龙迅股份(688486)公司深度报告：高清视频桥接及处理芯片+高速信号传输芯片，缔造数字多媒体芯世界

证 券 研 究 报 告2023年4月21日【方正电子·公司深度报告】龙迅股份（688486.SH）：高清视频桥接及处理芯片+高速信号传输芯片，缔造数字多媒体芯世界分析师：吴文吉登记编号： S1220521120003龙迅股份 · 业务版图资料来源：Wind，龙迅股份招股书，方正证券研究所整理2高速混合芯片高清视频桥接及处理芯片2022年营收占比89%高速信号传输芯片2022年营收占比11%视频桥接芯片HDMIDP/Type-C发送芯片显示处理芯片HDMI发送芯片DP/Type-C接收芯片安防监控中继芯片切换芯片分配芯片矩阵交换芯片HDMI接收芯片HDMI与DP/Type-C协议及电平转换芯片eDP/MIPI/LVDS 协议转换芯片HDMI/VGA协议转换芯片LT9711 / LT9721 / LT8718 LT2611 / LT9611 / LT8618 / LT8912LT7211 / LT7911 LT6211 / LT6911 / LT6792 / LT8819LT6711 / LT8712 / LT8711 / LT8611 LT87121 / LT89121 / LT9211 / LT8918 / LT8911LT8511 /LT8522 / LT8612 显示器控制芯片LT8668 /LT8619视频处理芯片LT2911USB信号延长 LT8311 /LT8312HDMI信号延长LT86101/LT86121DP/Type-C延长 LT87101通用高速数据信号延长交换 LT1258MIPI信号延长 LT89101LT8621/LT8631/LT8641 LT86104/LT86102LT8644 / LT8642 / LT86204 / LT86404DP/eDPUSB/Type-CMIPILVDSVGA···视频会议车载显示显示器及商显AR/VRPC及周边5G及AIoT140+款不同型号芯片产品投资要点◼ 国产高速混合信号芯片细分领域龙头。公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片，已开发超过140款的高速混合信号系列芯片产品，成功进入鸿海科技与脸书等国内外知名企业供应链，进入高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商部分主芯片应用的参考设计平台。根据CINNO Research统计，公司在2020年全球高清视频桥接芯片与高速信号传输芯片市场中销售额分别居于第六位与第八位，市占分别为4.2%与0.9%。◼ 技术壁垒高筑，兼具主流协议覆盖的全面性与先进性。公司已开发一系列具有自主知识产权的高速混合信号芯片产品，可覆盖HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA等市场绝大多数主流高清视频信号协议，可支持多个主流高清视频协议的业内最高版本。◼ 受益于AI大时代，2025年公司产品约175亿元人民币全球远期市场空间。根据CINNOResearch预测，2025年全球高清视频桥接/显示处理/高速信号传输芯片各56/56/63亿元人民币远期市场空间。公司产品广泛用于“安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及 AIoT”7大应用领域，受益于AI大时代，公司增长动能充足。资料来源：Wind，龙迅股份招股书，CINNO Research，方正证券研究所整理◼ 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入3.4/5.2/8.1亿元，归母净利润1.0/1.6/2.4亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。◼ 风险提示：（1）上游原材料供应短缺风险；（2）下游需求不及预期风险；（3）产品研发及产业化应用不及预期风险；（4）各项营收增速不及预期风险。盈利预测单位/百万20222023E2024E2025E营业总收入241 338 521 805 (+/-)(%)2.61 40.21 54.27 54.54 归母净利润69 102 155 238 (+/-)(%)-17.68 47.94 51.65 53.53 EPS(元)1.33 1.48 2.24 3.44 ROE(%)21.89 7.07 9.68 12.94 P/E0.00 59.91 39.51 25.73 P/B0.00 4.23 3.82 3.33 3目录国产高速混合信号芯片细分领域龙头1技术壁垒高筑，兼具主流协议覆盖的全面性与先进性2盈利预测442025年公司产品约175亿元人民币全球远期市场空间3发展历程：深耕高速混合信号芯片，产品全面支持多种信号协议资料来源：龙迅股份官网，方正证券研究所整理5推出首款HDMI1.3芯片推出HDMI1.3系列芯片芯片推出HDMI1.4芯片推出HDMI1.4系列芯片推出HDMI1.3显示芯片推出HDMI1.4显示器控制芯片及HDMI2.0芯片推出HDMI2.0矩阵交换芯片推出HDMI2.1芯片、HDMI2.1＆DP1.4显示器控制芯片2008年2009-2012年2013年2014年2015年2017年2020年2021年2009-2012年2014年2016年2018-2019年2020年2021年推出VGA协议转换芯片芯片推出USB2.0信号延长芯片芯片推出DP1.2/Type-C/eP1.4协议转换芯片＆MIPI D-PHY1.1/LVDS协议转换芯片推出DP1.2/Type-C系列＆MIPI D-PHY1.2显示处理芯片推出12.5Gbps通用高速数据信号延长芯片推出DP1.4/Type-C芯片公司主要产品和技术演变过程◼公司于2006年11月成立，于2023年2月在上交所科创板上市，总部位于安徽合肥。公司深耕高速混合信号芯片领域，不断进行高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片的技术的迭代升级，已掌握了多项国内领先或达到世界先进水平的核心技术。公司目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，全面支持HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA等多种信号协议，广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G 及 AIoT 等多元化的终端场景。产品销售及研发高速视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片研发设计股权结构（截至2023年2月21日）资料来源：龙迅股份招股书，龙迅股份官网，企查查，方正证券研究所整理6图表：公司股权结构图龙迅股份深圳朗田亩半导体科技有限公司100.00%芯财富信息技术中心邱成英FENGCHEN赛富合元创投红土创投中安海创创投LonexHoldingLimited海恒控股中安创投产业基金5.09%7.63%37.47%3.6%3.45%3.31%3%3.43%华富瑞兴投资管理2.91%1.49%控股股东、实际控制人员工持股平台◼营收和归母净利润：下游场景的广泛应用及终端市场需求持续提升，研发实力和技术经验的积累及半导体国产化加速等诸多因素，使2019-2022年公司营业收入和高清视频桥接及处理芯片营收均稳定增长。2022年高速信号传输芯片营收下降主要系公司调整产品结构所致。◼公司2022年归母净利润下滑，其主要原因：（1）公司持续加大研发投入，人员薪酬和其他研发投入较去年同期增加；（2）受产品调价和产品结构变化等因素影响，本期毛利率较去年同期略