保险行业上市保险公司3月保费收入数据点评：数据验证Q1供需改善，趋势延续Q2有望超预期

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 保险Ⅱ 2023 年 04 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《不影响保险业务实质，利于筛选优质险企—新金融工具、保险合同准则深度解析报告》-2023.4.17 《寿险供需有望接力改善，Q1 NBV同比或超市场预期—上市险企 2022 年报综述暨一季报前瞻》-2023.4.6 《负债端筑底复苏趋势明朗，看好全年板块性机会—上市保险公司 2 月保费收入数据点评》-2023.3.17 数据验证 Q1 供需改善，趋势延续 Q2 有望超预期 ——上市保险公司 3 月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  多数上市险企 2023M3 寿险总保费维持增长，负债端 Q2 有望延续改善趋势 2023 年 3 月 7 家上市险企寿险总保费累计 2055 亿元、同比+8.9%（同比未含阳光保险），较 2 月同比下降 5.8pct，其中：中国人保+22.2%、中国人寿+10.2%、中国太平+9.7%、中国平安+9.1%、中国太保+6.2%、新华保险-0.5%，多数险企同比增长有所放缓，但仍保持增长，主要系春节假期年度间时点不同，2 月较高基数所致。2023 年前 3 月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+5.6%、中国人寿+3.9%、中国人保+2.3%、中国太平+0.8%、新华保险-0.2%、中国太保-2.6%。考虑到宏观经济复苏势头良好，居民投资意愿有所回升，储蓄型保险产品需求或维持相对高位，银保渠道受自身及外部因素双重利好有望保持明显增长，我们预计 2023Q1 上市险企 NBV 同比将明显改善；市场对 Q1 NBV 转正已有预期，我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在 2 季度延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，我们预计保险负债端 2023Q2 仍有望超市场预期。  中国平安、中国人保新单同比双位数增长，数据验证保险负债端供需改善 中国平安 2023Q1 个人业务新单保费 475 亿元、同比+10.0%，较 2022Q4 同比-5.2%改善明显，团体业务新单保费 2023Q1 同比+2.4%，较 2022Q4 同比-39.1%改善明显。中国人保人身险板块 2023 年前 3 月长险首年保费 402.5 亿元、同比+1.9%，累计同比改善 6.2pct，3 月长险首年保费 63.7 亿元，同比+56.1%，其中趸交 26.2亿元、同比+19.4%，期交首年 37.5 亿元、同比+98.8%，3 月长险首年保费延续此前改善趋势，预计受需求向好及银保渠道带动改善。  2023 年 3 月财险保费延续同比增长趋势，关注后续乘用车销量改善情况 2023 年 3 月 6 家上市险企财险保费收入 1241 亿元、同比为+11.0%（同比未含阳光保险），较 2 月的+25.7%放缓 14.7pct，各家险企 3 月财险保费同比分别为：众安在线+29.5%（2 月+39.8%）、太保财险+13.8%（2 月+34.5%）、太平财险+12.1%（2 月+19.9%）、人保财险+11.7%（2 月+24.6%）、平安财险+5.9%（2 月+21.3%）。中汽协披露，2023 年 3 月乘用车销量同比+8.2%，同比较 2023 年 2 月放缓 2.7pct，人保财险 3 月车险保费同比+7.0%，较 2 月同比的+18.2%下降 11.2pct，3 月非车险同比高增趋势延续，其中农险+20.1%、意健险+10.9%。上海车展预计于 4 月18 日重新恢复召开，后续关注车展订单判断乘用车销量情况；非车险有望受政策及需求持续带动保持快速增长。众安在线 3 月保费 20.8 亿元、同比+29.5%、月环比+10.5%，延续增长趋势，预计受宏观经济改善带动数字生活生态及低件均百万医疗险需求释放带动。  负债端筑底复苏趋势逐渐明朗，NBV 同比改善幅度或超预期 考虑到疫后供需改善、2022 同期低基数以及部分险企 Q1 新单同比改善，我们预计上市险企 Q1 NBV 同比将明显改善：中国太保+18.6%、新华保险+13.1%、中国平安+8.0%、中国人寿+6.1%。同时，市场对一季度 NBV 转正已有预期，负债端供需改善趋势有望在 2023Q2 延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，看好保险负债端超预期；经济复苏超预期或驱动保险资产端改善，首推估值空间仍较大且 NBV 预期边际改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。  风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%2022-042022-082022-12保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 图1：2023 年前 3 月上市险企寿险保费同比改善 图2：2023 年 3 月上市险企寿险保费同比增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：2023 年前 3 月上市险企财险保费同比改善 图4：2023 年 3 月财险保费同比延续增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在 2.8%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%202102202106202110202202202206202210202302年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平-100%-50%0%50%100%202102202106202110202202202206202210202302单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平-20%0%20%40%60%202101202105202109202201202205202209202301年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线-50%0%50%100%150%202101202105202109202201202205202209202301单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险太平财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.02018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-0510年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 7 表1：多数上市险企 2023 年 3 月人身险板块总保费收入同比增长 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2023 年 2 月 2023 年 3 月 2023 年 2 月 2023 年 3