银行行业：社融信贷超预期，居民贷款亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 社融信贷超预期，居民贷款亮眼 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 21.24 买入 宁波银行 002142 CH 37.37 买入 常熟银行 601128 CH 11.05 买入 张家港行 002839 CH 6.48 买入 瑞丰银行 601528 CH 9.82 买入 工商银行 601398 CH 6.12 买入 工商银行 1398 HK 5.69 买入 建设银行 601939 CH 7.95 买入 建设银行 939 HK 6.77 买入 农业银行 601288 CH 3.68 增持 农业银行 1288 HK 3.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 4 月 11 日│中国内地 动态点评 社融信贷超预期，居民贷款亮眼 3 月社融增量 5.38 万亿元(Wind 一致预期 4.42 万亿元)，同比多增 7235 亿元，存量同比增速 10.0%，较 2 月末+0.1pct。3 月贷款新增 3.89 万亿元(Wind一致预期 3.09 万亿元)，同比多增 7600 亿元，存量同比增速 11.8%，较 2月末+0.2pct。3 月社融、信贷超预期增长，居民出行及消费数据仍较为活跃，PMI 数据强劲，看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益，个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）、农业银行（AH）。 社融表现亮眼，信贷同比高增 3 月社融、信贷增长再超预期，一季度社融、信贷均创有统计以来最高值，且结构持续改善。3 月社融新增 5.38 万亿元，同比多增 7235 亿元，主要由信贷驱动。一季度社会融资规模增量累计为 14.53 万亿元，较上年同期高增2.47 万亿元。3 月人民币贷款新增 3.89 万亿元，同比多增 7600 亿元，居民贷款超预期回暖，企业贷款维持强劲。一季度贷款累计新增 10.60 万亿元，较去年同期高增 2.27 万亿元，其中居民、企业贷款同比多增 4452 亿元、18870 亿元，且票据同比缩量，实体融资需求强劲，信贷结构持续优化。 居民端显著修复，企业需求仍强 结构上看，居民短贷、中长贷均有显著修复，3 月居民贷款新增 1.24 万亿，远高于 1、2 月的 2572 亿元、2081 亿元，同比多增 4908 亿元，或为 3 月信贷主要预期差。3 月首套房贷利率较 2 月下降 2bp 至 4.02%，按揭平均放款周期为 21 天，为 2019 年以来最快放款速度，且提前还款趋势在银保监会整顿“房贷转经营贷”乱象后有望缓解，促进按揭贷款放量。企业中长期贷款自 22 年 8 月以来持续同比多增，3 月企业中长贷同比多增 7252 亿元，或由于 3 月专项债发行提速，补充项目资本金后推动配套融资贷款多增。票据融资则显著缩量，反映对公融资需求较强。 直接融资同比缩量，债券到期压力较大 3 月企业债券融资 3288 亿元，同比少增 462 亿元，主要由于 3 月信用债到期压力较大+部分企业债融资需求或由低价信贷置换。3 月地方债发行提速、但到期压力加大，政府债券融资 6022 亿元，同比少增 1052 亿元。非金融企业境内股票融资 614 亿元，同比少增 344 亿元。3 月表外融资 1919 亿元，同比多增 1784 亿元，主要为未贴现票据同比多增 1790 亿元。 非银存款多增，拆借利率下行 M1、M2 同比增速分别 5.1%、12.7%，较上月分别-0.7pct、-0.2pct。M1-M2剪刀差较 2 月末-0.5pct 至-7.6%。存款新增 5.71 万亿元，同比多增 1.22 万亿元，主要由于非银存款同比多增 9370 亿元，或与居民存款资金回流相关。居民存款同比多增 2051 亿元，仍延续高存款意愿，但增量边际收窄；3 月同业拆借加权平均利率为 1.70%，较 2 月-22bp。当前银行板块悲观预期释放充分，板块 PB 估值仍处 2010 年来低位，配置价值凸显。3 月居民出行及消费数据仍较为活跃，PMI 数据强劲，看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (20)(13)(6)29Apr-22Aug-22Dec-22Apr-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：3 月 M1、M2 同比增速下行 图表3： 存贷款增速：3 月贷款、存款同比增速上行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 单位：亿元2023-03去年同期前年同期2023-022023-0123Q122Q1新增社会融资规模5380046565337623156059866145226120494人民币贷款395023229127511181844931410700083363委托贷款174107-42-77584681461信托贷款-45-259-179166-62-41-1690未贴现承兑汇票1790287-2296-7029634683792企业债券32883750380736441548848013198政府债券602270743131813841401830015822股票融资61495878357196421492982新增社融：同比多增723512803-1807619390-18932473217605人民币贷款72114780-287991007326236374257委托贷款67149546-3156220512信托贷款2141532-177081761816491879未贴现承兑汇票15032583-51144158-17703891-2453企业债券-462-57-612434-4290-47184118政府债券-10523943-32135416-188624789237股票融资-344175585-14-475-833515新增贷款3