电子行业专题研究：中国启动对美光网络安全审查的影响

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 中国启动对美光网络安全审查的影响 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 4 月 03 日│中国内地 专题研究 事件：中国启动对美光网络安全审查，关注存储板块投资机遇 3 月 31 日网络安全审查办按《网络安全审查办法》，对美光（MU US）在华销售产品实施网络安全审查。由于本次并未公布详细的审查要求，相关事件结果尚无法定论，但我们认为可能对存储相关产业链影响包括：1）假设美光在中国区销售受到一定干扰，或将导致下游客户转而采购国外三星、SK海力士，国内长江存储、长鑫存储等竞对产品；2）国内此前采购美光存储晶圆/芯片的存储模组制造企业或将进行产品结构调整；3）中低端存储公司或有望受益于国产替代；4）存储上游设备厂商或从中受益，拓荆科技（688072 CH）、华海清科（688120 CH）、盛美上海（688012 CH）等公司在相关领域有布局。 影响#1：美光 22 年中国区收入占比 10.8%，受查或影响美光在中国销售额 根据 Trendfore 数据，4Q22 美光在全球 DRAM/NAND Flash 市场分别占据 23%/10.7%的份额。美光 21/22 年财报显示，21 年其来自中国客户的销售收入占比为 8.9%，22 年提升至 10.8%，此外还包括部分非中国客户购买的产品最后也流入中国，国内客户包括 OPPO（未上市）、vivo（未上市）、小米（1810 HK）等。我们认为假如美光受查影响到其在中国区销售情况，有可能导致下游客户转而采购国外三星（005930 KS）、SK 海力士（000660 KS），国内长江存储（未上市）、长鑫存储（未上市）等竞对产品。 影响#2：留意对国内此前采购美光存储晶圆/芯片的存储模组制造企业影响 国内 OEM 厂商也采购美光存储晶圆或芯片将其封装成存储模组产品进行销售。根据招股说明书， 2019-2021 年美光一直为江波龙（301308 CH）第一大存储晶圆采购客户，三年中采购额占比：35.83%/37.41%/33.52%，采购金额总额达 77 亿元。佰维存储（688525 CH）也在招股说明书中披露，其与美光、三星、海力士等全球领先的存储厂商有超过 10 年的合作，2019-2021 年从美光采购占比分别为：24.23%/33.57%/27.63%，三年采购金额总额超 16亿元。我们认为可能需要留意美光受审查后相关公司对涉及产品的处理情况。 影响#3：长存、长鑫的上游设备厂或从中受益 存储器的生产已经演进到 1Xnm、1Ynm 甚至 1Znm 的工艺。另外 NAND Flash 现在已经进入 3D NAND 时代，2 维到 3 维的结构转变使刻蚀和薄膜成为最关键、最大量的加工设备。3D NAND 每层均需要经过薄膜沉积工艺步骤，同时刻蚀目前前沿要刻到 60：1 的深孔，未来可能会更深的孔或者沟槽，催生更多设备需求。据东京电子披露，薄膜沉积设备及刻蚀占 3D NAND 产线资本开支合计为 75%。自长江存储被加入美国限制名单，设备国产化进程加速，拓荆科技（薄膜沉积）以及存储业务占比较高的华海清科（CMP）、盛美上海（清洗）等公司或有望受益。 影响#4：中低端存储颗粒公司或有望受益于国产替代 根据 Yole 数据 2021 年全球存储芯片市场规模为 1670 亿美元，其中DRAM/NAND 市场规模分别占 56%/40%。国内相关企业在 DRAM/NAND相 关 领 域 分 别 有 所布 局， 主 要 包 括 ： 东 芯股 份（ 688110 CH， SLC NAND+DRAM+NOR Flash）、兆易（603986 CH，NOR Flash 全球第三+利基型 DRAM 与长鑫合作自研/代销）、北京君正（300223 CH，车载 DRAM全球领先）。目前国内在存储领域的国产化率仍然较低，我们推测美光受审查或有望推动中低端存储领域国产替代进程。 风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；存储价格下跌风险；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (21)(14)(7)07Apr-22Aug-22Nov-22Mar-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 美光 2QFY23 产品收入占比 图表2： 美光 22 年营收分地区占比 资料来源：美光官网，华泰研究 资料来源：美光官网，华泰研究 图表3： 2022 年 DRAM 全球公司收入份额 图表4： 2022 年 NAND 全球公司收入份额 资料来源：Trendforce，华泰研究 资料来源：Trendforce，华泰研究 图表5： 21-23 年 128Gb DDR4 8Gb 现货与合约价走势及预测 图表6： 21-23 年 DDR4 8Gb 现货与合约价走势及预测 资料来源：Trendforce 预测，华泰研究 资料来源：Trendforce 预测，华泰研究 DRAM21.88%NAND71.20%其他(主要为Nor)6.92%美国52%中国台湾20%中国大陆（除香港）11%日本6%中国香港5%其他亚洲地区4%其他2%三星43.11%SK海力士27.72%美光24.50%华邦0.92%PSMC0.22%Nanya2.42%其他1.10%三星33.44%恺侠18.34%西部数据13.36%SK海力士12.84%Solidigm5.71%美光11.72%其他4.59%0123456Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23（美元）DDR4 8Gb合约价DDR4 8Gb现货价0123456789Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-2