鸿路钢构(002541)2023年一季度经营数据点评：订单增长强劲，判断月产量已创新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 6 日 公司研究 订单增长强劲，判断月产量已创新高 ——鸿路钢构（002541.SZ）2023 年一季度经营数据点评 买入（维持） 事件：鸿路钢构公告，23Q1 公司新签订单约 72 亿元，同比+20%；钢结构产品产量约 92 万吨，同比+31%。 点评： 23Q1 订单增长强劲，实际接单量或远好于表观数据。23Q1 公司订单同比+20%，考虑到 23Q1 钢价同比下跌 10%-20%，判断 23Q1 订单对应的实际接单量同比+30%以上。新签订单增长强劲或受益于：1）公司产能同比增长，21 年末公司年产能约 420 万吨，22 年末公司年产能约 480 万吨，同比+14%；2）疫情扰动消退，产能利用率提升；3）下游需求复苏。23Q1 订单增长强劲或预示着 23Q2产量增长有望保持较快增速。 23Q1 产量快速增长，判断月产量已创新高。公司 23Q1 产量 92 万吨，同比+31%，已创一季度产量新高。考虑到 23 年 1 月春节时点，判断 1 月工作时间约为 18天，月产量接近 20 万吨；考虑到 2 月复工情况以及天数，判断 2 月产量在 30万吨左右，3 月需求复苏，月产量进一步提升，判断 3 月产量约在 40 万吨左右。判断一季度产量大于销量，仍有部分产量形成成品库存，但产销率同比提升，判断 23Q1 公司产销率在 80%以上。 盈利预测、估值与评级：鸿路钢构 23Q1 订单及产量均增长强劲，或可验证下游复苏已逐步到来以及公司作为行业龙头将率先受益。我们看好公司在钢结构领域持续强化的竞争优势，看好公司产能扩张带来的成长性，看好公司智能化建设推动生产效率提升以及提高产品质量和客户粘性。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测 15.01 亿元、17.45 亿元、19.98 亿元。现价对应 2023 年动态市盈率为 16x，维持“买入”评级。 风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期、下游需求复苏不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 19,515 19,848 22,974 26,296 29,343 营业收入增长率 45.08% 1.71% 15.75% 14.46% 11.59% 净利润（百万元） 1,150 1,163 1,501 1,745 1,998 净利润增长率 43.93% 1.09% 29.14% 16.23% 14.50% EPS（元） 2.17 1.69 2.18 2.53 2.90 ROE（归属母公司)（摊薄） 15.82% 14.08% 15.64% 15.66% 15.49% P/E 16 20 16 14 12 P/B 2.5 2.9 2.5 2.1 1.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-04-04，注：22Q2 由于公积金转股及可转债转股，公司总股本由 5.3 亿股增长至 6.9 亿股 当前价：34.45 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.90 总市值(亿元)： 237.71 一年最低/最高(元)： 23.61/38.40 近 3 月换手率： 32.23% 股价相对走势 -23%-11%1%12%24%04/2207/2209/2201/23鸿路钢构沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.90 -1.30 -10.66 绝对 -3.04 1.77 12.10 资料来源：Wind 相关研报 现金流及收款边际改善，看好公司产能扩张及竞争优势强化——鸿路钢构（002541.SZ）2022年年报点评（2023-04-02） 疫情冲击下经营数据表现强劲，看好鸿路 23 年业绩弹性——鸿路钢构（002541.SZ）2022 年度经营数据点评（2023-01-05） 基本面回暖明确，对公司 22Q4 产销及盈利保持乐观——鸿路钢构（002541.SZ）2022 年三季报点评（2022-10-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 鸿路钢构（002541.SZ） 图 1：20Q1-23Q1 公司单季度新签合同额及同比增速 -25%0%25%50%75%100%0 20 40 60 80 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1单季度新签合同额(亿元）yoy 资料来源：wind，光大证券研究所 图 2：20Q1-23Q1 公司单季度产量及同比增速 -50%0%50%100%150%0 20 40 60 80 100 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1单季度产量（万吨）yoy 资料来源：wind，光大证券研究所 图 3：钢价，20Q1 至今（元/吨） 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 上海:价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm热轧板卷：季度均价（元/吨） 资料来源：wind，光大证券研究所，截至 2023.4.4 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 鸿路钢构（002541.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 19,515 19,848 22,974 26,296 29,343 营业成本 17,047 17,471 20,005 22,904 25,561 折旧和摊销 347 424 372 438 500 税金及附加 137 155 161 184 206 销售费用 156 155 175 197 215 管理费用 278 304 345 387 423 研发费用 583 462 534 612 682 财务费用 153 227 228 244 238 投资收益 -13 -43 0 0 0 营业利润 1,511 1,409 1,820 2,115 2,421 利润总额 1,512 1,406 1,816 2,111 2,417 所得税 362 243 314 365 418 净利润 1,150 1,163 1,501 1,745 1,998 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,150 1,163 1,501 1,745 1,998 E