2022年报点评：高档数控机床量价齐升，核心功能部件自制提升产品竞争力

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国盛智科（688558） 2022 年报点评：高档数控机床量价齐升，核心功能部件自制提升产品竞争力 2023 年 04 月 12 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 40.50 一年最低/最高价 25.66/45.38 市净率(倍) 3.53 流通 A 股市值(百万元) 1,584.46 总市值(百万元) 5,346.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.46 资产负债率(%,LF) 24.19 总股本(百万股) 132.00 流通 A 股(百万股) 39.12 相关研究 《国盛智科(688558)：2022 年三季报点评：业绩受疫情影响，转型新能源订单反馈良好》 2022-10-28 《国盛智科(688558)：2022 年中报点评：业绩受疫情影响，新能源领域新品反馈良好》 2022-08-26 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,163 1,492 1,888 2,312 同比 2% 28% 27% 22% 归属母公司净利润（百万元） 185 250 324 408 同比 -7% 35% 29% 26% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.41 1.89 2.45 3.09 P/E（现价&最新股本摊薄） 28.82 21.38 16.51 13.10 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q4 营收受疫情放开影响有所下滑，高档数控机床实现量价齐升 2022 年公司实现营收 11.6 亿元，同比+2.3%；归母净利润 1.85 亿元，同比-7.5%；扣非归母净利润 1.6 亿元，同比-10.8%。其中 Q4 单季度营收 2.8 亿元，同比-3.1%，环比-9.9%；归母净利润 0.35 亿元，同比-26.9%，环比-31.1%；扣非归母净利润 0.29 亿元，同比-33.3%，环比-37.9%，主要系 2022Q4 疫情放开，公司订单交付、收入确认均受到一定影响。1）分产品营收看，高档数控机床增长较快：2022 年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线/装备部件分别实现营收 6.1/3.3/0.9/1.3 亿元，同比分别+37.0%/-14.8%/-26.2%/-17.4%；2）分产品单价看，高档数控机床单价提升较为明显：2022 年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线单价分别为 104.8/34.7/29.3 万元/台（套），同比分别+23.3%/+9.3%/-4.9%；3）分海内外看，2022 年公司海外营收 0.91亿元（同比+88.7%），外销占比从 2021 年的 4.2%提升至 2022 年的 7.8%。 ◼ 行业低景气情况下利润端短期承压，看好 2023 年恢复性增长 1）2022 年销售毛利率为 26.3%（同比-3.9pct），主要系新工厂投入使用，但收入受下游需求疲软影响增长缓慢，导致单位制造费用较高。其中 Q4 毛利率 24.6%（同比-4.4pct，环比-1.7pct），主要系 2022Q4 毛利率较低的中档数控机床出货占比较高所致。2）2022 年销售净利率和扣非净利率分别为 16.0%和 13.6%，同比分别-1.7pct/-2.0pct，销售净利率下降幅度小于销售毛利率主要系公司期间费用率从 2021 年的 12.5%下降至2022 年的 11.4%，其中销售费用率/管理费用率（含研发）/财务费用率分别+0.3pct/-0.7pct/-0.7pct。展望 2023 年，随着下游通用制造业逐步复苏，叠加公司产品结构调整，我们预计公司利润端有望实现恢复性增长。 2022 年经营性现金流 0.27 亿元（同比-71.4%），主要系原材料支付增加；应收账款周转天数为 16 天（同比-2 天），存货周转天数为 192 天（同比+53 天）。截至 2022 年末，公司存货余额为 5.1 亿元（同比+30.8%），主要系原材料储备及产成品增多。 ◼ 持续加码核心功能部件自制，新能源、航天军工等领域新产品有望迎来高速增长 持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。截至 2022 年年末，公司龙门五面体加工中心全自动直角头 100%自制，全自动延长头、双面头小批量投产，全自动万向头进入试制阶段；卧镗自制转台已实现 5-25T 全系列 50%自制；卧镗主轴 110、130 自制率达 80%，160 主轴进入试制阶段，另有多款电主轴已完成设计，进入试制阶段。 公司及时调整产品规划，贴近新能源、航天军工等高景气行业，随着 2023 年新增产能释放，高景气下游有望迎来高速增长。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工中心等产品，目前订单充足；针对新能源车前后副车架的加工，推出高速立加和五轴卧加。②航天军工：针对大型结构件和精密件的加工需求，开发出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑 2023 年下游通用制造业复苏弱于预期，我们预计 2023-2025 年归母净利润为 2.50（下调 18%）/3.24（下调 15%）/4.08 亿元。市值对应 PE为 21/17/13 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期、毛利率下滑风险。 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%2022/4/122022/8/112022/12/102023/4/10国盛智科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2022 年公司营业收入 11.6 亿元，同比+2.3% 图2：2022 年公司归母净利润 1.85 亿元，同比-7.5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司销售毛利率与销售净利率均有所下滑 图4：2022 年公司期间费用率 11.4%，同比-1.1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2022 年公司经营性现金流 0.27 亿元，同比-71.4% 图6：2022 年公司研发支出 0.51 亿元，占营收比重 4.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 国盛智科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利