信立泰(002294)心血管慢病领域龙头，转型创新迎来收获期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 心血管慢病领域龙头，转型创新迎来收获期 [Table_Title2] 信立泰(002294) [Table_Summary] ►多款创新品种布局高血压及心衰领域，未来协同销售放量可期 公司已形成以心脑血管为核心的创新产品管线，心血管占比约50%，高血压管线公司围绕阿利沙坦酯，布局了 1 类新药 S086（高血压、慢性心衰适应症）、首个国产 ARB/CCB 类 2 类复方制剂 SAL0107、 ARB/利尿剂类 2 类复方制剂 SAL0108，这些产品上市后将有针对性地覆盖不同细分市场领域，满足更多未被满足的临床需求；心衰以 07、086 为代表布局 5 个产品；抗凝血及卒中预防以 0104 为代表布局 4 个产品；预计未来几年内，公司将有一批优秀产品快速上市，慢病领域产品管线快速丰富，助力公司盈利能力提升。 ►恩那度司他获批在即，肾性贫血领域大品种 肾性贫血作为 CKD 常见并发症之一, 其患病率随 CKD 疾病进展而逐渐升高，中国患病人数达 1.323 亿；相较现有疗法恩那度司他刺激内源性 EPO 生成更接近生理浓度，平稳可控升高血红蛋白，此外还具有一天一次口服给药，用药依从性好，药物相互作用风险低、无需按体重调整等优势。恩那度司他预期 2023 年获批，有望成为国内第二款 HIF-PHI 药物，对标罗沙司他，有望快速放量。 ►氯吡格雷集采利空释放，传统仿制药提供稳定现金流 公司制剂业务部分 2019 年实现收入 37.7 亿元，氢氯吡格雷（泰嘉）在“4+7”带量采购扩围中意外丢标致使 2020 年制剂板块收入下滑，实现收入 21.6 亿元，到达底部；2021 年实现收入 25.9 亿元，核心品种为阿利沙坦、氢氯吡格雷；从 2021 年开始业绩开启反弹，虽然新冠疫情短期影响信立坦放量节奏，但随着公司创新品种的密集申报上市，集采后时代创新再出发，业绩有望重回高增长赛道。 ►投资建议 我们预计 2023-2025 年信立泰收入为 40.67/50.38/65.75 亿元，增速为 16.8%/23.9%/30.5%。我们预计 2023-2025 年归母净 利 润 分 别 为7.37/9.72/12.53亿 元 ， 增 速 为15.6%/32.0%/28.8% ， EPS 分 别为 0.66/0.87/1.12 元 ，对 应 2023 年 4 月 10 日的 37.89 元/股收盘价，PE 分别为 54/41/32 X。考虑到公司深耕慢病领域，泰嘉集采影响已逐渐减弱，创新品种信立坦持续放量，重磅品种恩那度司他及 S086 即将上市，未来放量可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响，新冠疫情反复。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 37.89 [Table_Basedata] 股票代码： 002294 52 周最高价/最低价： 39.33/20.74 总市值(亿) 422.40 自由流通市值(亿) 422.28 自由流通股数(百万) 1,114.50 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 联系电话： 研究助理：孙子豪 邮箱：sunzh@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： -14%6%27%47%67%88%2022/042022/072022/102023/01相对股价%信立泰沪深300[Table_Date] 2023 年 04 月 10 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：wind,华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,058 3,482 4,067 5,038 6,575 YoY（%） 11.7% 13.9% 16.8% 23.9% 30.5% 归母净利润(百万元) 534 637 737 972 1,253 YoY（%） 776.9% 19.3% 15.6% 32.0% 28.8% 毛利率（%） 74.1% 71.5% 75.0% 75.0% 75.0% 每股收益（元） 0.50 0.58 0.66 0.87 1.12 ROE 6.6% 8.0% 8.5% 10.1% 11.5% 市盈率 71.32 61.48 53.97 40.89 31.74 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 深耕慢病领域，转型创新迎来收获期 ............................................................. 5 2. 多款创新品种布局高血压及心衰领域，未来协同销售放量可期 ........................................ 8 2.1. 高血压领域多点广泛布局，构筑产品销售矩阵 ................................................... 10 2.2. 心衰领域布局 S086 及 JK07 两款创新产品：..................................................... 13 3. 肾性贫血重磅新药恩那司他：预期国内第二款上市 HIF-PHI 药物 ..................................... 16 4. 广泛布局其他慢病领域，创新产品开花结果....................................................... 18 4.1. 复格列汀片: （DPP-4）抑制剂 ............................................................... 18 4.2. SAL056 :长效骨质疏松药物 .................................................................. 19 4.3. SAL0112 片：GLP-1R 口服小分子降糖药 ........................................................ 20 4.4. PCSK9 ：降血脂靶点药物 .................................................................... 20 4.5. SAL0114 ：1 类抗抑郁新药 ........