固定收益周报：基建和房产销售热度维持

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 固收 基建和房产销售热度维持 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴靖，PhD SAC No. S0570121070124 wujing018437@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 4 月 03 日│中国内地 固定收益周报 基建和地产销售热度维持，关注地产先行指标回落迹象 上周居民生活半径和出行活动维持高位，市内交通小幅回升。消费方面，内地市场迎来新片潮，电影市场热度大幅回升，不过距离 2019 年同期仍有距离。工业生产多数继续修复：建筑业方面，基建施工继续推进，地产施工季节性走强；制造业方面，钢铁去库延续，汽车生产连续第四周回落，纺织生产修复但持续性存疑。新房销售维持高位，但先行指标有所下行，二手房市场成交量保持高位但挂牌量边际下行，关注后续楼市销售热度的持续性。 出行活跃度维持高位 上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，9 个重点城市地铁客运量已超过 2019 年同期水平，市内交通小幅回升。消费方面，内地市场迎来新片潮，电影市场热度大幅回升，不过距离 2019 年同期仍有距离。 基建工作量推进、钢材维持去库 上周工业生产多数继续修复：建筑业方面，基建施工继续推进，地产施工季节性走强；制造业方面，钢铁去库延续，汽车生产连续第四周回落，纺织生产修复但持续性存疑。电厂仍处检修季，叠加水力、风力出力上行，电煤需求季节性走弱。钢材延续去库但需求略有放缓，利润上升驱动生产相对积极，基建投资稳定增长，地产施工维持季节性走强。纺织产业链 PTA 负荷率提升缓慢且弱于 2019 年同期，内需订单持续性尚需观察，外销订单持续拖累。汽车方面，国六 A 清库存+各企业降价宣传使得消费者观望情绪加重，同比因基数改善明显，水平值依旧低迷。 新房销售热度维持，但先行指标有所下行 新房销售维持高位，结构上一二线＞三线：商品房成交面积一二三线城市环比分别+38.6/+21.1/+8.3%，较 2019 年分别+18.9/+12.5/-33.1%。二手房市场成交量保持高位但挂牌量边际下行，先行指标略有下滑，关注后续楼市销售热度的持续性。 油价大幅反弹 上周外盘商品走势强于内盘，海外金融风险有所化解，避险情绪走弱，外盘商品走势较前周有所反转，油价和有色都出现较大涨幅；而国内近期雨水频繁，建筑施工条件转差，前期走势较强的黑色、水泥价格分化。原油上涨，海外金融风险并未进一步演化，风险情绪改善，美元下跌，上周一国际油价即迎来大幅反弹。内外盘有色均走强，海外风险情绪修复，国际有色价格止跌带动国内有色价格回暖。基建、地产相关的黑色金属涨跌互现、水泥环比持平，玻璃涨幅收敛，多地大雨下上周施工条件有所恶化，露天作业困难，仅竣工相对强势。 风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 出行活跃度维持高位 上周居民生活半径和出行活动维持高位。出行方面，截至 4 月 2 日当周，9 个重点城市地铁客运量周均环比+1.7%，为 2019 年水平的 109.3%，市内交通高位小幅回升。消费方面，上周电影票房环比+33%，内地市场迎来新片潮，电影市场热度大幅回升，不过距离 2019年同期仍有距离。 基建工作量推进、钢材维持去库 生产方面，截至 3 月 30 日，25 省动力煤日耗周均环比/较 2019 年分别-1.5/+0.2%，截至 3月 31 日，全国高炉（247 家）/焦化开工率周环比分别+1.1/+2.8pct、较 2019 年分别+8.1/-12.3pct， 沥 青 开工率 /磨 机运 转率 周环 比分别 +2.6/+1.6pct 、 较 2019 年 分别-2.6/+7.1pct，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别+1.0/+0.1/+0.4pct、较 2019 年分别-2.3/-7.2/-18.5pct，全/半钢胎开工率周环比分别-3.2/-0.2pct、较 2019 年分别-10.5/+1.6pct。 需求和库存方面，截至 3 月 31 日，建筑钢材成交量周环比/周同比分别+1.1/+2.8%，螺纹钢表观消费量同比+12.1%(较前一周-3pct)，螺纹钢库存周环比/较 19 年-2.4/-79.4%，水泥库容比周环比+1.2pct、较 2019 年+7.9pct。乘联会口径 3 月 1-26 日乘用车零售/批发同比去年同期-1/-8%，上周零售/批发较上月-35%/-39%，同比去年 3 月同期+18%/+4%。 上周工业生产多数继续修复：建筑业方面，基建施工继续推进，地产施工季节性走强；制造业方面，钢铁去库延续，汽车生产连续第四周回落，纺织生产修复但持续性存疑。分产业链来看： 1）电力方面，上周 25 省电厂动力煤日耗环比下降：电厂仍处检修季，叠加水力、风力出力上行，电煤需求季节性走弱。 2）建筑产业链方面，钢材去库延续，但需求略有放缓。供给端，生产环境持续改善叠加利润上升驱动生产相对积极，高炉开工率继续上升。需求端，基建方面，新增地方专项债超前发行，水利、交通等基建投资稳定增长；地产施工整体维持季节性走强，但多地多雨天气，施工条件有所恶化，黑色金属价格进入瓶颈，相对而言竣工保持韧性，玻璃价格走强。 3）纺织产业链方面，PTA 负荷率提升缓慢且弱于 2019 年同期，内需订单持续性尚需观察，外销订单持续拖累。3 月下旬以来，受到江苏南通、浙江绍兴等地家纺新增订单明显减缓及出口订单迟迟没有兑现“强预期”的影响，国内棉纺企开机率提升较慢，小纱厂开机率有所回落。随着夏秋季订单逐渐收尾，需持续关注下游消费动向。 4）汽车产业链方面，上周半钢胎开工率有所回落但仍维持高位。近期国六 A 清库存+各企业降价宣传使得消费者观望情绪加重，乘用车零售及批发销售同比因基数明显改善，但水平值依旧低迷，继续关注后续去库进度与降价是否打击汽车厂商生产积极性。 新房销售热度维持，但先行指标有所下行 截至 4 月 1 日，30 城商品房成交面积周均环比+22.3%，较 2019 年 0%，一二三线成交面积周均环比分别+38.6/+21.1/+8.3%，较 2019 年分别+18.9/+12.5/-33.1%。截至 3 月 26 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比 0/-4.4%，较 2019 年+2.5%/-73.3%。新房销售维持高位，结构上一二线＞三线，二手房市场成交量保持高位但挂牌量边际下行，包括贝壳 KMI、重点楼盘到访量等先行指标略有下滑，关注后续楼市销售热度的持续性。 供给端政策方面，商业地产迎来利好。3 月 24 日，证监会和国家发改委先后发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》和《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（R