食品饮料行业研究：春糖进行中，对板块催化几何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 周专题：春糖进行中，对板块催化几何？ 对于春糖，我们上周指出：“春糖的催化在于提供了一个契机去进行渠道政策宣讲、新品发布、招商布局等，预期先行，对需求回暖的斜率可更乐观。”从本周春糖的实际反馈来看，我们认为期间进行了对 Q1、Q2 及之后需求恢复预期的重新调整。实际上在 3 月两会后，市场对于春节节后需求恢复的预期进行过重新调整，降低了对于复苏斜率的预期，但对于复苏的方向具备一致的认知，近期市场反馈也同前一次相类似。 周内春糖会渠道反馈来看呈现两个特征：1）3 月仍步入淡季，补偿性需求释放节后告一段落；2）对 Q2 及之后需求恢复乐观，五一、端午附近宴席需求释放具备确定性。从恢复的逻辑链来说，先场景、再情绪、再消费力，从反馈来看情绪释放非常好，包括从酒店展等参展、到场的人流情况来看亦是如此。 4 月的催化除春糖外，亦包括下旬开始逐步兑现的 Q1 业绩。受益于春节返乡流对自饮、走亲访友需求的拉动，区域酒景气度阶段性占优，而高端酒则受益于需求韧性业绩亦具备确定性。次高端板块的宴席等需求在节前仍受到外部扰动，节后有零星回补但量的占比并不突出，在去库存、稳价盘的考量下，结合 22Q1 高基数的背景，次高端赛道 Q1 业绩分化中略会承压。考虑到复苏的持续性，以及渠道、终端情绪回暖，建议加大顺周期标的的关注度，预期已经有所调整。 此外，酒企也在主动作为，春糖期间的活动包括新品发布（如洋河大曲经典版、微分子，完善产品一盒一光双主线，今世缘 6k、舍得藏品焕新等）、经销商交流（五粮液、汾酒、舍得等），展位曝光更是标配。本身在节后起，酒企已经开始进行诸如提价、停货/控货、加大消费者培育/开瓶投入等动作，在渠道运作模式上也有新的探索。 整体我们仍建议关注复苏方向的确定性，看好板块景气度加速恢复。当前首推确定性、韧性占优的高端酒及性价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块、以及预期差区域酒。 子板块观点 啤酒：以 21 年为基数，华润的销量、高端化增速均保持行业领先。23 年喜力有望成为 10 元以上增速最快的大单品，金沙也将在 4-5 月开启央企商务宴请探索。当前啤酒业务 23 年估值仅 30X，坚定看好。 休闲食品：小零食方面，受益于新渠道、新产品放量，预计各家 Q1 业绩较为亮眼。由于预期先行，板块估值已抬升至合理水位，当前阶段等待预期兑现。后续仍需密切跟踪渠道销售节奏，或存在超预期机会。卤制品方面，目前已经观测到鸭苗价格大幅下降，养殖户补栏意愿较强，鸭副冻品高位震荡，待出栏后预计有确定性的成本下行趋势，仍需密切关注成本拐点。 餐饮链：3 月标的表现总体平稳，关注超预期可能。1-2 月餐饮需求反馈向好，3 月餐饮环比出现走弱迹象，总体较为平稳，对应餐饮链标的亦普遍表现平稳。当下行业红利有限，结合跟踪情况，建议更多关注业绩确定性佳、具备超预期可能性的龙头公司。 乳制品：3 月淡季，23 年看需求回暖+盈利改善。2 月开始步入销售淡季，后续看消费力修复情况。预计 23 年行业需求向好，奶价企稳，一方面结构升级改善毛利率，另一方面竞争趋缓费率有望稳中有降，龙头演绎净利率提升逻辑。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、周专题及板块观点............................................................................ 3 1.1 周专题：春糖进行中，对板块催化几何？.................................................... 3 1.2 子板块观点更新.......................................................................... 4 二、本周行情回顾................................................................................ 5 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 8 四、公司公告与事件汇总......................................................................... 10 4.1 公司公告精选........................................................................... 10 4.2 行业要闻............................................................................... 10 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 11 五、风险提示................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 6 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 6 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 6 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 6 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 7 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 7 图表 7： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 8 图表 8： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 8 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） .....