银行业动态点评：消费贷迎贴息，扩内需再加码

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 消费贷迎贴息，扩内需再加码 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 蒲葭依 联系人 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 李润凌* 联系人 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 600036 CH 54.44 买入 招商银行 3968 HK 53.93 增持 兴业银行 601166 CH 25.60 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 杭州银行 600926 CH 17.78 增持 上海银行 601229 CH 11.93 买入 渝农商行 601077 CH 8.14 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 7.55 买入 重庆银行 601963 CH 12.31 增持 重庆银行 1963 HK 8.89 买入 工商银行 1398 HK 6.71 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 8 月 12 日│中国内地 动态点评 消费贷迎贴息，扩内需再加码 8 月 12 日财政部、央行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，年贴息比例为 1%，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10%，政府出资替代银行单边让利，有助于呵护息差，撬动信贷投放。7 月 31 日国常会部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，8 月以来工行、农行、建行、交行等多家银行积极响应个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）质优个股，如招行 AH、兴业、南京、杭州、上海、渝农 AH、重庆 AH；2）大行股息优势突出，仍有配置价值，如工行 H。 明确支持范围，年贴息比例为 1% 本次个人消费贷款贴息政策支持对象为居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款中实际用于消费的部分，包括单笔 5 万元以下消费及 5 万元以上特定领域消费；单笔 5 万元以上消费以 5 万元为上限贴息。贴息利率为年化 1%（相当于商业银行个人消费贷款利率的三分之一）。贷款经办机构包括 6 家国有大行、12 家全国性股份制商业银行及 5 家其他消费金融公司，鼓励地方财政对其他金融机构给予贴息支持。贴息流程方面，中央财政预拨资金，省级财政部门审核拨付季度贴息资金，政策执行期满后清算。政策期限为 2025/9/1/至 2026/8/31，到期后视效果研究延长或扩大支持范围。 财政资金补贴，呵护银行息差 政策核心是政府出资替代银行单边让利，有助于呵护银行息差。本次出台的个人消费贷款财政贴息政策采取中央与地方财政承担 90%和 10%贴息资金，通过预拨、季度审核与清算流程确保资金高效直达。这一模式突破了传统信贷刺激依赖降息降准的路径，通过财政资金补贴的方式释放消费潜力。相较于单纯银行让利，财政分担贴息成本缓解银行盈利压力，进而呵护银行息差。当前监管重视银行息差压力，25 年 5 月 1 年期 LPR 下调 0.1pct 至3.35%，而 5 年期利率维持不变，非对称降息缓释息差下行压力，亦体现政策对银行盈利的呵护。 撬动信贷投放，释放消费潜力 贴息政策以财政杠杆撬动信贷规模扩张，优化银行资产结构。财政资金对特定贷款利息进行直接补贴，可以降低居民购置大宗商品、提升生活品质的信贷门槛，直接释放消费潜力。居民实际融资成本下降有助于提升贷款意愿，银行在保持定价水平（消费贷利率普遍 3%以上）前提下扩大客群覆盖，可以避免因利率竞争压缩息差，同时银行可以在不追寻客群过度下沉的同时实现消费贷扩容。此外，政策要求贷款聚焦优质场景（如家居家装、汽车），降低资金挪用风险，保障信贷可持续投放。 政策范围延展，促消费再加码 此前已有四川、重庆、杭州余杭等地在区域范围内实施消费贷贴息政策。2024年10月四川省财政厅发布相关通知称对 2024/10/1至2025/3/31期间，银行机构向省内居民发放的 1 年期及以上，且贷款用途为汽车购置、电子产品、住房装修、家电家具耐用品 4 类商品线下消费贷款，财政部门按照年利率 1.5%、单笔不超过 3000 元给予居民 1 年期一次性贴息。重庆、杭州余杭亦对符合条件的个人消费贷进行贴息，贴息限定范围略有差异。本次出台的个人消费贷款财政贴息政策为中央层面首次实施，衔接 7 月 31 日国常会“部署实施个人消费贷款贴息政策”号召，精准激活消费需求。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (6)5162637Aug-24Dec-24Apr-25Aug-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 单击此处输入文字。 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 招商银行 600036 CH 买入 44.00 54.44 1,109,673 5.68 5.70 5.91 6.15 7.75 7.72 7.44 7.15 招商银行 3968 HK 增持 49.98 53.93 1,260,488 5.68 5.70 5.91 6.15 8.01 7.97 7.69 7.39 兴业银行 601166 CH 买入 22.99 25.60 486,534 5.20 3.72 3.76 3.86 4.42 6.17 6.11 5.96 南京银行 601009 CH 买入 12.02 14.78 148,610 1.66 1.87 2.04 2.25 7.26 6.44 5.88 5.34 杭州银行 600926 CH 增持 16.19 17.78 117,361 2.74 2.82 3.26 3.80 5.91 5.75 4.96 4.26 上海银行 601229 CH 买入 10.31 11.93 146,495 1.66 1.72 1.82 1.92 6.22 5.98 5.67 5.37 渝农商行 601077 CH 增持 6.76 8.14 76,773 1.01 1.08 1.15 1.24 6.67 6.2