科士达(002518)一季度表现亮眼，数据中心产品赋能AI底座应用

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月06日买 入科士达（002518.SZ）一季度表现亮眼，数据中心产品赋能 AI 底座应用核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：付晓钦021-609331500755-81982929machenglong@guosen.com.cnfuxq@guosen.com.cnS0980518100002S0980520120003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价57.50 元总市值/流通市值33491/32508 百万元52 周最高价/最低价63.88/12.84 元近 3 个月日均成交额759.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科士达（002518.SZ）-受益于欧洲户储需求旺盛，利润同比增长超 120%》 ——2022-10-24《科士达（002518.SZ）-光储充业务表现亮眼，盈利能力大幅改善》 ——2022-08-15《科士达（002518.SZ）-光储业务迎来拐点，疫情及原材料短期扰动业绩》 ——2022-04-26《科士达-002518-电源领先企业，数据中心、新能源多点开花》——2022-02-21公司公告，22 年公司营收 44 亿元，较上年同期增长 57%；归属于上市公司股东的净利润 6.56 亿元（同比+76%），主要受益于光储业务快速增长。一季度营收 14 亿元，同比增长 150%，归母净利润预计 2 亿至 2.7亿元（同比增长 268%-397%）。光储板块需求旺盛，数据中心 IDC 业务保持稳健增长。一季度公司实现了收入及利润的快速增长，主要受到新能源业务市场需求旺盛，数据中心IDC 业务也保持稳定增长态势，同时公司一季度毛利率随着大宗商品价格下降呈现小幅提升；储能业务保持快速增长。公司于 2021 年实现储能 pack 产线的全面布局，拥有户储 PCS、PACK、BMS 的等产品能力，通过和宁德合作成立时代科士达子公司保障电芯的品牌和供应，在全球市场及合作品牌扩展上持续发力，随着新地区、新客户的持续增长，储能板块有望保持较高增速；光伏业务随着海外疫情压力缓解得到逐步恢复。公司是国内最早进入光伏逆变器生产的厂商之一，随着海外现场施工逐步恢复，叠加公司光伏产品相关的减值损失已经基本计提完毕，公司光伏产品线迎来拐点，充电桩业务出货量进一步提升。公司数据中心及关键基础设施产品保持稳健增长，AI 加速发展下进一步赋能 AI 算力底座。公司作为国内数据中心产品领先企业，在数据中心UPS 等产品端有多年的交付实践经验，UPS 及配套电池产品、模块化数据中心产品销量均居全球行业前列。云基建作为算力底座持续受益于数据流量的增长，AI 等新应用场景的出现有望推动行业新一波的建设周期，叠加传统动能底部复苏，公司数据中心产品相关业务有望重点受益。风险提示：原材料价格上涨，光伏及储能出货不及预期，疫情反复影响施工。投资建议：虑到能公司光储业务高景气，以及数据中心业务增速恢复，我们上调盈利预测，原预计公司 2022-2024 年收入分别为 43/63/79 亿元（同比+52%/46%/27%），归母净利润为 6.7/9.1/11.1 亿元（同比+81%/34%/22%），调整后预计公司 2023-2024 年收入分别为 68/87 亿元（同比+58%/29%），归母净利润为 9.7/12 亿元（同比+44%/23%），对应 PE 为 28/22 倍，看好公司新能源业务弹性及数据中心受益于 AI 等新应用场景发展的增长潜力，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,4232,8064,2766,2627,972(+/-%)-7.2%15.8%52.4%46.5%27.3%净利润(百万元)3033736759051108(+/-%)-5.5%23.1%80.9%34.1%22.3%每股收益（元）0.520.641.161.551.90EBITMargin14.9%12.7%15.3%15.2%14.7%净资产收益率（ROE）10.8%12.2%19.2%21.9%22.6%市盈率（PE）101.582.445.534.027.8EV/EBITDA75.276.343.932.227.5市净率（PB）10.9610.048.737.426.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：科士达营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：科士达单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：科士达归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：科士达单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：科士达毛利率、净利率变化情况（按季度）图6：科士达三项费用率变化情况(按季度）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：科士达毛利率、净利率变化情况（按年度）图8：科士达三项费用率变化情况（按年度）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：考虑到能公司光储业务高景气，以及数据中心业务逐步加速，我们上调盈利预测，原预计公司 2022-2024 年收入分别为 43/63/79 亿元（同比+52%/46%/27%），归母净利润为 6.7/9.1/11.1 亿元（同比+81%/34%/22%），调整后预计公司 2023-2024年收入分别为68/87 亿元（同比+58%/29%），归母净利润为9.7/12亿元（同比+44%/23%），对应 PE 为 28/22 倍，看好公司新能源业务弹性及数据中心受益于 AI 等新应用场景发展的增长潜力，维持“买入”评级。表1：可比公司估值表（截至 20230130）代码公司简称股价/元总市值/亿元EPSPEPB投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E002335.SZ科华数据44.91207.290.951.091.441.8247.341.231.224.75.49无评级688063.SH派能科技239.07419.872.045.8712.7117.72117.240.718.813.511.49无评级300274.SZ阳光电源101.07 1,501.081.071.963.434.6094.551.629.522.08.78无评级300763.SZ锦浪科技130.18516.411.912.765.157.4468.247.225.317.513.28无评级688390.SH固德威285.76352.063.184.028.4613.4989.971.133.821.21