【债券周报】高收益债市场观察(第三十二期)：(2023年3月18日至2023年3月31日)

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券周报 2023 年 04 月 04 日 【债券周报】 高收益债市场观察（第三十二期）——2023年 3 月 18 日至 2023 年 3 月 31 日  本期高收益债市场关注要点: 1、近期恒大、融创境外债务重组方案出台，市场对地产债关注度提升，地产高收益债成交活跃度明显上升，同时，防范化解地方债务风险的政策基调持续下，本期城投高收益债成交活跃度有所下降。近两周高收益债市场成交金额有所上升，历史分位数（2021 年以来）较上期的 94.50%上升至当期的94.60%； 2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期的21.77 亿元大幅上升至当期的 41.29 亿元，高估值偏离成交中位数从上期的132BP 上升至当期的 135BP，高估值成交价格较为稳定，反映出当前高收益债市场风险偏好或有所上升； 3、地产、综合高收益债成交规模明显上升，城投高收益债成交规模有所下降。当期城投高收益债成交规模占比由上期的 90.08%下降至当期的 86.08%，地产、综合高收益债成交规模占比从上期的 7.67%、0.82%分别上升至当期的10.67%、2.02%。 4、地产高收益债风险情绪保持分化，近两周远洋控股、碧桂园地产、重庆龙湖、金地集团面值 90%以下成交金额较上期有所上升，旭辉集团面值 90%以下成交金额较上期有所下降。  当前高收益债成交概况：2023 年 3 月 18 日至 2023 年 3 月 31 日，加权成交收益率高于 8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为 479.11 亿元，较上两周增加 13.19 亿元，其中城投债成交金额减少 7.28 亿元，房地产债成交金额增加 15.39 亿元。  高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有170 次，成交金额为 41.29 亿元，涉及到的债券有 69 只，涉及到的发债主体有 49 家。其中，城投主体有 42 家，产业主体有 7 家。从高折价成交次数来看，城投（遵义交旅、双龙开投、滨海旅游、陕旅集团延安文投、凯里文化旅投等）、房地产（远洋控股、旭辉集团、碧桂园地产、雅居乐集团等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周城投高折价成交偏离度有所收窄，房地产高折价成交偏离度小幅走阔。  高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到 260家主体，其中城投主体有 233 家，产业主体有 37 家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为 412.44 亿元，其中渤海国资、泰达控股、惠民城投、西宁城投等城投主体成交活跃度较高，2021 年以来新增的前二十大城投活跃主体为潍坊海投、柳州城建；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为 66.68 亿元，其中远洋控股、雅居乐集团、唐山控股、金地集团等产业主体成交活跃度较高，2021 年以来新增的前二十大产业活跃主体为唐山金控、广州天建。  风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（0327-0402）：机构杠杆融资需求偏强，收益率震荡下行》 2023-04-02 《【华创固收】存单周报（0327-0402）：平稳跨季后，4 月关注波动风险》 2023-04-02 《【华创固收】首轮土拍热度开始升温——每周高频跟踪 20230402》 2023-04-02 《【华创固收】关注银行风险对经济前景的扰动——3 月海外月度观察》 2023-03-29 《【华创固收】TMT 交易趋于拥挤，转债还有哪些机会？——可转债周报 20230327》 2023-03-27 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、高收益债成交概况 ............................................................................................................. 4 二、高收益债高折价成交情况 ................................................................................................. 8 三、高收益债活跃成交主体跟踪 ........................................................................................... 10 （一）城投主体 ............................................................................................................... 11 （二）产业主体 ............................................................................................................... 13 四、风险提示 ........................................................................................................................... 14 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 ................................................................. 4 图表 2 各期高收益债市场跟踪指标汇总 ............................................................................. 4 图表 3 近两周成交金额 Top20 高收益债个券 ..................................................................... 5 图表 4 近两周高收益债成交价格区间分布 ......................................................................... 6