指数投资价值分析系列之十二：中证诚通央企红利指数投资价值分析

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 4 月 7 日 中证诚通央企红利指数投资价值分析 ——指数投资价值分析系列之十二 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818×7458 shensy@swsresearch.com 本期投资提示：  央企改革不断推进：在全面建设社会主义现代化国家的新进程中，中央企业作为国家发展的主力军，在高质量发展的首要任务中，肩负着重要的使命，发挥着重要的作用。2023年，我国将乘势而上组织开展新一轮的改革深化提升行动，提高国企核心竞争力；在 “中国特色估值体系”提出的背景下，央企优质资产有望迎来重估机会。  央企分红水平可观：近些年央企改革卓有成效，劳动生产率、企业产能有所提高，为投资者提供了较为可观的红利。截止 2023 年 3 月 31 日，Wind 统计的 371 家国资委实控上市央企近 1 年分红总额接近 4000 亿元，以较少的数量占全部 A 股近 1 年分红的近 1/4。  中证诚通央企红利指数：由中国诚通控股集团有限公司定制，该指数以 2016 年 12 月 30日为基日，以 1000 点为基点。指数从国务院国资委下属央企上市公司中选取预期股息率较高的 50 只上市公司证券作为指数样本。  指数成分股兼具防守与进攻属性。中证诚通央企红利指数的 50 只成分股总市值约 5.5 万亿元，覆盖了 10 个申万一级行业，容量大、代表性强，且上游周期板块占比较高，在经济复苏中将有更好的表现，同时由于高分红的属性，在经济偏弱时期的防御属性也更强，因此指数可兼具经济复苏时的进攻和下行时的防守特征。 过去一年中证诚通央企红利指数成分股的平均股息率为 3.83%，明显高于全部央企平均的 1.8%和 A 股平均的 1.57%。在编制上，相比于其他红利指数，中证诚通央企红利指数更注重“预期股息率”的概念，即综合历史的股息支付率与预期的利润水平后进行选股，该编制方法可以较好地兼顾公司的分红意愿和盈利能力，能够更好地兼备防守和进攻属性。  成分股盈利水平稳定，过去一年表现出色。指数成分股中，市盈率处于近 3 年以来 50%分位以下共有 22 只，市净率处于近 3 年以来 50%分位以下的有 24 只，大多成分股的当前估值水平适中。在 2023 年 EPS 的预测上，前十个股多数保持增长，盈利能力较为可观。若我们回溯目前的成份股过去 1 年的表现（按目前成分股回溯，不代表指数历史表现），可以看到其在 2022 年 5 月及下半年市场表现低迷期间、2023 年经济复苏开始后都有相较于沪深 300 更出色的表现，也说明了其高分红、盈利能力突出的特点使其兼具了防守与进攻的特点。  风险提示：本报告对于指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1. 中证诚通央企红利指数基本情况 ......................................4 1.1 央企改革不断推进 .................................................................................4 1.2 央企分红水平可观 .................................................................................4 1.3 中证诚通央企红利指数概况 .................................................................5 2. 指数成分股兼具防守与进攻属性 ......................................6 2.1 成分股市值分布：容量大、代表性强 .................................................6 2.2 成分股行业分布：周期占比高 .............................................................7 2.3 成分股分红水平突出 .............................................................................8 3. 指数成分股估值及盈利情况 ........................................... 10 3.1 中证诚通央企红利指数成分股估值 .................................................. 10 4.2 中证诚通央企红利指数成分股盈利能力 .......................................... 11 4. 风险提示 ......................................................................... 12 目录 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：央企近 1 年分红水平 ............................................................................... 5 图 2：中证诚通央企红利指数成分股总市值分布（亿元） .................................... 7 图 3：中证诚通央企红利指数成分股总市值分布范围统计（只） .......................... 7 图 4：中证诚通央企红利指数成分股自由流通市值分布（亿元） .......................... 7 图 5：中证诚通央企红利指数成分股自由流通市值分布范围统计（只） ................ 7 图 6：中证诚通央企红利指数成分股行业数量分布（申万一级行业）.................... 8 图 7：中证诚通央企红利指数成分股行业总市值分布（亿元，申万一级行业） ...... 8 图 8：中证诚通央企红利指数成分股回溯一年表现 ......................................