IC基差整体下降，重回贴水状态

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com IC 基差整体下降，重回贴水状态 [Table_ReportTime] 2023 年 4 月 8 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] IC 基差整体下降，重回贴水状态 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 8 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数走势偏强，期指市场各品种合约基差并未受市场情绪带动发生明显上涨，由于此前各品种基差连续上行，已经处于历史较高位置，基差的均值回复力量带动本周基差整体下行。 本周 IC 与 IM 合约基差已经全部转为贴水状态，IH 与 IF 近月合约基差仍维持在升水水平，而由于此前各合约基差已经处于历史较高位置，中性策略入场成本较低，本周期指整体出现增仓，中性策略的入场进一步带动基差下行，且 IC 与 IM 合约叠加受到雪球对冲盘操作的冲击，因此后续各合约基差上行的阻力或仍然较强。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IF、IM 合约基差整体下降、贴水扩大：2023 年 4 月 7 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 97.67，沪深 300 指数分红点位为 83.22，上证 50 指数分红点位为 74.03，中证 1000 指数分红点位为 66.43。IC、IF、IM 合约分红调整年化基差相比上周整体下降、贴水扩大。IC、IF 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IH持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-1.81%、2.49%、4.12%、-2.77%。 ◼ 期现对冲策略表现：2022 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-1.41%，季月合约对冲收益-2.91%，最低贴水策略收益-0.07%。截至 2023 年 4 月 7 日，IC 最低贴水策略选择 IC2304 合约进行对冲，IF 选择 IF2306 合约，IH 选择 IH2304 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现最优且较为稳定，2022 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 6.38%，IF 跨期套利收益率 2.62%，IH 跨期套利收益率 0.87%。 ◼ 基差收敛变动分析：在本周的四个交易日内，四大期指对应的指数走势偏强，但由于此前基差连续上行，导致其处于历史较高位置，情绪带动基差上涨的阻力较强，因此本周基差受到均值回复力量出现下降，贴水整体增加。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 rQqNpPyQqNnRqQqNoNqPnM8OaO9PsQpPoMsRkPqQrNeRqQuNbRrQmRvPnOnNvPmQwP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 15 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 15 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 16 3.3、