激光设备行业主题研究：激光系列研究之设备篇，激光加工，星火燎原-中金公司-28页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 9 月 11 日 主题研究 激光系列研究之设备篇：激光加工，星火燎原 观点聚焦 投资建议 激光设备凭借其加工精度高、适用范围广、技术进步快等特点迅速增长，2009-2017 年全球激光加工设备的 CAGR 高达 15.9%，而同期机床装备的 CAGR 仅为 5.4%。面向未来，全球范围内光加工替代传统加工趋势明朗；中国制造业体量全球第 1，将引领光加工浪潮，国内优质龙头公司持续受益，具备长期投资价值。 理由 市场规模大且增速高，中国成为最重要的增长极。全球/中国激光加工设备 2017 年规模高达 169/50 亿美元，空间广阔；核心零部件工业用激光器全球/中国 2017 年规模约 52/16 亿美元，附加值高且成长性突出。预计 2023 年，我国激光加工设备/工业激光器市场规模将分别达到 850/260 亿元，2018-2023CAGR 为 16%/16%。 传统加工领域加速渗透，精密加工领域不可替代。激光加工在传统轻工业和重工业已成燎原之势，代表性应用有激光打标、切割和焊接。激光技术在新兴行业（如面板、锂电池）和新材料领域应用与日俱增。我们预计 2017-2023 全球激光打标/切割焊接/精密加工/增材制造 CAGR 将分别达到 12.2%/7.4%/14.6%/22.5%。 光纤激光器渗透率提升，带动激光设备增速换挡。新型激光器不断成熟，特别是 IPG2009 年推出长脉冲高功率光纤激光器以来，光纤激光器凭借其高转化效率、易控制等优势，在新应用领域迅速渗透，并将进一步在大功率领域替代传统机床设备，工业用激光器中光纤激光器市占率由 2010 年的 20%提高到 2017 年的 47%。 进口替代将愈演愈烈，国内龙头公司全方位突破。中国制造业升级浪潮下，国内激光加工的进口替代将实现从整机到零部件全面突破：激光设备龙头大族激光的全球市占率从 2008 年的 2%提升到 2017 年的 10 %，激光器龙头锐科激光的国内市占率从 2014 年的 6%上升到 1H18 的 18%，且未来提升趋势仍将继续。 盈利预测与估值 我们全面看好国产激光设备和核心零部件龙头企业：激光设备集成商推荐大族激光，建议关注华工科技、亚威股份；激光核心零部件供应商建议重点关注锐科激光。 风险 行业竞争加剧；国产替代慢于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 大族激光-A 推荐 63.00 19.1 15.4 精测电子-A 推荐 86.50 42.5 28.3 诺力股份-A 推荐 19.40 16.7 13.7 机器人-A 中性 17.50 45.6 38.0 博实-A 中性 9.00 32.2 27.2 和利时-US 推荐 27.92 9.5(a) 8.5(a) 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 主要涉及行业 工业 相关研究报告 • 机械行业 1H18 业绩回顾：板块盈利分化，推荐高景气行业 (2018.09.04) • 制造业资本开支分化，工业自动化板块估值承压 (2018.08.01) • 大 族 激 光 -A | 非 A 业 务 快 速 增 长 ， 盈 利 能 力 保 持 稳 定 (2018.07.27) • 津上机床中国-H | 数控机床隐形冠军，助力中国制造升级 (2018.06.15) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孔令鑫 张梓丁 舒维康 分析员 分析员 联系人 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 ziding.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517090002 weikang.shu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118080014 6778891001111222017-092017-122018-032018-062018-09相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部: 2018 年 9 月 11 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 激光加工市场规模大，中国正由大变强 .............................................................................................................................. 4 概述 ：中国与发达国家差距并不大..................................................................................................................................... 4 激光产业全球市场规模大，中国成为最重要的增长点 ....................................................................................................... 4 中国产业链大而全，核心竞争力仍需更进一步 ................................................................................................................... 5 光加工时代方兴未艾，朝更广更深方向发展 ...................................................................................................................... 7 激光加工逐渐成为主流，朝更广更深方向发展 ................................................................................................................... 7 对比传统加工，激光加工有哪些优越性？ ........................................................................................................................... 9 激光加工的黄金十年，中国进口替代进程提速 ...........................................................................................................