中兵红箭公司点评报告：业绩符合预期，未来有望受益智能弹药放量

证券研究报告 | 公司点评 | 地面兵装Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中兵红箭(000519) 报告日期：2023 年 04 月 11 日 业绩符合预期，未来有望受益智能弹药放量 ——中兵红箭公司点评报告 投资要点 ❑ 公司 2022 年实现归母净利润 8.2 亿，同比增长 69%，北方红阳亏损减少 0.9 亿 ❑ 公司发布 2022 年年度报告，实现营业收入 67 亿元，同比降低 11%；实现归母净利润 8.2 亿元，同比增长 69%；实现扣非归母净利润 7.7 亿元，同比增长 65%。分业务看，公司超硬材料业务实现营业收入 26.8 亿，同比增长 12%；实现净利润 9.6 亿，同比 47%；毛利率 51%，同比上年提升 7.5pct。特种装备业务实现营业收入 35.5 亿元，同比降低 19%；毛利率 16%，同比上年提升 5.4pct。汽车制造业实现营业收入 4.8 亿元，同比降低 33%。 分子公司看，特种装备子公司江机特种实现营业收入 21.8 亿，同比增长 2%；实现净利润 1.2 亿，同比增长 10%；子公司北方红阳实现营业收入 4.6 亿，同比降低 48%；实现净利润亏损 1.5 亿，相较去年亏损减少 0.93 亿元。亏损口径不断缩窄，表明随着军品定价机制的不断完善及公司持续提质增效，公司业绩有望扭亏为盈；据北方红阳官方微信公众号显示，公司已经承研并生产重点批产型号装备，未来有望受益智能弹药放量，打造公司新业绩增长点。 公司 2022 年实现销售费用 0.6 亿元，同比增加 0.9%；实现管理费用 5.8 亿元，同比增加 11%；实现研发费用 3.9 亿元，同比增加 13%；实现财务费用结余 0.9亿元，同比增加 56%，主要系存款利息收入同比增加。公司 2022 年在手现金66.2 亿元，在手现金充足，安全壁垒高。 ❑ 超硬材料龙头，受益智能弹药放量，特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点 核心逻辑：特种装备业务有望成为新增长点；培育钻石和金刚石稳健增长。 （1）特种装备：远程火箭炮作为陆军骨干装备，景气上行；火箭弹作为耗材，将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善；同时公司已经承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药放量。 （2）公司作为全球培育钻石龙头之一，公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量；公司同时是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求大幅增长。 （3）远程火箭炮作为陆军核心武器，内需外贸共促增长：俄乌战争凸显远火成为战争利器，智能弹药消耗量很大。美军 GMLRS 制导火箭弹 2020-2024 四年采购金额超过前 21 年采购总金额；俄乌战争或导致世界军贸格局重塑，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。 ❑ 盈利预测与估值 预计 2023-2025 年归母净利润 10.1/15.3/20.1 亿，同比增长 24%/50%/32%，PE 31/20/16 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥22.36 总市值(百万元) 31,137.62 总股本(百万股) 1,392.56 股票走势图 相关报告 1 《中兵红箭五问五答——二次腾飞：从“钻石”到“弹药”》 2023.03.12 2 《超硬材料龙头，受益智能弹药放量》 2023.03.07 3 《阶段性业绩低点已过；2023年特种装备有望发力》 2023.01.31 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6714 6925 9013 11914 (+/-) (%) -11% 3% 30% 32% 归母净利润 819 1014 1525 2007 (+/-) (%) 69% 24% 50% 32% 每股收益(元) 0.59 0.73 1.10 1.44 P/E 38.02 30.71 20.42 15.51 资料来源：浙商证券研究所 -17%1%19%38%56%74%22/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0223/0323/04中兵红箭深证成指中兵红箭(000519)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司发布 2022 年年度报告，实现营业收入 67 亿元，同比降低 11%；实现归母净利润8.2 亿元，同比增长 69%；实现扣非归母净利润 7.7 亿元，同比增长 65%。分业务看，公司超硬材料业务实现营业收入 26.8 亿，同比增长 12%；实现净利润 9.6 亿，同比 47%；毛利率 51%，同比上年提升 7.5pct。特种装备业务实现营业收入 35.5 亿元，同比降低 19%；毛利率 16%，同比上年提升 5.4pct。汽车制造业实现营业收入 4.8 亿元，同比降低 33%。 分子公司看，特种装备子公司江机特种实现营业收入 21.8 亿，同比增长 2%；实现净利润 1.2 亿，同比增长 10%；子公司北方红阳实现营业收入 4.6 亿，同比降低 48%；实现净利润亏损 1.5 亿，相较去年亏损减少 0.93 亿元。亏损口径不断缩窄，表明随着军品定价机制的不断完善及公司持续提质增效，公司业绩有望扭亏为盈；据北方红阳官方微信公众号显示，公司已经承研并生产重点批产型号装备，未来有望受益智能弹药放量，打造公司新业绩增长点。 公司 2022 年实现销售费用 0.6 亿元，同比增加 0.9%；实现管理费用 5.8 亿元，同比增加 11%；实现研发费用 3.9 亿元，同比增加 13%；实现财务费用结余 0.9 亿元，同比增加56%，主要系存款利息收入同比增加。公司 2022 年在手现金 66.2 亿元，在手现金充足，安全壁垒高。 图1： 公司 2022 年实现营收 67 亿元，同比减少 11% 图2： 公司 2022 年实现归母净利润 8.2 亿元，同比增加 69% 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 表1： 重点子公司营收及利润一览，中南钻石和江机特种是营收的主要来源 2019 2020 2021 2022 中南钻石 营业收入（亿元） 19.96 19.22 24.07 26.83 yoy 2% -4% 25% 12% 净利润（亿元） 3.27 4.1 6.57 9.64 yoy -21% 25% 6