纽威数控(688697)均价提升11%，引领国产机床高端化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 纽威数控 (688697 CH) 均价提升 11%，引领国产机床高端化 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 38.17 2023 年 4 月 15 日│中国内地 通用机械 22 年收入增长 8%至 18.46 亿元，归母净利增长 56%至 2.62 亿元 纽威数控发布年报，2022 年实现营收 18.46 亿元（yoy+7.76%），归母净利2.62 亿元（yoy+55.59%），扣非净利 2.21 亿元（yoy+45.90%）。其中 Q4实现营收 4.98 亿元（yoy+14.47%，qoq-0.81%），归母净利 7260 万元（yoy+35.21%，qoq-0.69%）。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为1.09、1.35、1.66 元。可比公司 23 年 Wind 一致预期 PE 均值为 29.72 倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司 23 年 35 倍 PE，对应目标价 38.17 元，维持“买入”评级。 新能源车持续高景气，公司紧抓产业趋势成立专项团队、推出专用机型 公司成立了新能源汽车行业项目部，致力于新能源汽车行业零部件工艺方案制作、工装夹具设计、加工刀具选配、智能化自动化产线设计，助力新能源汽车行业长期稳定发展。公司已有近 30 款产品适合用于新能源汽车：卧式车床、立式车床针对新能源汽车电机轴、电机壳类零件加工；立式加工中心针对新能源汽车的电驱控制器壳体、散热片组、轮毂等零件加工；卧式加工中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等。此外，新能源汽车轻量化趋势下一体化压铸工艺快速渗透，公司定制大型高速龙门加工中心用于一体化压铸后续精加工，公司预计 23 年上半年完成产品交付。 22 年毛利率 27.37%/yoy+2.21pct，高端化趋势有望持续提升盈利能力 22 年公司产品毛利率全面提升，总体毛利率 27.37%/ yoy +2.21pct，其中大型加工中心毛利率 27.36%/ yoy +1.93pct；立式数控机床毛利率 25.33%/ yoy +2.51pct；卧式数控机床毛利率 29.63%/ yoy +1.6pct。主要原因为公司产品提价、优化成本管控、产品结构升级等。公司作为国内高端机床均衡发展的代表，有望持续引领高端机床国产化，叠加规模优势等，盈利能力有望持续提升。 22 年国产机床均价提升 19%，公司均价提升 11.4%，引领国产机床高端化 根据机床工具工业协会测算，2022 年我国金属切削机床生产额 1158.4 亿元/+3.3%；根据国统局数据，2022 年我国金属切削机床产量 57.2 万台/-13.1%；据此测算，2022 年国产机床均价同比提升 18.87%，国产机床高端化趋势显著。2022 年公司产品均价全面提升，公司机床均价达 63.91 万元/台，同比提升 11.4%，大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床均价分别为 164/37/48 万元/台，同比分别提升 2.1%/14.7%/13.9%，公司作为国内高端机床领军企业，有望引领国产机床高端化。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化；三期募投项目投产不及预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 史俊奇 SAC No. S0570522110002 SFC No. BTM901 shijunqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 38.17 收盘价 (人民币 截至 4 月 14 日) 26.97 市值 (人民币百万) 8,810 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 124.89 52 周价格范围 (人民币) 10.70-30.80 BVPS (人民币) 4.35 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,713 1,846 2,569 3,144 3,851 +/-% 47.06 7.76 39.20 22.36 22.52 归属母公司净利润 (人民币百万) 168.54 262.23 356.21 441.25 540.77 +/-% 62.06 55.59 35.84 23.88 22.55 EPS (人民币，最新摊薄) 0.52 0.80 1.09 1.35 1.66 ROE (%) 13.58 18.46 20.04 19.89 19.60 PE (倍) 52.27 33.60 24.73 19.97 16.29 PB (倍) 7.10 6.20 4.96 3.97 3.19 EV EBITDA (倍) 37.61 24.84 17.49 13.81 10.53 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(2)38131015212631Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)(人民币)纽威数控相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 纽威数控 (688697 CH) 主要经营指标 图表1： 2022 年实现营业收入 18.46 亿元/+7.76% 图表2： 2022 年归母净利润 2.62 亿元/+55.59% 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 2022 年毛利率为 27.49%，净利率为 14.21% 图表4： 2022 年公司期间费用率控制较好 资料来源：公司公告，华泰研究 注：2017 年及之前研发费用包含在管理费用中 资料来源：公司公告，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（2023 年 4 月 14 日） 股价 市值 归母净利润 (百万元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 601882 CH 海天精工 33.22 173.41 3.71 5.21 6.37 7.80 46.73 33.31 27.22 22.24 000837 CH 秦川机床 11.68 105.05 2.81 2.75 3.65 4.59 37.41 38.20 28.81 22.89 300124 CH 汇川技术 68.51 1821.33 35.73 42.44 54.96 72.57 50.97 42.91 33.14 25.10 平均值 45.04 38.14 29.72 23.41 688697 CH 纽威数控 26.97 88.10 1.69 2.62 3.56 4.41 52.27 33.60 24.73 19.97 注：可比公司盈利预测来自 Wind 一致预测 资料来源：Wind，华泰研