策略专题研究报告：如何看待TMT行情的后续空间

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 04 月 09 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn 如何看待 TMT 行情的后续空间 ——策略专题研究报告 最近一年走势 相关报告 《——策略专题研究报告：危机模式下的大类资产配置*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-19 《——策略专题研究报告：二季度市场风格如何演绎？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-12 《——策略专题研究报告：全年主线通常在何时形成？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-02-26 《——大类资产配置研究系列（二）：美联储加息结束后，大类资产应如何配置？*胡国鹏》——2023-02-20 《——策略专题研究报告：TMT 行情后续如何演绎*胡国鹏，袁稻雨》——2023-02-19 投资要点：  1、今年以来 TMT 板块呈现出“一枝独秀”的特征，通信、计算机、传媒超额收益皆在 30%以上，市场围绕强产业趋势交易的特征明显，宏观环境上也与典型的成长牛年份（2013 年、2019 年）较为类似，大涨之后对后续 TMT 空间的判断尤为关键。  2、参考 2013 年、2019 年 TMT 细分行业指数涨跌幅和估值修复程度来看，当前无论是指数或估值平均上涨幅度，还是涨幅最大的主线行业的上涨幅度皆未达到 2013、2019 的全年水平。  3、参考过去三轮新兴产业的崛起趋势以及细分领域空间增速来看，当前 AI 主导的产业趋势类似于 2010-2015 年的互联网产业周期，TMT 相关产业有望从多点开花逐步发展至 AI 的全面渗透，我们预计中国 AIGC 商业应用规模 2022-2025 年 CAGR 有望接近 50%。细分赛道未来几年预计增速低于移动互联网，同智能手机和新能源车增速更为接近。  4、参考典型的成长占优年份，从 TMT 涨幅较大的个股数量来看，平均每年有 10 个左右十倍股，当前 TMT 板块尚未出现十倍股，个股层面仍有较大的上涨空间。  5、维持 TMT 为全年市场主线的判断，相关领域如 AI 芯片、服务器以及光模块等细分赛道将陆续迎来基本面的确认，中微观层面上尚有空间，估值修复尚未结束，个股上是找机会的格局。  风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。 -0.1595-0.1122-0.0649-0.01760.02970.077022/3 22/4 22/5 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 如何看待 TMT 行情的后续空间 ................................................................................................................................ 4 1.1、 角度一：细分赛道的涨跌幅及估值修复力度 ................................................................................................... 4 1.2、 角度二：过往典型产业趋势及增速 ................................................................................................................. 7 1.3、 角度三：涨幅较大的个股数量 ....................................................................................................................... 12 1.4、 如何看待 TMT 行情的后续空间 ..................................................................................................................... 14 2、 三因素关键变化跟踪及首选行业 .......................................................................................................................... 15 2.1、 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化 .......................................................................................... 15 2.2、 二季度行业配置：电子、传媒、医药生物 ..................................................................................................... 16 3、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：2013 年 TMT 行情中传媒板块估值涨幅最大 ........................................................................................................ 5 图 2：估值分位数来看，2013 年行情启动前传媒近十年估值分位最低 .......................................................................... 5 图 3：2013 年传媒涨幅超过 100%，电子及通信涨幅靠后 ............................................................................................. 5 图 4：2013 年 TMT 行情中传媒板块估值涨幅最大 .........................................