美埃科技(688376)2022年年报点评：核心产品毛利率-净利率齐升，盈利能力增强

证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美埃科技（688376） 美埃科技 2022 年年报点评：核心产品毛利率&净利率齐升，盈利能力增强 2023 年 04 月 01 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 37.23 一年最低/最高价 29.54/43.85 市净率(倍) 3.39 流通 A 股市值(百万元) 1,148.87 总市值(百万元) 5,003.71 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.98 资产负债率(%,LF) 41.55 总股本(百万股) 134.40 流通 A 股(百万股) 30.86 相关研究 《美埃科技(688376)：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》 2023-03-12 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,227 1,543 2,019 2,473 同比 7% 26% 31% 22% 归属母公司净利润（百万元） 123 172 249 321 同比 14% 40% 45% 29% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.92 1.28 1.85 2.39 P/E（现价&最新股本摊薄） 40.66 29.06 20.08 15.58 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入 12.27 亿元，同比增长 6.72%；归母净利润 1.23 亿元，同比增长 13.7%；扣非归母净利润 1.13 亿元，同比增长 6.99%，符合我们的预期。 ◼ 核心产品毛利率&销售净利率齐升，盈利能力增强。2022 年公司实现营业收入 12.27 亿元，同增 6.72%，主要系公司下游需求增加&有效进行市场扩张；毛利率+0.91pct 至 27.82%，核心产品（风机过滤单元及过滤器产品）毛利率+3.07pct 至 31.09%，系公司持续布局材料研发，PTFE膜材料国产化比例提升至 50%所致。2022 年公司归母净利润 1.23 亿元，同增 13.7%；销售净利率+0.75pct 至 10.1%，主要系公司调整运输模式，减少中间仓调拨费用以及质保金，销售费用率-1.43pct 至 6.08%所致。 ◼ 公司在手产能紧张，产能扩张锚定高增长。公司主要产品如风机过滤单元和过滤器，2021 年产能利用率均超过 100%。2022 年 11 月，公司 IPO募集资金 4.2 亿用于扩张风机过滤单元、过滤器等产品产能以适配订单需求，募投项目建设期为 3 年，预计 2024 年实现产量扩充，成长加速。 ◼ 领先技术&优质客户&国际化三大优势构造核心竞争力，国际化版图造就公司成长新动能。1）领先技术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电，中等噪音运行。2）客户：涵盖各下游行业领军企业。客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、ST Microelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等，标杆效应助力公司快速开拓市场，公司目前在国内半导体洁净室领域位于行业的首位，市场占有率在 30%左右。3）国际化：2017-2022 年国外收入复增超 23%，收入占比提升至 11%；2022 年公司国外业务毛利率 30.34%，高于国内 2.82pct，国外业务盈利能力更强。未来公司通过马来西亚&魁北克生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场，扩展业务边界。 ◼ 耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高，盈利稳定性增强。过滤器等产品存在更换周期，2022H1 公司过滤器/空气净化设备替换收入占对应业务收入比例为 52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在手订单饱满，募投项目扩建完成后公司产能将大幅提升，成长加速。我们维持 2023-2024 年公司归母净利润 1.72/2.49 亿元，同比 40%/45% ，预计 2025 年公司归母净利润 3.21 亿元，同比 29% ；2023-2025 年 EPS 为 1.28/1.85/2.39 元，对应 PE29/20/16倍（估值日期 2023/3/31），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%2022/11/182023/1/12023/2/142023/3/30美埃科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 事件： 公司发布 2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入 12.27亿元，同比增长 6.72%；归母净利润 1.23 亿元，同比增长 13.7%；扣非归母净利润 1.13 亿元，同比增长 6.99%，符合我们的预期，公司拟向全体股东每股派发现金股利 0.10 元（含税）。 1. 核心产品毛利率&销售净利率齐升，盈利能力增强 核心产品毛利率&销售净利率提升，盈利能力增强。2022 年公司实现营业收入 12.27亿元，同比增长 6.72%，主要系公司下游业务需求增加以及扩张市场的战略部署所致。2022 年公司整体毛利率+0.91pct 至 27.82%；核心产品（风机过滤单元及过滤器产品）毛利率同比+3.07pct 至 31.09%，系公司持续布局材料研发，PTFE 膜材料国产化比例持续提升所致，截至 2022 年底，PTFE 膜材料已实现 50%国产替代。2022 年公司归母净利润 1.23 亿元，同比增长 13.7%；销售净利率为 10.1%，同比上升 0.75pct，主要系公司调整运输模式，减少中间仓调拨费用以及质保金，销售费用率下降 1.43pct 至 6.08%所致。 1） 分行业来看：2022 年公司的营业收入为 12.27 亿元，其中洁净室空气净化领域收入同增 4.4%达 8.73 亿，占营业收入比例为 71.16%；室内空气品质优化领域收入同增 0.8%达 2.53 亿，占营业收入比例为 20.62%；大气污染排放治理领域收入同增 61%达 1.01 亿，占营业收入比例为 8.21%。洁净室业务疫情下仍保持增长，韧性显现。 2） 分产品来看：2022 年，公司风机过滤单元及过滤器产品收入 9.81 亿元，同比增长 0.98%，销售量达 354.68 万片，同比增长 10.04%，毛利率同比+3.07pct 至31.09%；其他产品（空气净化设备等）收入 2.46 亿元，同比增长 38.01%，销售量达 5.74