钢铁行业2023年一季报业绩前瞻：需求边际改善，业绩同比承压

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 钢铁 2023 年 04 月 12 日 需求边际改善，业绩同比承压 看好 ——钢铁行业 2023 年一季报业绩前瞻 证券分析师 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 陈松涛 A0230121090002 chenst@swsresearch.com 联系人 陈松涛 (8621)23297818× chenst@swsresearch.com 本期投资提示：  供给端，2023 年一季度钢铁产量环比下降、同比增长。一季度华北地区环保监管强度低于往年，且节后需求恢复预期下钢厂开工率提升，最终使得全国钢材周均产量同比上升3.41%，不过由于春节假期等因素影响，环比 22 年四季度下降约 5.06%。需求端，2023年一季度钢铁需求环比下降、同比增长。一季度因疫情干扰及假期影响，需求环比下降10.68%，但受地产需求边际向好、基建需求维持高位影响，同比增长约 2.6%。供需两弱的情况下，钢铁库存水平处于历史同期低位，23 年一季度末全国钢材总库存约为 2180 万吨，较 22 年同期下降 7%，较 21 年同期下降 26%。  需求边际改善的情况下，2023 年一季度五大钢材品种价格整体小幅回升，螺纹、线材、热轧板、冷轧板、中厚板价格从 22 年底至 23 年 3 月底分别上涨 3.29%、2.02%、6.23%、5.69%、9.65%。原料端，受钢铁开工恢复影响，一季度铁矿石价格稳中有涨；而焦煤受海外供给增加影响，价格小幅下降，但目前仍处于相对高位。铁矿石方面，铁矿石供给端较为稳定，需求端受铁水产量持续攀升影响，23 年 3 月底价格较 22 年底上涨 4.44%。而焦煤方面受澳煤恢复进口、蒙煤进口增加等因素影响，23 年 3 月底价格较 22 年底下跌5.61%。  钢价上涨、原料价格涨跌互现，钢铁行业平均吨钢毛利环比小幅回升。分品种看，长材产品较板材产品的盈利改善较为明显：2023 年一季度长材和板材加权毛利的平均值较 2022年四季度分别增加 11 元/吨和增加 2 元/吨。  一季度下游需求边际改善，普钢企业盈利整体小幅回升，但业绩在 22 年 Q1 较高基数的情况下预计同比将有所回落，我们对部分企业 23 年归母净利润预测进行调整：马钢股份由 19.12 亿元下调至 5.62 亿元，南钢股份由 50.93 亿元下调至 23.13 亿元；同时受益于下游油气领域较高景气，久立特材由 12.12 亿元上调至 13.18 亿元。预测 23 年一季度盈利同比增速大于 0 的重点个股包括：永兴材料（yoy 71.9%；特钢长材龙头，虽然锂价近期大幅回落，但锂盐业务产销同比有明显增加）；久立特材（yoy 38.1%；不锈钢管龙头，受益下游油气和电力领域景气上升）；甬金股份（yoy 2.3%；全国冷轧不锈钢龙头，产能持续扩张）；预测 23 年一季度盈利同比增速小于 0 的重点个股包括：中信特钢（yoy -13.6%；轴承钢和齿轮钢龙头，业绩较为稳定）；宝钢股份（yoy -24.7%；高端板材龙头，汽车板优势明显）；华菱钢铁（yoy -30.4%；中南地区龙头钢企，高端品种钢占比逐渐提升）；南钢股份（yoy -76.7%；华东地区板材龙头，能源用钢占比提升）；马钢股份（yoy -141.5%；华东地区长板材兼顾的高弹性钢铁标的）。  投资分析意见：22 年四季度以来地产融资政策有所改善，且 23 年基建投资预计仍将维持高位，二季度基建投资仍有一定发力空间，故综合预计后续需求端将维持边际回暖趋势，同时碳中和下供给端长期承压，供需情况边际向好下钢企盈利有望企稳回升。我们维持对行业“看好”的投资评级，也维持对行业内重点公司的投资评级，普钢方面建议关注具有优质冶炼产能的低估值板材龙头华菱钢铁，特钢方面关注下游需求回暖的高端不锈钢管龙头久立特材，以及产能持续释放的冷轧不锈钢龙头甬金股份。  风险提示：下游需求不及预期，导致钢价回落；原料价格高于预期，影响钢企利润。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：钢铁行业重点公司 2023 年一季报业绩前瞻 代码 公司 归母净利润（亿元） 同比（%） 环比（%） 2023E 2023Q1E 2023E 2023Q1E 2023Q1E 000932.SZ 华菱钢铁 69.13 14.70 8.4% -30.4% 17.8% 600808.SH 马钢股份 5.62 -5.20 165.4% -141.5% 65.8% 600282.SH 南钢股份 23.13 1.67 7.0% -76.7% 97.5% 600019.SH 宝钢股份 127.29 28.10 3.1% -24.7% -2.6% 002756.SZ 永兴材料 52.17 13.94 -17.4% 71.9% -32.0% 603995.SH 甬金股份 6.24 1.34 21.6% 2.3% -17.8% 000708.SZ 中信特钢 82.18 16.84 15.7% -13.6% 7.8% 002318.SZ 久立特材 13.18 2.68 2.3% 38.1% -34.7% 资料来源：wind、申万宏源研究 表 2：钢铁行业重点公司估值表（元/股、元/股、倍、倍） 代码 名称 股价 EPS PE PB 2023/4/11 21A 22A/E 23E 24E 21A 22A/E 23E 24E 600019.SH 宝钢股份 6.65 1.07 0.55 0.57 0.63 6 12 12 11 0.8 600808.SH 马钢股份 2.79 0.69 -0.12 0.18 0.23 4 -24 16 12 0.7 000932.SZ 华菱钢铁 5.67 1.48 0.92 1.38 1.52 4 6 4 4 0.8 600282.SH 南钢股份 3.88 0.67 0.35 0.57 0.67 6 11 7 6 0.9 002756.SZ 永兴材料 86.52 2.22 15.59 12.58 11.57 39 6 7 7 2.9 000708.SZ 中信特钢 17.36 1.58 1.41 1.63 2.11 11 12 11 8 2.4 603995.SH 甬金股份 28.24 2.55 1.21 1.63 2.03 11 23 17 14 2.1 002318.SZ 久立特材 16.09 0.83 1.34 1.35 1.39 19 12 12 12 2.5 资料来源：wind、申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露