新华百货(600785)2023年一季报点评：三大业态不断调整优化，充分受益于线下客流回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 20 日 公司研究 三大业态不断调整优化，充分受益于线下客流回暖 ——新华百货（600785.SH）2023 年一季报点评 增持（维持） 公司 1Q2023 营收同比增长 6.96%，归母净利润同比增长 96.32% 4 月 20 日，公司公布 2023 年一季报：1Q2023 实现营业收入 18.42 亿元，同比增长 6.96%，实现归母净利润 0.84 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.37 元，同比增长 96.32%，实现扣非归母净利润 0.80 亿元，同比增长 118.94%。公司 2023年 1 月 1 日至 2023 年 3 月 31 日收到政府补助 682.98 万元，其中与资产相关的317.38 万元，与收益相关的 365.60 万元。 公司 1Q2023 综合毛利率上升 0.22 个百分点，期间费用率下降 2.26 个百分点 1Q2023 公司综合毛利率为 29.15%，同比上升 0.22 个百分点。 1Q2023 公司期间费用率为 23.10%，同比下降 2.26 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 17.44%/3.09%/2.57%，同比分别变化-1.60/ -0.22/-0.44个百分点。 三大业态不断调整优化，充分受益于线下客流回暖 在门店方面，1Q2023 公司共计新开 8 家超市门店，关闭 1 家超市门店，2 家电器门店。截至 2023 年 3 月末，公司共计拥有 327 家门店，其中：百货 11 家，建筑面积 51.80 万平方米；超市 221 家，建筑面积 54.74 万平方米；电器 95 家，建筑面积 12.76 万平方米。此外，公司已签约待开业门店 5 家超市门店，均预计于 2023 年开业。 2022 年公司虽受疫情影响，但积极调整优化三大业态门店。公司超市业态不断强化数智化理念，2022 年全面引入智能化硬件，通过大数据、AI 智能、电子价签等手段降低运营成本，提升工作效率。公司百货业态积极引进品牌，2022 年全年共引进各类品牌 256 个，其中首店 63 个。公司电器业态 2022 年增加新能源汽车销售业务，以家装、安装服务拓展到家业务。随 2023 年线下客流回暖，新品牌及新业务有利于提升消费者购物体验，从而进一步提升公司收入利润空间。同时，2022 年公司加大力度治理亏损，逐个梳理、一店一策，也有利于公司利润率水平进一步改善。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司 2023/2024/2025 年 EPS 的预测 0.54/0.60/0.67 元。公司不断推进数字化建设，百货超市电器门店均不断优化完善，维持“增持”评级。 风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,705 5,883 6,375 6,767 7,111 营业收入增长率 0.20% 3.12% 8.36% 6.15% 5.09% 净利润（百万元） 51 93 122 136 151 净利润增长率 18.87% 81.67% 30.39% 11.48% 10.95% EPS（元） 0.23 0.41 0.54 0.60 0.67 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.64% 4.57% 5.68% 5.96% 6.20% P/E 68 37 29 26 23 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-04-20 当前价：15.51 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2.26 总市值(亿元)： 35.00 一年最低/最高(元)： 10.88/22.43 近 3 月换手率： 78.73% 股价相对走势 -17%12%41%70%99%04/2207/2210/2201/23新华百货沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -6.38 -7.34 17.81 绝对 -1.96 -8.98 18.85 资料来源：Wind 相关研报 线下门店有序拓展，线上三大业态会员完全融合——新华百货（600785.SH）2022 年年报点评（2023-03-22） 业绩超预期，1-3Q2022 归母净利润同比高增——新华百货（600785.SH）2022 年三季报点评（2022-10-20） 业绩超预期，加速线上线下一体化发展——新华百货（600785.SH）2022 年半年报点评（2022-08-23） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新华百货（600785.SH） 表 1：1Q2023 公司主营业务分业态情况 分业态 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 百货商场 27,416.76 1.59 58.65 增加 1.64 个百分点 连锁超市 123,796.68 8.06 24.32 减少 1.09 个百分点 电器连锁 31,567.15 7.05 22.24 增加 5.31 个百分点 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：1Q2023 公司主营业务分地区情况 分地区 营业收入（万元） 营业收入同比增减(%) 毛利率(%) 毛利率同比增减（pct） 宁夏区内 163,624.66 9.28 29.80 增加 0.29 个百分点 宁夏区外 20,531.57 -8.52 23.98 减少 1.11 个百分点 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 3：公司 1Q2023 归母净利润同比增长 96.32% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 4Q2020 929.22 -19.54 0.04 -1010.76 NA -0.04 1939.97 1Q2021 5052.12 -8.25 0.22 4765.43 2.79 0.21 286.68 2Q2021 -1272.40 NA -0.06 -1776.12 NA -0.08 503.72 3Q2021 -1270.47 NA -0.06 -2011.65 NA -0.09 741.18 4Q2021 2636.