芒果超媒(300413)2022年-23Q1业绩点评：业绩符合预期，2Q开始头部综艺密集上线，广告有望回暖

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 芒果超媒 业绩符合预期，2Q 开始头部综艺密集上线，广告有望回暖 芒果超媒（300413.SZ）2022 年&23Q1 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300413.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 32.64 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 芒果超媒：广告业务承压，4Q 综艺排播丰富，看 好 公 司 强 IP 衍 生 布 局 — 芒 果 超 媒（ 300413.SZ ） 2022年 三 季 报 点 评 2022-10-25 芒果超媒：业绩逐季改善，下半年内容储备丰富—芒果超媒（300413.SZ）2022 年上半年业绩点评 2022-08-19 芒果超媒：《乘风破浪》是怎么炼成的？—芒果超媒（300413.SZ）跟踪报告 2022-05-31 事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营收 137.04亿元，YoY-11%，归母净利润 18.25 亿元，YoY-14%；2023Q1 实现营收 30.56亿元，YoY-2%；归母净利润 5.45 亿元，YoY+7%。 广告短期承压，会员数量稳步增长。受疫情扰动，2022 年宏观经济和消费疲软，在线视频行业整体广告投放下滑，公司广告收入 39.94 亿元，同比下滑 26.77%。自制综艺播放表现仍领跑行业，据云合数据统计，2022 年网络综艺有效播放量 TOP10 中，芒果 TV 占据 4 席，其中《披荆斩棘第二季》赞助商数量达 11 家，领衔综艺市场，头部综艺仍保持较强招商能力。截至2022 年末，芒果 TV 会员数约为 5916 万，YoY+17%。 2Q 开始头部综艺密集上线，剧集储备丰富。据星联互动，《乘风 2023》、《女子推理社》、《青年π计划》等均计划于 2Q 上线，其中选秀节目《青年π计划》将于 4 月 27 日开播，《乘风 2023》录制稳步推进中，有望于 5 月上线。我们认为今年芒果超媒将延续自己在头部综艺上招商的优势，全年广告收入增速领先竞争对手，预计 2023 年公司广告收入实现 15%左右的增长。剧集方面储备包括《那些回不去的年少时光》、《群星闪耀时》、《我的人间烟火》、《大宋少年志 2》、《以爱为营》等，台网深度融合，将强化双平台制作优势，丰富内容供给与排播，扩大芒果 TV 用户覆盖群体，有望拉动会员增长。 积极探索 AIGC，赋能内容生产制作。今年公司将积极探索 AIGC、虚实结合等技术方向，包括打造 AIGC 新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务；打造虚拟互动空间，实现内容经典情节、用户在线探案推理等内容互动体验，把握技术革新带来的发展机遇。 盈利预测：预计公司 2023/24/25 年归母净利润分别为 23.88/28.06/32.94 亿元，YoY+31%/+18%/+17%，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,356 13,704 15,793 17,759 19,914 增长率 10% -11% 15% 12% 12% 归母净利润 (百万元) 2,114 1,825 2,388 2,806 3,294 增长率 7% -14% 31% 18% 17% 每股收益（EPS） 1.13 0.98 1.28 1.50 1.76 市盈率（P/E） 28.9 33.5 25.6 21.8 18.5 市净率（P/B） 3.6 3.2 2.9 2.6 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -28%-18%-8%2%12%22%32%42%2022-042022-082022-12芒果超媒创业板指证券研究报告 2023 年 04 月 23 日 公司点评 | 芒果超媒 西部证券 2023 年 04 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、业绩符合预期，1Q23 利润端显著改善 ............................................................................. 3 二、广告短期承压，会员数量稳步增长 ................................................................................... 4 三、2Q 开始头部综艺密集上线，剧集储备丰富 ...................................................................... 5 图表目录 图 1：公司 2022 年实现营收 137.04 亿元，YoY-11% ............................................................. 3 图 2：公司 2022 年实现归母净利润 18.25 亿元，YoY-14% .................................................... 3 图 3：公司 23Q1 实现营收 30.56 亿元，YoY-2% .................................................................... 3 图 4：公司 23Q1 实现归母净利润 5.45 亿元，YoY+7% .......................................................... 3 图 5：芒果 TV 互联网视频业务收入占比持续提升（百万元） ................................................ 4 图 6：2022 年芒果超媒总收入中视频广告占比 29% ............................................................... 4 图 7：2022 年公司整体毛利率为 33.84% ................................................................................ 4 图 8：2022 年公司整体费用率有所提升 .................................................................................. 4 图 9：芒果 TV2022 年广告收入同比下滑 26.77% ................................................................... 5