求为消费建材企业渠道运营能力提出新的要求，我们依然看好当前趋势下需求传导至 C 端家装渠道，预计 23H1 C 端渠道占比较高的消费建材企业整体出-12%-6%0%6%12%18%24%2022-042022-082022-12沪深300 行业周报 建筑材料 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 货优于 B 端为主的企业，Q2 或为数据验证窗口期。我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将 C 端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期 23H2 新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。  玻纤：Q1 需求启动缓慢，Q2 有望进入修复期。本周中国巨石、中材科技发布一季报，受价格大幅回落影响，业绩同比下滑明显，行业进入底部区间。根据桐乡发布，近期振石控股集团华智研究院获德国莱茵 TÜV 集团颁发全球首张光伏组件用复合材料边框证书，通过热固热塑共挤技术研发出一体快速成型的新型复合材料边框，具有密度低、质量轻、耐腐蚀等特点，为玻纤开拓新的增量市场。2023年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1 传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，3 月行业库存约 80 万吨较 2 月略有下降，但仍处于历史高位。根据卓创资讯，当前池窑厂价格水平下，多数厂家处于亏损状态，厂家存较强价格提涨意向，但短期需求支撑仍较有限价格提振难度较大。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，Q2 需求有望启动，风电 22 年招标量