交通运输行业2023年3月快递数据点评：义乌价格边际改善，看好二季度快递量增价稳

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2023 年 04 月 22 日 义乌价格边际改善，看好二季度快递量增价稳 看好 —— 2023 年 3 月快递数据点评 相关研究 "快递业务量初步恢复，单价有望企稳- 2023 年 1-2 月快递数据点评" 2023 年3 月 18 日 " 快递高质量竞争延续，重视圆通 600亿安全边际 -快递行业深度报告" 2023 年 2 月 17 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：国家邮政局公布 3 月快递行业运行情况，3 月快递业务完成量 104.8 亿件，同比增长 22.7%；业务收入完成 972.4 亿元，同比增长 18.8%。一季度，全国快递企业业务累计完成量 268.9 亿件，同比增长 11.0%；业务收入累计完成 2589.6 亿元，同比增长8.2%。 ⚫ 量：消费需求逐步复苏，3 月快递业务量增速回暖。3 月实物网上零售额 10359 亿元，同比增长 16.58%，增速提升显著。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加 2.73pct，长期提升趋势不变。受益于上游消费复苏、线上化率提升以及去年同期基数原因，3 月快递业务量同比增速达 22.7%。展望二季度，我们预计件量增速有望进一步修复，预计同比增速将达 20-30%。 ⚫ 价：3 月，行业单票收入为 9.28 元/件，同比下降 3.2%，环比增长 0.2%，金额环比增幅达到 0.02 元。行业步入淡季，价格回调为正常现象，但国家邮政局定调高质量发展，监管政策趋严，各企业对不低于成本竞争拿量有共识。主要产粮区之一义乌 3 月单票收入为 3.10 元/票，同比增长 0.9%，环比增长 11.2%，实现边际改善。我们认为未来行业价格仍有望保持合理区间。 ⚫ 格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，一季度快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 84.9%，与去年同期持平，环比 1-2 月下降 0.2pct，保持较高水平，龙头公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。凭借价格与服务质量的差异，我们认为今年集中度仍将继续提升。 ⚫ 公司层面：业务量增速继续分化，申通增速领跑；单价环比 2 月均有下滑。单价环比变动角度：行业（+0.02 元）>申通（-0.01 元）>韵达（-0.07 元）>圆通（-0.08 元）>顺丰（-0.2 元），均有下滑，我们预计二季度公司单价总体稳定。业务量增速继续分化，申通增长较明 显。业务量同比增速：申通（ +33.9%）>顺 丰（+28.6%） >圆通（+25.5%）>行业（+22.7%）>韵达（-8.5%）。 ⚫ 投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注长期逻辑清晰、经营质量持续优化的顺丰控股，加盟快递板块建议重点关注港股龙头中通快递以及数字化优势显著、全网竞争力不断提升的圆通速递，关注持续改善的韵达股份、申通快递。 ⚫ 风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：快递业务量同比增速的拆解分析（%） ..................... 4 图 2：网上实物零售额同比增速月度变化（%） .................. 4 图 3：网上实物零售额同比增速拆解分析（%） .................. 5 图 4：2016-2023 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 5 图 5：2019-2023 年分产品快递业务量同比增速（%） ....... 6 图 6：2019-2023 年分地区快递业务量同比增速变化（%） 6 图 7：2016-2023 年快递单票收入变化（元/票） ................ 7 图 8：2019-2023 年分产品快递业务单票收入同比变化幅度（%） ............................................................................................. 7 图 9：2019-2023 年分地区快递业务单票价格同比变化幅度（%） ............................................................................................. 8 图 10：2020-2023 年义乌市快递业务单价（元/票）及同比，环比增速（%） ........................................................................ 8 图 11：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） .............. 9 图 12：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ..................... 9 图 13：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ...... 10 图 14：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） ................ 10 图 15：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 比 ........................................................................................ 11 表 1：主要快递公司 2022 年 3 月- 2023 年 3 月经营数据 . 11 表 2：物流行业重点公司估值表 ......................................... 12 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共13页 简单金融 成就梦想 1．从上游看快递行业：网上实物零售额增速与快递业务量增速从分化回归共振 图 1：快递业务量同比增速的拆解分析（%） 分析：需求复苏强烈，一季度快递业务量同 比 增 长11.0% ； 实 物网上零售额同比增长10.2% 。随 着消费复苏，快递增速与线上社 零 增 速 从22H2 的 分 化回归共振。 资料来源：国家统计局，国家邮政局，申万宏源研究 图 2：网上实物零售额同比增速月度变化（%） 分析：3 月网上实物零售额