机械设备行业激光设备产业链系列报告之五：观他山成长之径，待国产龙头崛起

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年09月12日 机械设备 增持（维持） 章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071 zhangcheng@htsc.com 肖群稀 执业证书编号：S0570512070051 研究员 0755-82492802 xiaoqunxi@htsc.com 关东奇来 021-28972081 联系人 guandongqilai@htsc.com 黄波 0755-82493570 联系人 huangbo@htsc.com 时彧 联系人 shiyu013577@htsc.com 李倩倩 执业证书编号：S0570518090002 研究员 liqianqian013682@htsc.com 1《机械设备: 拓展应用市场，攻坚核心技术》2018.09 2《机械设备: 布局国产半导体设备的历史性机遇》2018.09 3《机械设备: 8 月销量符合预期》2018.09 资料来源：Wind 观他山成长之径 待国产龙头崛起 激光设备产业链系列报告之五 国内龙头企业有望复制海外巨头成长路径，国产替代进口是大势所趋 我们 2018 年 7 月 11 日发布的《激光产业链系列报告之一：国产激光器快速崛起，进口替代是大势所趋》报告指出，国内龙头借鉴海外巨头，基于价格优势，国产替代进口是大势所趋。本篇报告中，我们着重分析 IPG 和nLIGHT 的技术优势和垂直整合发展路径，挖掘可供国内龙头企业借鉴之处和投资思路，总结为攻克核心技术，实施垂直整合，或是光纤激光器巨头成长的必由之路，本土企业凭借相比国际较低的成本优势，进口替代空间可观，建议关注有望实现高功率进口替代及产业链自主可控的国产光纤激光器龙头公司锐科激光。 光纤激光器需求增速明显，全球光纤激光器行业寡头垄断 据 Industrial Laser Solutions，2017 年光纤激光器行业市场规模超过 20 亿美元，在全球工业激光器市场中占比达到 42.7％。激光器市场集中度缓慢提升，龙头公司市场支配能力强，据 OFWeek 激光网及 Bloomberg、Wind的数据整理，2017 年 IPG、Coherent（相干)和 Trumpf（通快）公司市占率合计约为 41.84%。IPG 凭借在光纤激光器中的技术优势保持市场领先地位，在高功率光纤激光器产品中具有竞争优势。 攻克核心技术，实施垂直整合，或是光纤激光器巨头成长的必由之路 30 年技术积淀催生 IPG Photonics，公司通过大量的研发投入，维持不断的技术迭代及产品商业化，处于行业的前沿；通过垂直整合策略实现光纤激光器的全面优化，有效提升独立性。nLIGHT 公司以半导体激光技术为起点，元器件技术扎实，向下垂直整合，逐步提升产品附加值；光纤激光器技术后来居上，注重差异化可定制，发展成半导体和光纤激光解决方案的领导者。 我国光纤激光器国产企业核心技术差距仍在，国产化进程加速 目前，光纤激光器主要生产企业有锐科激光，创鑫激光，杰普特光电等，其它品牌包括上海飞博、武汉安扬、国神光电、46 所、东方锐镭、欧泰激光等。据 OFweek 激光网，虽然国内一些激光厂商已研制出 6KW 的高功率光纤激光器，但国内 80%的高功率光纤激光器需要依靠进口。据中国产业信息网，高功率光纤激光器的国产化进程逐步推进，渗透率从 2013 年到 2016 年间从 1%提升至 7%。 持续看好具备技术壁垒并有能力实施垂直整合的光纤激光器国产龙头企业 由于光纤激光技术发展成熟、优势突出，对传统加工及 YAG、CO2 等其他类型激光器的替代效果明显，光纤激光器未来的增长需求可观。当前，我国光纤激光器行业正处于快速发展阶段，我们认为，龙头企业凭借较为稳定的产品销售可支撑较大研发投入，以攻关高端技术形成壁垒，凸显竞争力。若国内龙头公司有能力实施垂直整合，凭借相比国际较低的成本优势，进口替代空间可观。建议关注有望实现高功率进口替代及产业链自主可控的国产光纤激光器龙头公司锐科激光。 风险提示：宏观经济增速不及预期，原材料价格上涨风险，高功率激光器研发不及预期。 (31)(20)(8)41517/0917/1118/0118/0318/0518/07(%)机械设备沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2018 年 09 月 12 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 全球光纤激光器行业：市场集中度高，垂直整合是龙头优势 ............................................ 4 IPG Photonics:高功率光纤激光器市场寡头垄断的巨头企业 ............................................. 9 光纤激光技术一骑绝尘，布局全球市场 ................................................................... 10 发展启示：技术壁垒坚固，向上垂直整合凸显成本优势 ......................................... 12 技术基础坚实，产品种类丰富 ......................................................................... 12 向上垂直整合提升零部件质量，凸显成本优势 ................................................ 14 顺产业发展潮流，谋全球化布局 ...................................................................... 16 nLIGHT：高功率光纤激光器的后起之秀 ........................................................................ 18 以半导体激光技术为起点，垂直整合发展光纤激光器 ............................................. 18 发展启示：学而优则仕，自元器件始打通产业链下游技术 ...................................... 21 元器件技术扎实，光纤激光器注重差异化可定制 ............................................ 21 向下垂直整合，逐步提升产品附加值 .............................................................. 21 多应用全球化布局，直销+经销打开渠道 ......................................................... 22 国内光纤激光器行业：核心技术差距仍在，国产化进程加速 ................