宏观经济点评-3月财政数据点评：财政收入改善印证经济复苏

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 2023 年 04 月 19 日 《迎接复苏——兼评一季度经济数据—宏观经济点评》-2023.4.18 《出口高增的可持续性还需观察——3 月进出口数据点评—宏观经济点评》-2023.4.13 《美联储去通胀进程或将进入“深水区”——美国 3 月 CPI 点评—宏观经济点评》-2023.4.13 财政收入改善印证经济复苏——3 月财政数据点评 ——宏观经济点评 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  事件：一季度，全国一般公共预算收入 62341 亿元，同比增长 0.5%。全国一般公共预算支出 67915 亿元，同比增长 6.8%。  财政收入验证经济复苏强现实，支出强度趋稳 （1）3 月财政收入改善，增值税高增，税收贡献增强，验证经济复苏强现实。3月公共财政收入为 16699 亿元，同比由 1-2 月的-1.2%回升至 5.5%。扣除特殊因素后，一季度收入同比增长 3%，3 月份财政收入增长 6%。3 月税收收入 12295亿元，同比增加 6%。其中，国内增值税同比高增。除制造业中小企业缓税上缴外，也反映生产端景气度增加。3 月经济加速复苏，工业生产趋稳，服务业大幅改善。国内消费税 1077 亿元，同比下降 32.5%。一方面，2022 年同期基数较高，另一方面，消费税与社零增速的背离或与消费税征缴的节奏有关。企业所得税新增 1501 亿元，同比下行 2.9%。一则 2022 年企业所得税高基数，二则海外银行风险事件拉低大宗商品价格，工业企业利润大幅回落。地产相关税收方面出现分化，房产税和城镇土地使用税高增；而土地增值税和耕地占用税同比下降。外贸企业出口退税增长 14%。3 月非税收入增幅显著缩小。税收对财政收入的贡献有所增加，体现 3 月经济较强，非税收入对财政的支撑作用减弱。展望未来，2022年二季度受大规模留抵退税影响财政收入较低，预计 2023 年财政收入将保持较高水平。随着 2022 年下半年留抵退税规模减弱，2023 年下半年财政收入预计会有所回落。 （2）支出方面，除卫生支出外，各项公共财政支出均有所改善，民生、科技类支出增幅靠前。社保和教育类支出分别同比增长 9.3%和 9%，基建类支出延续 2月的增长态势。基建中农林水利支出增长较为突出。卫生健康支出较 2 月显著下行，体现 3 月疫情的外溢影响逐渐减退，疫情防控投入大幅回落。综合来看，3月财政发力力度加大，2022 年较为刚性的防疫支出减弱，叠加经济处于复苏阶段，财政在基建、民生等方面加强支持。  政府性基金：收入边际回升、支出持续低迷 政府性基金收入降幅缩窄、支出持续下滑，土地出让金为主要拖累因素。3月政府性基金收入同比改善 6.4 个百分点；政府性基金支出同比降幅较上月扩大。地产投资未明显改善，土地收入存下行风险，对广义财政的贡献或逐步减弱。从土地成交量和价格数据来看，地产投资未能延续改善态势，土地购置费仍存下行风险，需观察后续情况。我们认为，土地财政对于广义财政收入的贡献长期难有明显增长。 支出方面，全国政府性基金支出下滑 9.2 个百分点至-20.2%。一季度发行新增专项债13228亿元，高于2022年同期水平，1-4 月投向基建领域占比约70%。基建资金仍有支撑，叠加各地积极推进重大项目开工，较 2022 年发力提前、规模扩容，我们判断基建稳增长并无滑坡之扰。  风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 财政收入验证经济复苏强现实，支出强度趋稳 ..................................................................................................................... 3 1.1、 公共财政收入改善、税收贡献加大.............................................................................................................................. 3 1.2、 公共财政支出：社保、基建支出上升，卫健支出回落 .............................................................................................. 4 2、 政府性基金：收入边际回升、支出持续低迷 ......................................................................................................................... 5 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1： 公共财政收入增速回落 ....................................................................................................................................................... 4 图 2： 消费税和社零年度增速走势大致相同................................................................................................................................ 4 图 3： 3 月国内增值税显著增长，地产相关税收分化 ................................................................................................................. 4 图 4： 卫生健康类支出回落、民生类支出增长............................................................................................................................ 5 图 5： 政府性基金收入边际回升 ......................