固定收益周报：利率延续震荡走势，信用利率有下行空间

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 利率延续震荡走势，信用利率有下行空间 固定收益周报（0403-0409） 2023 年 04 月 11 日 中 债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 1.20 4.39 1.95 中债综指 -0.01 -0.02 -0.56 彭 刚龙 分 析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 1 2023 年二季度固定收益策略报告：利率债或延续震荡，信用债仍有机会 2023-04-06 2 固定收益周报（0320-0324）：利率延续震荡走势，信用利率有下行空间 2023-03-29 3 固定收益月报（0201-0228）：地产销售回暖，城投净融修复 2023-03-07 投资要点  央 行 公 开 市 场 净 回 笼 11320亿元，资金利率有所下行，资金面趋松。本周公开市场共有逆回购投放 290 亿元，逆回购到期 11610 亿元，MLF 投放 0 亿元，MLF 到期 0 亿元，全周广义公开市场累计净回笼11320 亿元。4 月 8 日，DR001 收于 1.37%，周环比下行 44.59BP；DR007 收于 2.00%，周环比下行 39.12BP。  国 债 收益率涨跌互现，整体变化幅度较小；国开债收益率整体上行，短 期 限 的 国 开 债 上 行 幅 度 较 大 。本周 1年期国债收于 2.23%，较上周末下行 0.5BP；3 年期国债收于 2.51%，较上周末上行 0.06BP；10 年期国债收于 2.85%，较上周末下行 0.64BP。10 年期与 1 年期国债期限利差较前一周缩窄 0.14BP 至 61.86BP。1 年期国开债收于 2.42%，较上周末上行 2.8BP；3 年期国开债收于 2.70%，周环比上行 2.92BP；10 年期国开债收于 3.02%，周环比上行 0.01BP。  中 短 票 收 益 率除 3年期 AA+上行外，其余均下行；城投债收益率全线下 行 ，7 年 期 AA品 种 下 行 幅 度 最 大 。中短票收益率方面，本周中短票收益率除 3年期 AA+上行 3.4BP外，其余均下行，其中 5年期 AAA、5 年期 AA 等级下行幅度较大，较上周均下行 5.2BP。城投债方面，本周城投债收益率全线下行，其中 7年期 AA、7年期 AA+和 5年期 AA等级下行幅度较大，较上周分别下行 9.1BP、 6.1BP 和 4.9BP。  利 率 债 方 面 ，本 周 利 率 债 市场延续震荡格局。周五市场出现“自律机制可能调整存款利率”的预期，带动市场做多情绪升温，收益率小幅下行，最终 10 年期国债收于 2.85%，较上周末下行 0.5BP；10 年期国开债收于 3.02%，周环比上行 0.01BP，本周广义公开市场累计净回笼11320 亿元。现阶段经济仍处于缓慢恢复进程中，经济、金融数据对债市有一定利空，近期债市交易情绪较淡。海外方面，海外经济数据走弱，市场衰退交易升温。预计未来一两个月经济基本面修复斜率放缓，债市情绪或逐渐转热，有望开启趋势行情。  信 用 债方面，本周信用债利率整体下行，信用利差持续压缩，信用等级 利 差 涨 跌 互 现 。信用债表现好于利率债，相对于利率债，低风险信用债利率仍存在一定优势。2023 年一季度全国土地出让金累计成交5459 亿元，同比下滑 12.69%，延续走弱趋势。不同省份的土地出让情况分化明显，广东、江苏、浙江土地出让状况好转，国企拿地维持低位，或带动财政收入增长；贵州、湖南国企拿地占比较高，对其财政收入构成一定风险。当前土地出让情况持续走弱，城投风险积聚，建议关注土地出让规模增速较快、拿地企业结构较好的地区。  风 险提示：政策超预期，宏观经济下行压力，地产恢复超预期。 -9%-4%1%6%11%2022-042022-072022-102023-01中债综指上证指数固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 货币市场 .................................................................................................................. 3 3 债券市场 .................................................................................................................. 4 3.1 利率债....................................................................................................................................................... 4 3.2 信用债....................................................................................................................................................... 5 4 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：DR001 下行、DR007 下行（%） ........................................................................ 3 图 2：央行公开市场净回笼 11320 亿元（亿元） ........................................................... 3 图 3：国债收益率曲线变化（%） .....