信安世纪(688201)2022年年度报告点评：营收实现较快增长，加大研发布局未来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 信安世纪(688201)公司点评报告 2023 年 04 月 19 日 [Table_Title] 营收实现较快增长，加大研发布局未来 ——信安世纪(688201.SH)2022 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 4 月 17 日收盘后发布《2022 年年度报告》。 点评：  营业收入实现较快增长，金融行业增速亮眼 2022 年，公司实现营业收入 6.58 亿元，同比增长 25.44%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增长 6.36%；实现扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长8.80%。分行业来看，来自金融行业的收入为 4.45 亿元，同比增长 48.81%；来自企业的收入为 1.38 亿元，同比增长 9.73%；来自政府的收入为 0.74 亿元，同比下降 19.96%。公司整体毛利率为 71.51%，同比下降 0.61pct，保持稳定。  以密码技术为基础支撑，持续满足金融、政府、企业等客户需求 公司的产品和解决方案持续应用于金融、政府和企业等重要领域。在金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统、隐形债务、村镇银行保险、利率报备系统、电子信用证二期等安全应用；加大对证券、期货、基金、保险等泛金融领域的产品和解决方案布局，为国密改造和信创项目提供安全保障。在政府领域，公司利用现有优势行业解决方案，深化对财政、人社、医保、烟草、交通、教育和医疗等行业的覆盖。随着各地政务云、行业云等的建设，公司针对不同行业特点和不同云架构的特点，推出多种云安全产品和解决方案，和云厂商展开广泛的合作。  继续加大研发投入，核心技术持续提升 2022 年，公司继续加大研发投入，金额为 1.34 亿元，同比增长 33.07%，占营业收入的比例为 20.32%。公司核心技术展开了进一步的研究和提升：在数字证书与加密协议格式的快速解析和判定技术中提升解析与判定速度，加快基于协同签名技术在证券行业等高性能场景化应用，加强高效安全的容灾技术和集群技术，容灾过程中的提升稳定性与安全性，提高零信任边界安全保护技术的策略中心授权管理、访问权限动态管理等功能，并顺利通过零信任产业标准工作组零信任系统服务接口兼容性认证；将国密算法应用到隐私计算技术中，优化隐私计算中的密码实现，研究隐私计算中半同态、不经意传输等新型密码技术提升隐私计算平台效率和能力，同时NetPEC 隐私计算平台顺利通过中国信通院的测评。  盈利预测与投资建议 随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局数字人民币等各类新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司 2023-2025年的营业收入为 8.69、11.17、14.15 亿元，归母净利润为 2.38、3.20、4.08亿元，EPS 为 1.73、2.32、2.96 元/股，对应 PE 为 30.17、22.41、17.61倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 28-58 倍之间，考虑到公司的成长性，给予公司 2023 年 40 倍目标 PE，对应的目标价为 69.20 元。维持“买入”评级。  风险提示 产品迭代无法适应市场发展需求的风险；核心技术人员流失及技术泄露的风险；经营业绩季节性波动的风险；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 52.10 元/69.20 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 68.00 / 29.35 A 股流通股（百万股）： 62.90 A 股总股本（百万股）： 137.83 流通市值（百万元）： 3276.93 总市值（百万元）： 7180.89 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-信安世纪(688201.SH)事件点评：拟收购普世科技股权，未来协同效应显著》2022.11.18 《国元证券公司研究-信安世纪(688201.SH)2022 年半年度报告点评：营收实现稳健增长，持续深耕重点行业》2022.08.31 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -20%8%35%62%89%4/197/1910/181/174/18信安世纪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：信安世纪上市以来 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 524.60 658.08 868.55 1117.41 1414.89 收入同比(%) 26.02 25.44 31.98 28.65 26.62 归母净利润(百万元) 154.13 163.92 237.98 320.42 407.83 归母净利润同比(%) 43.63 6.36 45.17 34.64 27.28 ROE(%) 15.02 14.22 17.75 19.86 20.84 每股收益(元) 1.12 1.19 1.73 2.32 2.96 市盈率(P/E) 46.59 43.81 30.17 22.41 17.61 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 624.97 701.19 915.90 1225.24 1608.91 营业收入 524.60 658.08 868.55 1117.41 1414.89 现金 105.79 184.94 268.80 454.45 717.29 营业成本 146.27 187.51 246.62 316.35 399.67 应收账款 243.74 384.08 477.28 564.00 646.59 营业税金及附加 5.23 3.14 8.77 11.40 14.57 其他应收款 5.28 4.23 5.47 6.93 8.63 营业费用 95.51 91.52 121.77 156.10 197.24 预付账款 2.87 3.90 4.7