卫宁健康(300253)2022年年度报告点评：营收实现稳健增长，持续加强技术创新

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 卫宁健康(300253)公司点评报告 2023 年 04 月 19 日 [Table_Title] 营收实现稳健增长，持续加强技术创新 ——卫宁健康(300253.SZ)2022 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 4 月 18 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评：  营业收入实现稳健增长，千万级大额订单同比大幅增长 2022 年，公司实现营业收入 30.93 亿元，同比增长 12.46%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比下降 71.33%；实现扣非归母净利润 1.19 亿元，同比下降 43.74%。分行业来看，医疗卫生信息化行业实现收入 25.28 亿元，同比增长 9.40%；互联网医疗健康行业实现收入 5.63 亿元，同比增长 28.38%。主要受宏观环境阶段性影响，公司医疗卫生信息化业务新签合同订单金额同比小幅增长，其中千万级项目 65 个（包含 WiNEX 项目 28 个），上年同期为 36 个，数量及金额同比均增长明显。  WiNEX 赋能医院高质量发展，打造高水平智慧医院标杆 公司新一代 WiNEX 系列产品以数字化转型赋能医院高质量发展，受到数字健康领域专家及用户的广泛好评和认可。大型医院方面，助力复星健康打造大型民营医疗集团云化创新标杆；助力北京大学人民医院基于中台架构，打造业技融合、模式创新、持续迭代的数字化医院新标杆；助力复旦大学附属华东医院基于统一的数字基座，支撑智慧临床一体化的基础上，实现多院区同质化管理。创新引领方面，公司与上海申康共同推进“三统一”（统一系统、统一服务、统一数据）新型智慧医院建设，并助力其试点单位同济医院的核心系统全面改造，有效支撑市级医院高质量发展，推动现代智慧医院治理模式创新。  创新业务多点发力，推进产业创新运营发展 “云医”纳里健康是以实体医疗机构为主体的数字健康医疗服务平台，2022年度收入同比增长 2.97%，由于成本费用增速快于收入增速以及产出的滞后性致使纳里健康尚未实现盈利。截止 2022 年末，纳里健康提供互联网医疗应用服务的医疗机构突破 8500 家，日 HTTP 最高访问量达 4.4 亿次，月活跃用户数突破 2000 万，增值服务 GMV（互联网运营流水）2.48 亿，同比增长超过 1 倍。“云药”沄钥科技致力于构建共享、共赢的健康新生态，力图赋能生态伙伴，持续提升全生态优质的医疗服务、药品服务的输出能力，进而提升医疗健康服务的可及性、可负担性，并基于此为亿万家庭提供全方位的健康福利服务，2022 年沄钥科技收入同比增长 33.24%。  盈利预测与投资建议 公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，未来持续成长空间广阔。预测公司 2023-2025 年的营业收入为 39.18、48.11、57.72 亿元，归母净利润为 4.50、6.25、7.65 亿元，EPS 为 0.21、0.29、0.36 元/股，PE 为 61.39、44.20、36.09 倍。目前，公司各项费用投入较多，净利润率偏低，适用 PS估值法。过去三年，公司 PS TTM 主要运行在 5-25 倍之间，考虑到成长性，给予公司 2023 年 9 倍目标 PS，目标价为 16.42 元。维持“买入”评级。  风险提示 技术与产品开发风险；行业竞争进一步加剧的风险；公司规模扩张带来的管理风险；人才流失风险；收款及经营业绩的季节性波动风险；商誉减值风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 12.86 元/16.42 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 14.97 / 6.28 A 股流通股（百万股）： 1849.04 A 股总股本（百万股）： 2147.73 流通市值（百万元）： 23778.66 总市值（百万元）： 27619.80 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-卫宁健康(300253.SZ)2022 年半年度报告点评：疫情短期影响业绩，创新业务快速发展》2022.08.30 《国元证券公司研究-卫宁健康(300253.SZ)2021 年年度报告点评：新签合同额快速增长，WiNEX 交付不断推进》2022.04.25 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -23%3%30%57%83%4/197/1910/181/174/18卫宁健康沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：卫宁健康过去三年 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2750.20 3092.86 3918.34 4810.57 5771.65 收入同比(%) 21.34 12.46 26.69 22.77 19.98 归母净利润(百万元) 378.17 108.44 449.93 624.82 765.30 归母净利润同比(%) -22.99 -71.33 314.92 38.87 22.48 ROE(%) 7.42 2.12 8.12 10.21 11.22 每股收益(元) 0.18 0.05 0.21 0.29 0.36 市盈率(P/E) 73.03 254.71 61.39 44.20 36.09 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4174.89 4311.60 4703.02 5342.84 6134.62 营业收入 2750.20 3092.86 3918.34 4810.57 5771.65 现金 1600.55 1281.65 1571.03 1886.47 2259.07 营业成本 1475.53 1741.61 2179.56 2694.39 3263.69 应收账款 707.65 930.95 1113.59 1315.69 1516.79 营业税金及附加 26.22 25.80 36