汽车行业2018H1中报回顾：行业景气度偏弱，整体业绩增速同比收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1汽车及配件行业 行业研究/动态报告 报告摘要： 行业景气度偏弱 业绩增速较同期收窄汽车行业上市公司 2018H1 实现营收 13,307.2 亿元，YOY+12.4%（前期YOY+18.1%）；归母净利润 626.0 亿元，YOY+3.6%（前期 YOY+13.0%）。2018Q2实现营收 6,704.4 亿元，YOY+10.8%（前期 YOY+21.5%）；归母净利润 309.0亿元，YOY+2.9%（前期 YOY+11.7%）。业绩增速收窄主要源于汽车销量增速回归平稳，2018H1 行业销量同比增长5.3%，整车企业面临更激烈的市场竞争、终端折扣持续增加，零部件公司也承担年降、原材料涨价的压力；短期来看，下半年销量由于同期基数较高，仍面临一定压力；长期来看，考虑一二线城市换购需求及四五线及西部地区首购需求，未来十年乘用车仍将保持 5%的复合增速，其中新能源汽车、智能汽车成为行业增长的新引擎。细分板块来看：1）乘用车：业绩分化，马太效应明显；2）客车：补贴持续退坡，业绩承压；3）卡车：业绩较同期呈现下滑；4）汽车零部件：受整车景气度影响，业绩增速回落；5）汽车销售与服务：终端销售疲软，业绩承压。盈利能力呈现下滑 零部件下滑较大 销售与服务下滑较小2018H1 行业毛利率为 22.9%，同比下滑 1.3 个百分点；行业净利率为 7.4%，同比下滑 2.9 个百分点。细分板块来看：1）乘用车：毛利率同比下滑 1.5 个百分点，净利率同比下滑2.6 个百分点；2）客车：毛利率同比下滑 1.3 个百分点，净利率同比下滑 2.9个百分点；3）卡车：毛利率同比下滑 1.2 个百分点，净利率同比下滑 0.2 个百分点；4）汽车零部件：毛利率同比下滑 1.6 个百分点，净利率同比下滑 3.4 个百分点；5）汽车销售与服务：毛利率同比下滑 0.3 个百分点，净利率下滑 0.9个百分点。投资策略：竞争分化 聚焦价值乘用车：竞争分化，优选头部企业；推荐上汽集团（合资自主新品周期延续演绎强者恒强、新能源汽车领域领军者）。零部件：优选赛道，自下而上精选个股；推荐星宇股份（量价齐升，内资车灯领先者再迎黄金发展期）、银轮股份（新能源热管理领先者，四大业务板块齐发力）、宁波高发（受益行业自动挡渗透率提升+绑定强势自主车企，量价齐升）、新泉股份（受益自主崛起，内饰新贵快速崛起）。客车：后补贴时代、短期行业势必阵痛，长期看好头部企业。风险提示：市场竞争激烈迎来价格战、行业增速低迷、上游原材料压力等。盈利预测与财务指标重点公司 现价 EPS PE 评级 2018/08/31 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 上汽集团 29.15 2.96 3.19 3.54 10 9 8 推荐 宇通客车 15.15 1.41 1.37 1.51 11 11 10 推荐 星宇股份 49.93 1.7 2.25 2.86 29 22 17 推荐 银轮股份 7.41 0.41 0.54 0.64 18 14 12 推荐 宁波高发 17.94 1.01 1.35 1.75 18 13 10 推荐 新泉股份 18.39 1.1 1.47 1.92 17 13 10 推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 动态报告/汽车及配件行业 2018 年 09 月 03 日 行业景气度偏弱 整体业绩增速同比收窄 ——汽车行业 2018H1 中报回顾 推 荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：徐凌羽 执业证号： S0100517090004 电话： 010-85127604 邮箱： xulingyu@mszq.com 分析师：张东东 执业证号： S0100518050001 电话： 010-85127646 邮箱： zhangdongdong@mszq.com 相关研究 1.《汽车行业 2018 年一季报业绩梳理：整体增速放缓 业绩分化显著 从下而上精选个股》，2018.05.04 2.《汽车行业 2016 年报及 1Q2017 季报回顾 ： 优 选 龙 头 把 握 结 构 性 机 会 》 ，2017.05.03 3.《汽车行业 2016 年报及 1Q2017 季报回顾 ： 优 选 龙 头 把 握 结 构 性 机 会 》 ，2017.05.03 4.《汽车行业 2016 三季报回顾：业绩为王 关注上汽和吉利产业链机会》，2016.11.04 5.《汽车行业 2016H1 中报顾：行业景气度向上 业绩显著优于去年同期》，2016.09.02 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%17-0918-0118-05汽车与汽车零部件指数沪深300 动态报告/汽车及配件行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、汽车行业上市公司样本构成：5 个细分行业 163 家公司 ........................................................................................ 3 二、行业景气度偏弱 业绩增速较同期收窄..................................................................................................................... 4 三、盈利能力呈现下滑 ...................................................................................................................................................... 9 四、投资策略：竞争分化 聚焦价值............................................................................................................................... 12 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 14 插图目录 ...............................................................................................................