品种利差跟踪周报：收益率总体下行，低等级信用利差收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 品种利差跟踪周报 20230423 收益率总体下行，低等级信用利差收窄 2023 年 04 月 23 日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 ➢ 非公开发行、可续期非金融类信用债 自 2021 年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年 11 月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率多下行，信用利差低等级明显收窄。 ➢ 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市场流动性、监管、供需等方面。 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率多下行，信用利差多收窄。 ➢ 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘雪 执业证书： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.利率专题：央行如何回应市场关切？-2023/04/22 2.利率债周度跟踪 20230422：下周利率债发行 3077 亿元-2023/04/22 3.高频数据跟踪周报 20230422：工业生产景气度回落-2023/04/22 4.流动性跟踪周报 20230422：DR001 上行至 2.27%-2023/04/22 5.融资担保专题：哪些融资担保城投债更抗跌？-2023/04/21 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 非金融类信用债：收益率多下行，低等级信用利差明显收窄 ...................................................................................... 3 1.1 非公开发行城投债/产业债 ............................................................................................................................................................... 3 1.2 可续期城投债/产业债........................................................................................................................................................................ 5 2 商业银行债：二永债收益率及信用利差多下行 .......................................................................................................... 8 2.1 普通债 .................................................................................................................................................................................................. 8 2.2 二级资本债 .......................................................................................................................................................................................... 9 2.3 永续债 ................................................................................................................................................................................................ 10 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 非金融类信用债：收益率多下行，低等级信用利差明显收窄 自 2021 年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而 2022年 11 月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1 非公开发行城投债/产业债 1.1.1 非公开发行城投债 2023 年 4 月 21 日，中高等级中债非公开发行城投债收益率涨跌互现，低等级下行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y 到期收益率较 2023 年 4 月 14 日分别变化 0.83bp、-0.6bp、0.48bp、0.31bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y 到期收益率较 2023 年 4 月 14 日分别变化-1.17bp、-0.6bp、4.48bp、1.31bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y 到期收益率较 2023 年 4 月 14