钢铁行业：需求环比转弱，年内产量调控力度或增强

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 04 月 23 日 钢铁 需求环比转弱，年内产量调控力度或增强 本周行情回顾（04.17-04.21）： 中信钢铁指数报收 1650.50 点，下跌 2.80%，跑输沪深 300 指数 1.35pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 16 位。 重点领域分析： 钢材产量回落，需求环比转弱。本周全国高炉产能利用率、电炉开工率及钢材产量同步回落，国内 247 家钢厂炼铁产能利用率为 91.5%，环比-0.3pct，同比+5.2pct；91 家电弧炉产能利用率为 58.6%，环比-1.8pct，同比-2.2pct，五大品种钢材周产量为 964.6 万吨，环比-1.9%，同比-3.0%；本周供给端在需求转弱、利润低迷背景下持续收缩，日均铁水降 0.8 万吨至 245.9 万吨，当前铁水产量及高炉开工率自高位回落，钢厂检修、减产现象增多，近期供给低迷现象或将持续；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1417.5 万吨，环比-2.1%，同比-12.4%，钢厂库存为 570.3 万吨，环比-1.2%，同比-16.7%；本周钢材总库存环比回落 1.0%，降幅较上周增加 0.9pct，社库降幅继续大于厂库，五一节前备货需求支持贸易商去库，但钢价走弱背景下钢厂出库节奏明显放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为 1002.5 万吨，环比-0.1%，同比-2.3%，其中螺纹钢周表观消费 321.5 万吨，环比+3.5%，同比-2.3%，本周五大钢材表需环比走弱，螺纹钢表需略有增加，但两者均不及 2022 年同期水平，本周钢市交投情绪较低迷，建材成交周均值环比回落 0.8%；本周钢材及原料价格大幅下行，主流钢材长流程即期毛利持平上周，本周 247 家钢厂盈利率为 42.4%，较上周回落 5.2pct。 3 月粗钢产量大增，年内总量调控力度或增强。3 月国内粗钢产量 9573 万吨，同比增 6.9%，1-3 月粗钢累计产量 26156 万吨，同比增 6.1%，粗钢日均产量 308.8 万吨，环比 1-2 月均值增 8.0%；当前粗钢产量同比大幅增加，日均粗钢、生铁及钢材产量均达到往年同期高位水平，据财新网，2023 年粗钢产量调控政策定调为平控，按照去年产量推算，4-12 月粗钢月均产量仅为 8373 万吨，年内粗钢总量调控力度或增强。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，2023 年 1-2 月国内火电投资完成额维持偏高水平，同比小幅回落 7.6%，核电投资完成额同比增长 44.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给回落，去库速度加快，需求环比转弱、同比表现低迷，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，多数龙头企业 pb 不足 0.8 倍，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤、铁矿供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，在粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：3 月数据跟踪：供给持续高增，全年粗钢产量或定调平控》2023-04-19 2、《钢铁：若粗钢产量平控/压减，影响几何？》2023-04-17 3、《钢铁：产量增幅放缓，粗钢产量政策或定调平控》2023-04-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603191.SH 望变电气 买入 0.53 0.89 1.18 1.58 36.26 21.60 16.29 12.16 300881.SZ 盛德鑫泰 买入 0.52 0.73 1.98 2.93 72.56 51.68 19.06 12.88 603995.SH 甬金股份 买入 1.55 1.27 2.11 2.51 17.24 21.04 12.66 10.65 002318.SZ 久立特材 买入 0.81 1.32 1.47 1.65 20.28 12.45 11.18 9.96 000708.SZ 中信特钢 买入 1.58 1.41 1.74 1.92 10.37 11.62 9.41 8.53 603878.SH 武进不锈 - 0.44 0.54 0.91 1.30 15.91 20.04 13.39 9.35 000932.SZ 华菱钢铁 - 1.40 0.92 1.00 1.13 3.65 5.09 5.52 4.91 600019.SH 宝钢股份 - 1.06 0.61 0.69 0.75 6.75 11.35 10.01 9.13 - 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为 wind 一致预期，望变电气、盛德鑫泰、甬金股份、久立特材、中信特钢、武进不锈、华菱钢铁2022 年数据为已公布业绩快报或年报） -16%0%16%32%2022-042022-082022-122023-04钢铁沪深300 2023 年 04 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.供给：钢材产量回落 .................................................................................................................................. 4 1.2.库存：总库存降幅扩大 ..................................................................................