非银金融行业周报：居民投资意愿回升，财富迁移开启，增配非银正当时

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023 年 04 月 09 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《年报整体符合预期，一季报改善可期—行业周报》-2023.4.2 《市场活跃度持续改善，降低保险负债 成 本 利 于 提 估 值 — 行 业 周 报 》-2023.3.26 《降准提振信心，股指期货手续费下调 降 低 交 易 成 本 — 行 业 周 报 》-2023.3.19 居民投资意愿回升，财富迁移开启，增配非银正当时 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：居民投资意愿回升，财富迁移趋势开启，增配非银正当时 （1）近日，央行披露2023Q1城镇储户问卷调查，收入感受和就业感受指数均环比明显提升。值得关注的是，一季度居民防御性储蓄明显减弱，58%倾向于“更多储蓄”，环比下降3.8个百分点，而居民投资意愿快速抬升，一季度18.8%选择“更多投资”，环比提升3.3个百分点。23.2%选择“更多消费”，环比提升0.5个百分点。居民偏爱的前三位投资：“理财产品”“基金信托产品”和“股票”，分别占比43.9%、21.5%和15.3%，环比-20/+110/+60bp。（2）3月偏股基金和储蓄型保单销售均明显改善，居民储蓄迁移开启，基金销售、证券经纪和保险业务有望持续受益，叠加股市beta，非银板块有望再次开启超额收益阶段，增配非银正当时。  券商：4 月首周日均股基成交额站上 1.3 万亿，板块迎来 beta 催化 （1）本周日均股基成交额13389亿，环比+19.5%，截止4月7日本年日均股基成交额10110亿，同比-6.9%；本周新发偏股/非货基金23/37亿，环比-60%/-88%，同比持平/-87%。（2）据中基协披露，2023年2月公募偏股/非货保有规模7.60/15.53万亿，环比-2.5%/-1.2%，同比-6.8%/-3.0%。偏股基金环比变化主要由净值影响，申赎整体相当，2月偏股基金指数下跌2.7%，偏股基金份额环比+0.2%。（3）配合货银对付(DVP)改革落地，中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。以3500亿机构日均股票成交额估算(DVP对个人交易没有影响，只对机构交易带来效率提升)，1%调降带来全市场机构交易主体35亿备付金占用，与机构主体庞大的资金体量相比，影响较小。（4）4月首周日均股基成交额超1.3万亿，交易活跃度和基金新发明显改善，推荐轻资本互联网券商东方财富和指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐东方证券和国联证券，受益标的兴业证券、中信证券和方正证券。  保险：储蓄型产品供需改善，叠加高定价产品销售催化，负债端有望超预期 （1）根据我们调研，3月保险负债端增速扩张，个险和银保渠道均有明显改善，储蓄型产品呈现供需两旺趋势，居民财富向低风险、保本型产品流动的趋势有望延续。（2）3月底监管座谈调研负债成本，预计监管在年中有望引导负债成本降低，短期或带来存量3.5%定价产品销售走高，2季度有望看到数据端进一步改善，而中长期看，监管统一降低保险定价利率，利于降低行业利差损风险，提振保险估值，资产和负债综合实力突出的头部险企持续受益。（3）储蓄型产品供需改善有望延续，叠加2季度高定价产品销售走高，看好保险负债端超预期，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。  受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，方正证券，国联证券，广发证券，中信证券；江苏金租，中航产融，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-042022-082022-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：居民投资意愿回升，财富迁移趋势开启，增配非银正当时 ................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额环比上升 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：股票类业务结算备付缴纳比例调降至 15% ............................................................................................ 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股上涨，非银板块跑赢指数 ................................................................................................................................... 4 图 2： 东方财富/广发证券分别+12.08%/+10.42% ........................................................................................................................ 4 图 3： 2023 年 3 月日均股基成交额同比-6% ........