2022年年报点评：铸管产品业绩稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月12日买 入新兴铸管（000778.SZ）2022 年年报点评：铸管产品业绩稳健核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：冯思宇010-88005312010-88005314liumengluan@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980519070001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价4.30 元总市值/流通市值17157/16753 百万元52 周最高价/最低价5.47/3.44 元近 3 个月日均成交额157.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新兴铸管（000778.SZ）-2022 年三季报点评：水利投资全面提速，铸管龙头有望受益》 ——2022-10-26《新兴铸管（000778.SZ）-2022 年中报点评：水利投资景气，公司经营稳健》 ——2022-08-24《新兴铸管（000778.SZ）-铸管行业龙头企业》 ——2022-07-25业绩下滑但明显优于行业。2022 年，受行业需求下滑以及原燃料价格高位运行的不利影响，钢铁企业经营压力加剧。公司凭借铸管产品结构优势以及对成本的精细化管控，业绩虽有回落，但在行业中保持了相对占优的盈利水平。2022年，公司实现营业收入477.60亿元，同比下降10.40%，归母净利润16.76亿元，同比下降 16.48%。四季度单季，实现营业收入 92.82 亿元，环比下降19.40%，归母净利润 2.98 亿元，环比下降 5.08%。此外，公司计划向全体股东每 10 股派发现金红利 1.30 元（含税），共计派发现金 5.18 亿元。水利投资景气，铸管产品毛利率增长。公司铸管应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，具备 300 万吨铸管产能，生产规模和综合技术实力居全球首位。目前，公司生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域，形成全国性布局，物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。2022 年，公司生产铸管及其他铸造产品 302.90 万吨，同比下降3.21%；产品毛利率 11.47%，比同期上涨 1.22 个百分点；对应单吨售价为4927 元/吨，比同期下降 182 元/吨；单吨毛利为 565 元/吨，比同期上涨 42元/吨。2022 年，我国水利基础设施建设提速，水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长 13.6%，投资的大幅增长有望持续刺激铸管需求。普钢盈利低迷，注重结构优化。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等，2022 年受行业不利影响，盈利水平有所下滑，但面对挑战，公司积极压降成本、加速推进普钢产品的优化升级，与中车、中船等 40 余家行业龙头企业建立合作关系。全年公司生产普钢 320.94 万吨，同比下降 14.34%；生产优特钢 207.63 万吨，同比微增0.10%。普钢产品毛利率下降 6.57 个百分点至 6.93%，优特钢产品毛利率下降 7.27 个百分点至 2.94%。风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险。投资建议：维持 “买入”评级。公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显，高附加值产品占比持续提高。公司 2023 年主要生产经营目标为金属产品产量 966 万吨，较 2022 年有大幅提高，我们小幅上调原业绩预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 531.0/544.2/568.0 亿元，同比增长11.2%/ 2.5%/4.4%；归属母公司净利润 20.2/23.0/25.3 亿元，利润年增速分别为 20.2%/14.0%/10.2%。每股收益分别为 0.50/0.58/0.63 元，当前股价对应 PE 为 8.5/7.5/6.8x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)53,30147,76053,10254,42456,798(+/-%)24.1%-10.4%11.2%2.5%4.4%净利润(百万元)20071676201522962530(+/-%)10.7%-16.5%20.2%14.0%10.2%每股收益（元）0.500.420.500.580.63EBITMargin6.3%3.4%4.8%5.4%5.6%净资产收益率（ROE）8.5%6.8%7.7%8.3%8.6%市盈率（PE）8.610.28.57.56.8EV/EBITDA9.814.110.99.68.8市净率（PB）0.730.700.660.620.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩下滑但明显优于行业。2022 年，受行业需求下滑以及原燃料价格高位运行的不利影响，钢铁企业经营压力加剧。公司凭借铸管产品结构优势以及对成本的精细化管控，业绩虽有回落，但在行业中保持了相对占优的盈利水平。2022 年，公司实现营业收入 477.60 亿元，同比下降 10.40%，归母净利润 16.76 亿元，同比下降 16.48%。四季度单季，实现营业收入 92.82 亿元，环比下降 19.40%，归母净利润 2.98 亿元，环比下降 5.08%。此外，公司计划向全体股东每 10 股派发现金红利 1.30 元（含税），共计派发现金 5.18 亿元。图1：公司营业收入（亿元）图2：单季营业收入及增速（亿元、%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润（亿元）图4：单季归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理水利投资景气，铸管产品毛利率增长。公司铸管应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，具备 300 万吨铸管产能，生产规模和综合技术实力居全球首位。目前，公司生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域，形成全国性布局，物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。2022 年，公司生产铸管及其他铸造产品 302.90 万吨，同比下降 3.21%；产品毛利率 11.47%，比同期上涨 1.22 个百分点；对应单吨售价为 4927 元/吨，比同期下降 182 元/吨；单吨毛利为 565 元/吨，比同期上涨 42 元/吨。2022 年，我国水利基础设施建设提速，水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长 13.6%，投资的大幅增长有望持续刺激铸管需求。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3普钢盈利低迷，注重结构优化。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等，2022 年受行业不利影响，盈利水平有所下滑，但面对挑战，公司积极压降成本、加速推进普钢产品的优化升级，与中车、中船等 40 余家行业龙头企业建立合作关系。全年公司生