巴比食品(605338)2023年一季报点评：短期承压，改善可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 巴比食品(605338) 短期承压，改善可期 ——2023 年一季报点评 訾猛(分析师) 李梓语(分析师) 021-38676442 021-38032691 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读： Q1盈利短期承压，C端开店拉动、B端团餐降速，C端门店 Q2低基数下迎来改善有望拉动收入环比提速，全年开店拉动，期待团餐逐步发力。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持评级。高基数下承压，有望逐步改善。根据 Q1 业绩，下调 2023-2025 年 EPS 至 1.10（-0.11）、1.34（-0.10）、1.62（-0.09）元，预计 2023-2025 年扣非 EPS 为 0.83、1.04、1.22 元，维持目标价 37 元。  收入略低于预期，扣非高基数下承压。2023Q1 营收 3.2 亿元、同比+3.24%，归母净利 4103.20 万元、同比+2724.36%，主因间接持股东鹏股票公允价值收益增加影响，扣非净利 2015.54 万元、同比-48.06%，扣非净利率同比-6.2pct 至 6.3%，从毛利和费用端看，Q1 毛利率 24.2%、同比-3.2pct，销售费用率同比+2.91pct，管理费用率同比+2.66pct，扣非利润承压一方面基数较高，另一方面我们预计主要系 2022Q1 同期成本处于低位、南京工厂折旧与人工成本增加、股权激励费用等方面影响。  C 端开店拉动，B 端团餐降速。Q1 分渠道看，C 端加盟 2.38 亿元、同比+2.53%，截止 Q1 末门店 4603 家、净增 130 家，其中华东 3129 家/净增 45、华南 463 家/净增 35、华中 711 家/净增 36、华北 170 家/净增 14。预计 Q1 同店下滑，但整体呈现逐月环比改善趋势。2）团餐 0.69 亿元、同比+6.90%，复苏节奏和基数影响下增速放缓，全年仍有望持续发力。  短期承压，期待改善。公司 Q1 收入增速放缓、盈利承压，但 Q2 起 C端门店业务将进入低基数期，门店收入占公司 75%以上，C 端开店与同店恢复拉动下收入预计迎来环比改善，全年开店拓展积极，团餐短期 Q2基数较高，未来远期发力空间值得期待。  风险提示：宏观经济波动、原材料成本上涨、行业竞争加剧等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,375 1,525 1,876 2,340 2,657 (+/-)% 41% 11% 23% 25% 14% 经营利润（EBIT） 161 207 294 352 414 (+/-)% 9% 29% 42% 20% 17% 净利润（归母） 314 222 274 336 404 (+/-)% 79% -29% 23% 22% 20% 每股净收益（元） 1.26 0.89 1.10 1.34 1.62 每股股利（元） 0.00 0.00 0.07 0.09 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 11.7% 13.6% 15.7% 15.0% 15.6% 净资产收益率(%) 16.5% 10.8% 11.8% 12.7% 13.4% 投入资本回报率(%) 5.9% 7.3% 9.5% 9.9% 10.5% EV/EBITDA 36.41 26.99 20.91 16.42 13.00 市盈率 25.41 35.89 29.11 23.76 19.74 股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.2% 0.3% 0.3% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 37.00 上次预测： 37.00 当前价格： 31.90 2023.04.20 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 24.43-34.59 总市值（百万元） 7,979 总股本/流通 A股（百万股） 250/86 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 34% 日均成交量（百万股） 1.32 日均成交值（百万元） 42.09 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,109 每股净资产 8.43 市净率 3.8 净负债率 -41.46% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.01 0.16 Q2 0.47 0.50 Q3 0.06 0.10 Q4 0.35 0.34 全年 0.89 1.10 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% 9% -2% 相对指数 -2% 5% -7% [Table_Report] 相关报告 业 绩 符 合 预 告 ， 门 店 与 团 餐 同 步 发 力2023.04.08 盈利提升显著，2023 年加速恢复 2023.02.05 启动股权激励，保证远期发展 2022.12.30 收入符合预期，扣非留有余力 2022.10.28 团餐爆发应对逆境，下半年改善值得期待2022.08.11 公司更新报告 -25%-19%-12%-6%0%7%2022-042022-082022-122023-0452周内股价走势图巴比食品上证指数[Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Page] 巴比食品(605338) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.04.20 股票研究 必需消费 食品饮料 [Table_Stock] 巴比食品(605338) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 37.00 上次预测： 37.00 当前价格： 31.90 [Table_Website] 公司网址 www.babifood.com [Table_Company] 公司简介 公司自成立以来，专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，致力于“工业化生产，全冷链配送，直营、加盟、团体供餐为一体”的经营模式，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业。本公司产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括包子、馒头、粗粮点心、馅料以及粥品饮品等，共计近百余种产品。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_