财信宏观策略-市场资金跟踪周报：市场风格大概率切换，二季度更看重业绩

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场风格大概率切换，二季度更看重业绩 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.3-4.7） 2023 年 04 月 02 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.46 5.94 0.19 沪深 300 0.18 4.63 -4.78 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 策略专题报告：2023 年第二季度十大金股2023-03-31 2 大类资产跟踪周报（03.20-03.26）：金融风险边际缓和，权益市场普遍回调 2023-03-30 3 宏观经济研究周报（03.27-04.02）：国内政策释 放 积 极 信 号 ， 警 惕 海 外 金 融 风 险 蔓 延2023-03-28 投资要点  上周（3.27-3.31)股指低开，上证指数上涨 0.22%，收报 3272.8 点，深证成指上涨 0.79%，收报 11726.4 点，中小 100 上涨 1.22%，创业板指上涨 1.23%；行业板块方面，美容护理、石油石化、社会服务涨幅居前；主题概念方面，连板指数、中药精选指数、光模块(CPO)指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 10046.43 亿，沪深两市成交额较前一周上升 0.39%，其中沪市下降 2.55%，深市上升 2.53%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 0.33%，中证 500 上涨 0.47%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.8713，涨幅为 0.08%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续上涨 9.24%，COMEX 黄金上涨 0.16%，南华铁矿石指数上涨 4.67%，DCE 焦煤上涨 1.36%。  市场风格大概率切换，二季度更看重业绩：中国 3 月份制造业 PMI 为 51.9%，连续 3 个月高于荣枯线，但比上月下降 0.7 个百分点；继 1 月份信贷实现“开门红”后，2 月份新增人民币贷款、社融均创历史同期新高。1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 8872.1 亿元，同比下降 22.9%。综合以上指标来看，目前国内经济处于底部复苏通道，但尚未恢复至潜在增速水平，且复苏基础尚不牢固。2023 年《政府工作报告》将今年 GDP 增长预期目标设定在 5%，预计后续不会出台大规模刺激性政策，国内政策重点在于稳信心，预计政策将鼓励民营企业、并为部分限制性行业松绑。流动性而言，3 月 27 日央行超预期降准 0.25 个百分点，一季度流动性整体处于宽松状态，市场利率水平偏低。本次降准原因：一是为缓解季末缴税因素冲击；二是经济复苏尚不牢固、仍需政策呵护。虽然目前市场流动性仍处于宽松窗口期，但本次《政府工作报告》删除了前两年的“扩大新增贷款规模”以及“保持流动性合理充裕”等相关表述。此外，央行在《2022 年第四季度中国货币政策执行报告》增加“引导市场利率围绕政策利率波动”表述。从上述文件精神来看，如一季度国内经济恢复好于预期，第二季度不排除货币政策将进一步向常态化水平回归的可能性，届时对债市和 A 股 TMT 板块有一定压制作用。4 月底政治局会议将是货币政策重点观察窗口。  仍需提防全球金融风险暴露：从历史规律来看，1-3 月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，4 月份 A 股市场往往更侧重业绩。目前 TMT 板块和中字头央企板块出现明显的交易拥挤、微观筹码结构恶化，短期需警惕回撤风险。在存量资金博弈下，预计二季度市场风格将从分化走向收敛，低估值且滞涨的生物医药和新能源或迎来反弹。海外方面，从住房租金项目来看，预计在 2023 年 4 月份后，美国 CPI 将超预期回落。从终点利率来看，本轮美联储加息已经接近尾声，全球流动性迎来拐点时刻。但随着硅谷银行、瑞士信贷等风险爆发，美联储货币政策重点正从“遏制通胀”转向兼顾“通胀及金融风险”，全球市场关注焦点从“通胀”转向“金融风险”，后续仍需进一步观察欧美金融风险事件的演绎及影响。  投资建议：第二季度国内经济仍处于复苏通道，预计中国资产走势将好于海外。但二季度市场风格大概率切换，重点把握结构性的机会。建议关注：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在 2023 年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后，中概互联网板块又将迎来配置时机；（2）低估值的成长板块。例如生物医药、新能源板块；（3）金、银等贵金属。后续10 年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍然具备配置价值；（4）疫后消费复苏板块。2023 年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -18%-8%2%12%2022-042022-072022-102023-01上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 .....................................................................................................