公司信息更新报告：2023Q1收入超预期，2023年业绩高增长持续性较强

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 国际医学（000516.SZ） 2023 年 04 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/20 当前股价(元) 10.66 一年最高最低(元) 13.49/6.59 总市值(亿元) 242.54 流通市值(亿元) 202.52 总股本(亿股) 22.75 流通股本(亿股) 19.00 近 3 个月换手率(%) 104.05 股价走势图 数据来源：聚源 《经营向好，基本医疗快速恢复，消费医疗初露头角—公司信息更新报告》-2023.1.31 《2022Q3 收入增长稳健，拟剥离商洛聚焦优质资产—公司信息更新报告》-2022.10.29 《获批 IVF 第 I、II 代技术试运行，优质团队、优势产科助力 IVF 业务快速发展—公司信息更新报告》-2022.10.11 2023Q1 收入超预期，2023 年业绩高增长持续性较强 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 古意涵（分析师） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790523020001  2023Q1 收入超预期，2023 年业绩高增长持续性较强，维持“买入”评级 公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入 27.11 亿元（-7.19%），归母净利润亏损 11.77 亿元（-43.12%），扣非净利润亏损 11.23 亿元（-49.44%），经营现金流净额 4.61 亿元（+1.10%）；2023Q1 公司实现营业收入10.59 亿元，同比增长 247.4%，环比 2022Q4 增长 32.87%，归母净利润亏损 7474万元（+82.55%），扣非净利润亏损 1.03 亿元（+75.07%），经营现金流净额 2.23亿元（+208.07%）。2022 年公司受到停诊、疫情等影响，但在积极应对下整体业绩平稳，2023Q1 影响公司医疗业务发展的不利因素逐渐消除，且新建院区投用和新业务开展，2023Q1 收入超预期，利润亏损明显缩窄。我们维持 2023-2024年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为0.22/2.97/4.86 亿元，EPS 分别为 0.01/0.13/0.21 元，当前股价对应 P/S 分别为5.69/4.12/3.44 倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。  后续展望：收入高增长持续性较强，规模效应扩大下盈利能力有望持续提升 根据我们测算，2023Q1 单床产出预计同比 2021Q4 提升 8.4%，我们认为与心脏、骨科等优势学科扩容，以及北院区试运行科室发展较好有关。2023 年 2-3 月公司收入继续实现高增长预计主要为 3 个原因：中心医院北院区试运营、南院区扩大优势学科供给、高新医院加快床位周转/提高特需服务占比。我们认为以上促进收入增长的因素在后续经营中持续性强，公司收入有望呈现季度环比增长趋势，由此实现 2023 全年收入高速增长。盈利能力方面，2023Q1 收入 10.6 亿对应 8.19%毛利率，表明收入已能覆盖公司旗下医疗机构的折旧摊销、医务人员成本等固定成本，以及该收入规模下的药耗变动成本，随着后续季度收入提升，新增收入将直接贡献毛利额加速毛利率提升。此外，2023Q1 销售费用率、管理费用率快速下降，表明在该收入规模下费用摊薄明显，后续预计费率也会呈现下降趋势。  风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,921 2,711 4,269 5,892 7,070 YOY(%) 81.8 -7.2 57.5 38.0 20.0 归母净利润(百万元) -822 -1,177 22 297 486 YOY(%) -1912.5 -43.1 101.8 1269.8 63.6 毛利率(%) 1.5 -6.6 27.9 29.2 32.0 净利率(%) -28.1 -43.4 0.5 5.0 6.9 ROE(%) -15.9 -28.1 0.5 6.0 8.9 EPS(摊薄/元) -0.36 -0.52 0.01 0.13 0.21 P/E(倍) -30.2 -21.1 1146.5 83.7 51.2 P/B(倍) 4.7 5.9 5.8 5.4 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-042022-082022-122023-04国际医学沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2023Q1 收入创新高，毛利率恢复至历史高点 ....................................................................................................................... 3 2、 后续展望：收入高增长持续性较强，规模效应扩大下盈利能力有望持续提升 ................................................................. 4 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图 1： 2023Q1 收入创新高，利润亏损明显缩窄 ......................................................................