商贸零售行业跟踪周报：巴菲特不断增持的日本五大商社是什么？中国的商社巨头有哪些公司？

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 巴菲特不断增持的日本五大商社是什么？中国的商社巨头有哪些公司？ 2023 年 04 月 16 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《重视 AI+产业互联网协同提效大趋势，关注国联股份等产业互联先行者》 2023-04-09 《腾讯、抖音巨头握手言和，互联互通提振互联网板块情绪》 2023-04-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2023 年 4 月 10 日至 4 月 16 日，下同） ◼ 4 月 11 日，巴菲特在访问日本时接受了日本经济新闻的独家访谈。在访谈中，巴菲特透露，多次追加投资后，伯克希尔哈撒韦对日本五大综合商社分别持股 7.4%（剔除库存股）。 ◼ 此处“五大商社”指：三菱商事、伊藤忠商事、三井住友、丸红、住友商事。五大商社的经营历史均可追溯至二战前。其经营范围广泛，涵盖能源化工、金属、食品农产、大众消费等领域的贸易和基础设施等业务，并在全球各地拥有投资和业务。巴菲特在访谈中提到：“这些商社公司与伯克希尔非常相似，不仅在日本，也在全球各地拥有多元化业务。” ◼ 五大商社是“巨无霸”公司，FY2021 均实现千亿级收入和百亿级人民币（均按历史汇率换算成人民币，下同）。据 Wind 数据，五大商社中收入规模最大的是三菱商事，FY2021（截至 20220331，下同）收入为8,972 亿元，归母净利润达 487 亿元，总市值达 3,803 亿元。而五大商社中收入规模最小的住友商事，FY2021 也实现了 2,855 亿元的收入和 241亿元的归母净利润。 ◼ FY2021 日本五大商社的主要利润来源为金属矿产、能源、农业领域。从归母净利润端上看，FY2021：三菱商事归母净利润 TOP 2 的部门依次为金属矿产、天然气；伊藤忠商事为金属、一般产品及不动产；三井物产为金属矿产、能源；丸红为金属矿产、农业；住友商事为矿产资源、金属。在 2021 年全球资源品大幅涨价的背景之下，五大商社的归母利润均实现明显提升。 ◼ 国内大宗供应链龙头企业包括厦门象屿、建发股份、厦门国贸、物产中大、浙商中拓等，与日本五大商社的经营模式存在相似之处。国内龙头企业也以金属矿产、能化、农产等大宗品的贸易及相关服务为主业，也都通过一体化服务提升产业供应链效率，并产生稳定现金流。目前国内大宗龙头企业尚处于发展早期阶段，其资产资源和产业话语权都弱于历史悠久的日本商社巨无霸。相比较而言，国内商社龙头的利润率和利润额也都还有长足的发展空间。 ◼ 推荐标的：厦门象屿等；关注：厦门国贸、建发股份、物产中大、浙商中拓等。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，经营相关风险，宏观经济周期等。 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2022/4/182022/8/162022/12/142023/4/13商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 14 内容目录 1. 本周行业观点 .................................................................................................................................... 4 2. 细分行业观点及估值表 .................................................................................................................... 6 3. 本周发布报告 .................................................................................................................................... 9 4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 .......................................................................................................................... 10 6. 本周行业重点新闻 .......................................................................................................................... 12 7. 风险提示 .......................................................................................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 14 图表目录 图 1： 在 2021 年全球资源品大幅涨价的背景之下，五大商社的归母利润均实现明显提升。..... 4 图 2： 三菱商事各分部归母净利润拆解（亿日元）........................................................................... 5 图 3： 伊藤忠商事各分部归母净利润拆解（亿日元）....................................................................... 5 图 4： 三井物产各分部归母净利润拆解（亿日元）........................................................................... 5 图 5： 丸红各分