海尔智家(600690)2022年年报点评：高端化引领增长，海外市场超预期

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 海尔智家 高端化引领增长，海外市场超预期 海尔智家（600690.SH）2022 年年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600690.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 22.68 近一年股价走势 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 联系人 王颖 13752186961 wangying@research.xbmail.com.cn 相关研究 海尔智家：国内外持续增长，业绩表现超预期— 海 尔 智 家 （ 600690.SH ） 三 季 报 点 评 2022-11-01 海尔智家：高端化优势引领增长，多措并举盈利改善—海尔智家（600690.SH）2022 年中报点评 2022-08-30 海尔智家：盈利能力稳步提升，股权激励彰显信心—海尔智家（600690.SH）2022 年一季报点评 2022-04-29 事件：2022 年公司实现收入 2435.14 亿元，同比增长 7.22%，实现归母净利润 147.11 亿元，同比增长 12.48%。其中，Q4 实现收入 587.65 亿元，同比增长 2.24%，实现归母净利润 30.45 亿元，同比下降 2.71%。 多品类份额持续提升，高端市场占据绝对优势。得益于冰洗空等品类份额的提升、电商等渠道的深化拓展及三翼鸟场景方案的推广等，2022 年公司国内实现收入 1263.79 亿元，同比增长 4.6%。公司积极拓展干衣机、洗碗机、热泵等新兴品类，有望开拓新的成长空间，2022 年公司国内干衣机收入增长超 80%、热泵收入增长 26%。高端市场方面，卡萨帝龙头地位持续强化，整体品牌份额为 12.3%，同比提升 1.4pct。海外市场持续高增，欧洲逆势增长。2022 年公司海外实现收入 1254.24 亿元，同比增长 10.3%，主要原因为：1）平台优势助力技术全球化；2）全球化供应链保障柔性供应和高效协同；3）全球化产能布局满足需求；4）全球持续推广高端创牌战略，产品价格指数持续提升。具体到各市场，2022 年北美市场表现稳健，欧洲逆势增长，收入分别同比+9%、+16.7%，澳新、南亚、东南亚、日本分别同比-0.7%、+16.1%、+9.3%、+2.2%。 产品结构优化、数字化变革，保障毛利率维持稳定。2022 年公司毛利率为31.33%，同比+0.1pct，Q4 毛利率为 33.97%，同比-0.3pct，环比+2.9pct，毛利率整体保持稳定。得益于数字化变革及全球化优势，公司费用端效率持续提升，2022 年销售/管理费用率同比-0.2pct/-0.1pct。2022 年净利率为6.05%，同比+0.2pct，Q4 净利率为 5.14%，同比-0.3pct，环比-0.8pct，单季度净利率下滑预计主要受疫情、海运费和原材料价格上涨影响。随着公司高端化、全球化、数字化持续深入，未来有望进一步提升盈利能力。 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增长 16.9%、17.0%、15.6%，对应 PE 分别为 12.5、10.6、9.2 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响跨境运输，原材料价格波动，行业竞争加剧等。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 2,276 2,435 2,724 2,996 3,284 增长率 8.5% 7.0% 11.9% 10.0% 9.6% 归母净利润 (亿元) 131 147 172 201 233 增长率 47.2% 12.6% 16.9% 17.0% 15.6% 每股收益（EPS） 1.38 1.56 1.82 2.13 2.46 市盈率（P/E） 16.4 14.6 12.5 10.6 9.2 市净率（P/B） 2.7 2.3 1.9 1.7 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2022-042022-082022-12海尔智家冰洗沪深300证券研究报告 2023 年 04 月 01 日 公司点评 | 海尔智家 西部证券 2023 年 04 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 高端化引领增长，海外市场超预期 ................................................................................. 3 二、 产品结构持续优化，数字化变革加速盈利改善 ............................................................... 4 三、投资建议 ........................................................................................................................... 5 四、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：2022 年营收保持稳健增长 ............................................................................................. 3 图 2：2022 年业绩稳健增长 .................................................................................................... 3 图 3：单季度营收表现 ............................................................................................................. 3 图 4：单季度归母净利润表现 .................................................................................................. 3 图 5：2022 年公司国内各业务营收及增速............................................................................... 4 图 6：2022 年公司各品类线下市占率及变动 ...........................................................