社会服务行业旅游消费复苏系列专题二：需求释放，关注二季度旅游旺季

行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 社会服务 2023 年 04 月 23 日 需求释放，关注二季度旅游旺季 看好 ——旅游消费复苏系列专题二 相关研究 "可选消费回暖明显，线下消费恢复活力-3月社会零售品消费数据点评" 2023年4 月 18 日 "转机已至，商旅消费率先恢复-社会服务行业 2023 年一季报前瞻" 2023 年 4 月 14 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 杨光 A0230122100004 yangguang@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 消费增长明显回升，服务业消费环比改善明显，居民消费意愿稳中有升。4 月 18 日，国务院新闻办举办新闻发布会介绍 2023 年一季度国民经济运行情况。其中指出消费对经济增长的拉动明显增强，23Q1 消费对经济增长的贡献率达到 66.6%，同比去年明显回升。服务性消费回升明显，一季度全国居民人均服务性消费支出同比名义增长 6.2%，明显快于全国居民人均消费支出水平，占居民消费支出的比重比上年同期提高 0.3pct。 ⚫ 五一出行供需两旺，多地客流强复苏。民航客运量快速恢复，五一航班执飞量预计恢复至 2019 年同期水平。五一出行 OTA 平台预订火热，长线游、出境游订单预计显著增长。五一旅游预订节奏整体提前。携程旅游国内订单已追平 2019 年，其中长线旅游订单占比超 6 成，本地游订单同比增长幅度相对较小，出境游报名热度高涨，携程跟团游报名量较 4 月初提升 157%，长线游及出境游需求旺盛。 ⚫ 免税：高奢品牌积极布局海南市场，离岛免税消费热度不减。海南两机场一季度客流分别同比增长45%、51%，离岛免税购物旅客同比增长 27.2%。一季度海口美兰机场旅客运输量同比增长 45%，三亚凤凰机场客流量同比增长 51%。一季度海口美兰机场及三亚凤凰机场单月旅客运输量均维持在200 万人次以上。LV、Dior 即将落地海棠湾，LV 海南首店落地海口万象城。中长期来看，随着人均收入稳步增长，海南高端精品心智不断强化，预计将促进赴岛游客消费持续升级。 ⚫ 景区：天目湖景区第一季度客流与营收表现优异。截至 3 月 20 日，天目湖的山水园、南山竹海两大景区接待游客数量远超疫情前，累计接待游客约 50 万人次，分别达到 2022/2019 年的 226%/194%。中青旅景区业务自 2023 年春节以来复苏趋势明显。乌镇景区春节黄金周售票人数达 27.32 万人次，景区直接收入 6500 万元，游客数量达三年来新高，预计乌镇一季度营收有望达到 19 年同期水平，古北水镇一季度营收有望超 19 年同期的 10%。宋城演艺场次增多，公司业绩从春节至今不断转好。春节期间，宋城演艺旗下已复园景区接待游客已达到 2022 年的近 3 倍，恢复至 2019 年的 90%，“千古情”演出累计上演 133 场，同比增长 70%，恢复至 2019 年的 85%。 ⚫ 酒店：会展商务回暖推动中高端酒店强势复苏，五一预订量多恢复至 19 年同期水平，九成受访者对酒店市场充满信心，预期二季度及下半年可全面恢复。一季度国内酒店行业强势复苏，春节后休闲及商旅市场均保持回暖趋势。进入二季度，随着会展商务市场的陆续回暖以及“五一”旅游出行的集中释放，预计酒店市场需求仍将持续增长。4 月一线城市中高端酒店入住率第一周、第二周恢复至60.27%/81.08%，RevPAR 同比增长 86.75%/138.87%；二线城市中高端酒店入住率第一周、第二周恢复至 58.70%/77.85%，RevPAR 同比增长 94.44%/141.24%。 ⚫ 投资分析意见：开年以来，线下社交场景逐步恢复，出行需求得到极大的释放。1-2 月份春节带来第一波出行高峰，三亚等地迎来旅游消费旺季。3/4 月进入到旅游的相对淡季，出差及商务会展的需求使得商旅酒店持续性回暖。我们认为，Q2-Q3 旅游消费复苏有望提速，长线游、中高端酒店恢复预计好于整体平均水平，带动免税消费客单价与客流双增。我们推荐：1）行业格局优化且复苏具有较强持续性的连锁酒店龙头：首旅酒店、华住；2）客流加速反弹，二消比例持续赋能的景区板块：中青旅、天目湖、宋城演艺；3）盈利能力修复，乘海南自贸港政策红利且市场空间广阔的免税行业：中国中免、王府井。 ⚫ 风险提示：疫情趋势发展受海外影响的风险；居民收入及消费恢复不及预期的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 开年以来，线下社交场景逐步恢复，出行需求得到极大的释放。1-2 月份春节带来第一波旅游消费高峰，三亚等地迎来旅游消费旺季。3/4 月进入到旅游的相对淡季，出差及商务会展的需求使得商旅酒店持续性回暖。我们认为，Q2-Q3 旅游消费复苏有望提速，长线游、中高端酒店恢复预计好于整体平均，带动免税消费客单价与客流双增。我们推荐：1）行业格局优化且复苏具有较强持续性的连锁酒店龙头：首旅酒店、华住；2）客流加速反弹，二消比例持续赋能的景区板块：中青旅、天目湖、宋城演艺；3）盈利能力修复，乘海南自贸港政策红利且市场空间广阔的免税行业：中国中免、王府井。 原因及逻辑 五一出行高峰将至，叠加暑期承接居民旅游需求。一季度以来，消费对经济的拉动作用逐步增强，旅游消费率先恢复，各旅游景区预定量均超 19 年水平，部分景区高端度假酒店的建设、加速 IP 运营等提高了综合盈利能力，量价有望齐升。 免税高奢品落地提速，极大丰富离岛免税的国际竞争力，在自贸港建设大背景下，离岛免税吸引国际消费回流的逻辑长期不变。消博会打开海南与世界的对话窗口，海南作为全球面积最大的自由贸易港和国际旅游消费中心建设的试验田，将持续促进离岛免税市场规模提升，也为全球消费增长带来新机遇。 商务会展率先修复，连锁酒店龙头量价提升具有较高确定性和可持续性。酒店行业连锁化率正逐步提升，龙头酒店预备开店数量充足，新开店面带动酒店业绩持续高增。产品升级与中高端酒店布局均为各家龙头酒店的核心战略，淘汰体验感较差的部分经济型酒店，通过升级房间软硬件和增强设计感，维系中高端酒店会员粘性。 有别于大众的认识 市场普遍认为居民消费力疲软，终端消费复苏仍需较长时间。我们认为，消费力确需时间恢复，但结构上亮点不容忽视。出行需求率先复苏，中高端、长线游、重体验等新趋势使酒店、免税运营商及景区进入量价齐升的收获期。中高端酒店占比提升带动酒店业量价齐升，中国中免在线下客流企稳回升阶段收窄折扣，购买转化率依旧维持较高水平。服务型消费的恢复确定性高，弹性大，结构性易观查，重点关注布局商旅旺季。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页