西部材料2022年年报告点评：军品需求带动业绩增长高端民品构建新增长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/6 [Table_Main] 公司研究|国防军工|新材料 证券研究报告 西部材料(002149)公司点评报告 2023 年 04 月 17 日 [Table_Title] 军品需求带动业绩增长 高端民品构建新增长曲线 ——西部材料 2022 年年报告点评 表 1：[Table_Summary] 事件： 2023 年 3 月 31 日，公司发布 2022 年报告，2022 年公司实现营业收入29.41 亿元，同比增长 22.83%；归属上市公司股东的净利润 1.85 亿元，同比增长 38.97%；基本每股收益 0.38 元，同比增长 38.97%，公司整体经营实现持续增长。 ● 主营业务盈利持续增加，持续加大研发投入 公司加快推进产品结构升级，主营业务航空航天及高端民品占比持续提高，占比超过 50%。其中：航空航天/锆材/装备及部件分别实现收入 9.45 亿元/4.75亿元/1.45 亿元，同比增长 29%/150%/41%。分产品来看，公司钛制品、其他稀有金属、其他收入实现营业收入分别为 21.88 亿元/5.10 亿元/2.43 亿元，同比增长 23.10%/21.66%/22.93%，毛利率分别为 21.78%/29.70%/10.28%。2022 年研发投入 1.57 亿元，同比增加 30.38%，占营业收入的 5.34%，公司目前有效授权专利 362 项，制定国家及行业标准 146 项，多项产品取得突破性进展。引进高层次人才优化人才结构，研发人员数量增加 9.71%，博士以上学历员工同比增加 128%，为公司业务创新提供坚实保障。 表 1：2022 年公司产品产销量及收入 行业分类 项目 2022 年 同比增减 营业收入（亿元） 同比增减 钛制品 销售量(吨) 6,185.52 4.88% 21.88 23.10% 生产量(吨) 5,968.00 2.55% 稀有金属复合材料及制品 销售量(吨) 23,243.00 -2.02% 5.1 21.66% 生产量(吨) 23,379.00 -6.97% 金属纤维及制品 销售量(平方米) 314,080.00 35.29% 生产量(平方米) 315,032.00 34.86% 难熔金属制品 销售量(吨) 105.71 -24.41% 生产量(吨) 107.09 -22.02% 贵金属制品 销售量(吨) 22.02 49.90% 生产量(吨) 18.7 6.19% 其他收入 2.43 22.93% 资料来源：公司公告，国元证券研究所 ● 航空航天钛材需求景气向上，军工订单放量 2022 年军工行业在复杂严峻形势下，保持了较好的发展态势，公司相关市场占有率不断提高。受航空航天等军工领域对装备服役安全性寿命的高要求，其所用高端钛合金对质量要求十分苛刻。公司拥有稀有金属材料加工方面国内领先的大宽幅、高精度、自动化程度高的热轧板材生产线和最宽的冷轧板材生产线，具有万吨级以钛为主的加工材生产能力，两万吨层状金属复合材和二十 万吨钢板的加工能力，形成了一条包括熔炼、锻造、轧制及深加工产品的完整产业链，可生产各类优质钛及钛合金、钛管产品。2022 年实现了航空用 TA12A高温钛合金δ0.8/δ1.0/δ1.5mm 板材首批次工业化生产及舰船用 Ti80 合金δ25/δ14mm 典型规格板材的首批次工业化生产及综合性能测试。2023 年 2 月，公司生产钛扁锭从电子束冷床炉（EB 炉）的顺利出炉，标志着公司 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 17.54 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 17.87 / 9.03 A 股流通股（百万股）： 488.14 A 股总股本（百万股）： 488.21 流通市值（百万元）： 8561.96 总市值（百万元）： 8563.28 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn -21%-1%18%38%57%4/117/1010/81/64/6西部材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/6 3150KWEB 炉试车成功，对提升公司钛产业链具有重要意义。未来随着《中国制造2025》的实施以及制造业转型升级的深入，航空航天装备等领域的发展，为公司相关产业提供了广阔的市场空间。 ● 国内唯一核电银合金控制棒供应商，核电复苏推升公司业绩区间 “十四五”期间，我国核电机组审批和开工的节奏明显加快，核电装机规模将进一步加快扩大，发电量将大幅增加。公司拥有国内唯一的核级银合金控制棒生产线，填补核反应堆堆芯关键材料空白，为我国核电自主化发展及核电安全提供了保障。公司生产的核级不锈钢及镍基合金材料是核反应堆堆芯组件用结构材料，产品已经过堆内验证，已全面应用于国内核电机组，为多个核反应堆提供主要架构材料。 ● 海防建设需求带动下游放量，公司有望持续收益 海军是我国国防战略力量的重要支撑，根据《新时代的中国国防》白皮书，我国海军战略从“近岸防御”向“近海防御与远海防卫相结合”的战略转型，主力装备迎来“批量建设”的放量期。钛及钛合金在海洋工程装备领域应用非常广泛，受益于国防开支的增加与装备的升级换代，海军装备采购需求有望不断增加。公司作为国内少数几家舰船材料研究供应商紧抓生产，有望持续收益。 ● 子公司上市及资本运营进展顺利，重要子公司净利润稳步增长 子公司天力公司北交所上市申报于 2022 年 12 月底获受理并于 2023 年 3 月 31 日发布审议结果（符合发行、上市条件及信息披露要求）。公司对天力公司持股比例为51.31%，其主营业务为层状金属复合材料的研发、生产和销售，将进一步提升公司规模化效应，拓展层状金属复合材料市场。子公司西诺公司于 2022 年 9 月获批进入创新层，公司对其持股 60%，是国内重要的核电控制棒供应商。子公司上市及资本运营助力于公司形成“1+3+X”的产业发展模式，充分发挥产业整体协同优势。 表 2：子公司主营业务及营收状况（单位：百万元） 公司名称 主要业务 注册资本 营业收入(百万元) 净利润（百万元） 2022 年 2021 年 2020 年 2022 年 2021 年 2020 年 西部钛业 钛制品 250.00 1688.39 1315.08 1014.66 147.55 103.39 47.30 天力 钛钢复合板 94.00 638.88 505.20 387.40 73.18 42.54 33.28 西诺 贵金属制品 76.00 342.81 246.81 273.59 40.57 31.31 29.50 菲尔特 金属纤维及纤维毡 53.45 150.13 109.02 109.71 22.