迎来自营与交易双击

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月10日买 入东方证券（600958.SH）迎来自营与交易双击核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002基础数据投资评级买入(上调)合理估值收盘价10.81 元总市值/流通市值91849/91849 百万元52 周最高价/最低价11.52/7.52 元近 3 个月日均成交额1087.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《东方证券-600958-2021 年三季报点评：净利润 43 亿元、同比增长 41.6%》 ——2021-11-03东方证券公布 2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营业收入 44.37亿元，同比增长 41.93%；实现归母净利润 14.28 亿元，同比增长 525.67%。东方证券一季度业绩实现了近六个季度最高值，业绩变动的主要原因是一季度公司证券销售及交易业务业绩显著回升、子公司净利润同比增长较快。公司“A+H”配股完成后各版块资本夯实，后续业绩逐步凸显。权益市场回暖，投资弹性提升。2022 年，在权益市场低迷的背景下，东方证券实现自营投资收入 19 亿元，同比下滑 42%，投资收益率为 2.1%。公司作为高自营弹性券商，截至 2022 年末，交易性金融资产中股票规模为 42 亿，对公允价值影响显著。2023 年一季度，上证指数增长 5.94%/创业板指数增长 8.87%，公司抓住权益市场回暖机遇，自营业务收入贡献业绩弹性。全面主动转型，券商资管领头。截至 2022 年末，汇添富（公司持股约 35.4%）基金非货币理财公募基金规模为 5302.25 亿元，完全控股的东方红资管受托资产管理总规模 2847.52 亿元，其中公募基金管理规模 2071.32 亿元，均排行业前列。当前居民财富存款化明显，随着后续市场偏好提升，预计结构性行情带动权益基金规模回升，资管板块（东方红+汇添富）收入显著改善。买方投顾探路，跻身养老业务一梯队。公司转型持续加大买方财富销售模式，打造金融产品代销竞争力，截至 2022 年末，公司权益类产品保有规模人民币 480.2 亿元，基金投顾业务服务模式逐步成熟，客户服务体验良好，规模增速明显，业务规模约人民币 149 亿元，位于行业领先地位。此外，公司首批获得个人养老金基金销售资格，财富管理多客户、多链条运作。风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。投资建议：我们预测 2023-2025 年公司归母净利润分别为 56.27 亿元、63.58亿元、70.16 亿元，同比增长 86.9%/13.0%/10.4%，当前股价对应的 PE 为16.3/14.4/13.1x，PB 为 1.2/1.2/1.0x。公司主动投资特色鲜明，资管业务提供稳定业绩支撑，在市场回暖背景下将爆发较大弹性，我们维持其 “买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)24,37018,72923,51826,66929,511(+/-%)5.3%-23.2%25.6%13.4%10.7%净利润(百万元)5,3713,0115,6276,3587,016(+/-%)97.3%-44.0%86.9%13.0%10.4%摊薄每股收益(元)0.70.30.70.70.8净资产收益率(ROE)8.6%4.3%7.4%8.4%8.3%市盈率(PE)14.830.916.314.413.1市净率(PB)1.21.21.21.21.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：东方证券营业收入及增速图2：东方证券归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：东方证券净资产收益率图4：东方证券单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：东方证券主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E资产总计326600368067404874465605535445营业收入2437018729235182666929511货币资金90556121862134048147453162198手续费及佣金净收入94008034101061240514266融出资金2434519499214492359425953经纪业务净收入36173085401050135765交易性金融资产72701905848376492140105961投行业务净收入17051733216724922865买入返售金融资产11503861194721041911461资管业务净收入36222645343942994944可供出售金融资产00000利息净收入14641640188621692495负债合计262457290669322752378814443546投资收益33011900380043705026卖出回购金融资产款6274262300716448239194750其他收入106627725772577257725代理买卖证券款6664390012123041135346148880营业支出1814015550174031973521838应付债券6750955802641737379984868营业外收支76200200200200所有者权益合计6414377398821228679191899利润总额63073378631471347872其他综合收益62288888888所得税费用934368687776857少数股东权益1612821286790少数股东损益2(0 )(0 )(0 )(1 )归属于母公司所有者权益合计6412777386739107811291899归属于母公司净利润53713011562763587016每股净资产(元）9.189.118.709.1910.82总股本69848497849784978497关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E每股收益0.730.350.660.750.83每股红利每股净资产9.189.118.709.1910.82ROICROE8.64%4.25%7.44%8.36%8.25%收入增长5.34%-23.15%25.57%13.40