天地科技(600582)煤机龙头业绩稳健增长，智能化拓展市场空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月06日增 持天地科技（600582.SH）煤机龙头业绩稳健增长，智能化拓展市场空间核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：樊金璐010-88005330fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价4.82 元总市值/流通市值19948/19948 百万元52 周最高价/最低价5.80/3.98 元近 3 个月日均成交额137.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天地科技（600582.SH）-天玛智控拟分拆上市，煤机龙头迎来新周期》 ——2023-02-09公司营收稳步提高，业绩稳健增长。2022 年，公司全年实现营收 274.16 亿元，同比增加 16.3%；利润总额 30.64 亿元，同比增加 31.4%；归属于母公司净利润 19.52 亿元，同比增加 20.5%。业绩增长主因煤炭行业景气度提升，能源安全背景下，煤炭增产保供以及智能化对煤机需求提升。第四季度营收75.5 亿元，创单季度营收新高，受成本增加等因素影响，业绩同比下降。煤机制造板块营收稳定增长，矿山智能化趋势带动业绩增长。2022 年，公司煤机制造业务营业收入 109.87 亿元，同比增长 13.12 %，营业成本 75.18 亿元，同比增长 15.29%。预计煤矿智能化和新产能建设将带动板块持续增长，成本端大宗商品价格中枢下降，毛利率有望改善。安全装备业务毛利稳定，安全投入增加支撑板块增长。2022 年，安全装备业务营业收入 43.31 亿元，同比增长 16.79 %，毛利率 35.07%，同比减少 1.41百分点。近期安全事故频发，预计安全投入增加将支持公司安全装备业务。煤炭生产板块享受周期红利，毛利率显著上升。2022 年，煤炭生产业务营业收入 30.14 亿元，同比增长 20.64%；商品煤产销量为 271、274 万吨，同比下降 0.95%、0.43%，毛利率为 51.24%，同比提高 15.36 个百分点。预计 2023年煤炭价格中枢略降，但仍维持高位，公司煤炭生产板块业绩稳定。天玛智控分拆上市，拓展煤矿智能化业务市场空间。天玛智控将物联网、大数据、人工智能、工业互联网等技术与综采工作面无人化控制技术深度融合，引领行业技术进步和快速发展。2022 年，天玛智控营业收入 19.68 亿元，净利润 3.97 亿元，净利率为 20.17%，盈利能力强劲，2022 年 11 月 24 日，公司发布天玛智控首次公开发行股票并在科创板上市申请通过上市委审议的公告，天玛智控分拆上市，将进一步拓展公司煤矿智能化业务。投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。下调盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润 22.3/24.9/27.7 亿元（原 2023-2024 为 23.1/25.0 亿元），同比增速 11.9/8.9/11.0%；摊薄 EPS=0.54/0.60/0.67 元，当前股价对应PE=8.9/8.0/7.2x。考虑煤矿智能化还处于初级阶段，公司作为煤矿智能化龙头，具有较好的成长性，同时天玛智控拟在科创板分拆上市，公司智能化业务有望加速，维持“增持”评级。风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)23,57127,41630,68833,41336,473(+/-%)14.7%16.3%11.9%8.9%9.2%净利润(百万元)16201952222924912765(+/-%)18.7%20.5%14.2%11.7%11.0%每股收益（元）0.390.470.540.600.67EBITMargin9.8%10.5%10.5%10.3%10.3%净资产收益率（ROE）8.5%9.6%10.4%11.0%11.5%市盈率（PE）12.310.28.98.07.2EV/EBITDA12.710.811.110.810.4市净率（PB）1.050.980.930.880.83资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司营收稳步提高，业绩稳健增长。2022 年，公司全年实现营业收入 274.16 亿元，同比增加 16.3%，其中主营业务收入 269.72 亿元，同比增长 15.96%；主营业务成本188.16 亿元，同比增长 15.45%；利润总额 30.64 亿元，同比增加 31.4%；归属于母公司净利润 19.52 亿元， 同比增加 20.5%；每股收益 0.47 元，同比增加 20.5%。业绩增长得益于公司煤炭生产业务周期红利，板块毛利率 51.24%，上升 15.36 个百分点。但公司其他板块受上游周期品价格高位影响，毛利率略有下降。随着上游周期品价格中枢下降，公司毛利率有望恢复。图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：毛利润及毛利率（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理深耕煤机制造，矿山智能化趋势带动业绩增长。2022 年，公司煤机制造业务营业收入109.87亿元，同比增长13.12 %，营业成本75.18亿元，同比增长15.29%，毛利率31.57%，同比减少 1.29 个百分点。2022 年应急管理部、国家矿山监察局出台《“十四五”矿山安全生产规划》提出，“十四五”煤矿百万吨死亡率预期下降 10％；推动建设 100处智能化示范煤矿，600 个智能化采煤工作面、800 个智能化掘进工作面；煤矿二级及以上安全生产标准化达标率超 80%，预计未来煤矿智能化建设和新产能建设将带动煤机板块持续增长。图3：煤机制造板块营业收入及同比图4：我国 2022 年相对 2020 年智能化发展情况资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理安全装备业务毛利稳定，安全投入增加支撑板块增长。2022 年，公司安全装备业务营业收入 43.31 亿元，同比增长 16.79 %，毛利率 35.07%，同比下降 1.41 个百分点。近期安全事故频发，预计煤矿安全投入增加将支撑公司安全装备业务。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3煤炭生产板块享受周期红利，毛利率显著上升。2022 年，公司煤炭生产业务营业收入30.14 亿元，同比增长 20.64%；商品煤当年产销量为 271、274 万吨，同比下降 0.95%、0.43%，与 2021 年基本持平；毛利率为 51.24%，同比提高 15.36 个百分点。公司主要煤炭生产基地王坡煤业（产能 300 万吨）设备工艺技术先进，依托集团智能矿山一体化监管平台，实现了主要产品无烟煤的“安全、低耗、高效”生产，同时煤价受供暖、煤化工需求支撑，2022 年各煤种均上涨，为公司带来较好的业绩支撑。预计