3月PMI数据点评:内需是主要拉动力
宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2023 年 4 月 1 日 相关研究报告 《房地产融资放开深度报告》20230330 《1-2 月工企利润数据点评》20230327 《信用债成交额走高,新发债利率上行》20230327 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师:陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300521110003 证券分析师:朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001 3 月 PMI 数据点评 内需是主要拉动力 制造业产、需均处于扩张区间。需求、价格因素共同影响制造业景气度表现。非制造业 PMI 继续回升,内需是主要拉动力。 制造业产、需均处于扩张区间。2023 年 3 月制造业 PMI 指数为 51.9%,较 2 月小幅回落 0.7 个百分点,但制造业景气度仍处于在扩张区间。3 月制造业生产、需求指数均仍高于荣枯线。从需求端看,3 月新订单指数53.6%,较 2 月微幅回落 0.5 个百分点,新出口订单较上月回落 2.0 个百分点至 50.4%,尽管外需仍处于扩张区间,但外需的回落幅度高于总需求。从供给端看,生产指数 54.6%,较 2 月下滑 2.1 个百分点;原材料库存指数 48.3%,较 2 月下滑 1.5 个百分点;从业人员指数为 49.7%,较 2月下滑 0.5 个百分点;供货商配送时间指数为 50.8%,较 2 月下滑 1.2 个百分点。此外,制造业生产经营活动预期指数实现 55.5 %,较 2 月回落2.0 个百分点。 需求发力,不同产业盈利能力呈现不同表现。3 月,在下游需求的带动下,制造业产成品库存指数下降 1.1 个百分点;出厂价格指数下滑 2.6 个百分点,主要来自于上游原材料端,当月原材料购进价格指数下降 3.5 个百分点。 在内需政策、上游价格的综合影响下,不同产业产成品库存表现不同。一方面, 3 月通用设备、专用设备、汽车制造业产成品库存均处于较高景气度区间,环比上升幅度均超过 10%,随着基建投资的持续发力,装备制造业下游需求旺盛。值得一提的是,在原材料购进价格、出厂价格指数共同回落的背景下,部分装备制造业短期利润空间有所收窄,与前 2月工业企业利润数据表现一致;但我们认为,随着基建投资的持续发力,下游需求有望拉动行业利润回升。 另一方面,原材料加工业仍在“主动去库存”。3 月原材料加工业产成品库存继续回落,其中,金属制品业和黑色金属冶炼及压延加工业回落幅度均超 10%;而在价格因素的影响下,3 月金属制品、石油化工等行业的利润空间仍在收缩;产业需求仍待进一步发力。 3 月非制造业 PMI 继续回升,内需是主要拉动力。3 月非制造业 PMI 指数 58.2%,较 2 月继续上升 1.9 个百分点,为 2011 年 6 月以来最高值。从需求端看,3 月新订单指数为 57.3%,较上月继续上升 1.5 个百分点,但外部需求明显回落,新出口订单指数实现 48.1%,较上月下降 3.8 个百分点。 供给端表现有所走弱。从供给端看,3 月非制造业从业人员指数实现 49.2 %,较 2 月下降 1.0 个百分点;非制造业供应商配送指数实现 52.4 %,较2 月下行 2.8 个百分点。 风险提示:海外衰退风险;地缘关系的不确定性。 2023 年 4 月 1 日 3 月 PMI 数据点评 2 制造业产、需均处于扩张区间 制造业产、需均处于扩张区间。2023 年 3 月制造业 PMI 指数为 51.9%,较 2 月小幅回落 0.7 个百分点,但制造业景气度仍处于在扩张区间。3 月制造业生产、需求指数均仍高于荣枯线。从需求端看,3 月新订单指数 53.6%,较 2 月微幅回落 0.5 个百分点,新出口订单较上月回落 2.0 个百分点至 50.4%,尽管外需仍处于扩张区间,但外需的回落幅度高于总需求。从供给端看,生产指数 54.6%,较 2 月下滑 2.1 个百分点;原材料库存指数 48.3%,较 2 月下滑 1.5 个百分点;从业人员指数为 49.7%,较2 月下滑 0.5 个百分点;供货商配送时间指数为 50.8%,较 2 月下滑 1.2 个百分点。此外,制造业生产经营活动预期指数实现 55.5 %,较 2 月回落 2.0 个百分点。 3 月制造业 PMI 指数有所回落,但整体仍处于扩张区间,制造业产需活动呈现较高景气。从供给端看,一方面,3 月生产、供应商配送指数均维持在荣枯线以上,原材料库存加速消化,反映出制造业企业生产活动维持活跃。另一方面,3 月制造业采购指数实现 53.5%,进口指数实现 50.9%,制造企业具备较高的原材料采购意愿,印证其同样具备较高的生产意愿。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比(%) 资料来源:wind,中银证券 需求、价格因素共同影响制造业景气度表现。3 月,在下游需求的带动下,制造业产成品库存指数下降 1.1 个百分点;出厂价格指数下滑 2.6 个百分点,主要来自于上游原材料端,当月原材料购进价格指数下降 3.5 个百分点。 在内需政策、上游价格的综合影响下,不同产业产成品库存表现不同。一方面, 3 月通用设备、专用设备、汽车制造业产成品库存均处于较高景气度区间,环比上升幅度均超过 10%,随着基建投资的持续发力,装备制造业下游需求旺盛。值得一提的是,在原材料购进价格、出厂价格指数共同回落的背景下,部分装备制造业短期利润空间有所收窄,与前 2 月工业企业利润数据表现一致;但我们认为,随着基建投资的持续发力,下游需求有望拉动行业利润回升。 另一方面,原材料加工业仍在“主动去库存”。3 月原材料加工业产成品库存继续回落,其中,金属制品业和黑色金属冶炼及压延加工业回落幅度均超 10%;而在价格因素的影响下,3 月金属制品、石油化工等行业的利润空间仍在收缩;产业需求仍待进一步发力。 51.953.650.448.953.550.950.954.655.548.349.548.649.7 50.8 PMI新订单新出口订单在手订单采购量进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供应商配送指数2023-032023-02过去三年平均2023 年 4 月 1 日 3 月 PMI 数据点评 3 图表 2. 制造业 PMI 变动情况(%) 订单 进货 生产 销售 新订单 采购量 生产 出厂价格 53.6 53.5 54.6 48.6 -0.5 0.0 -2.1 -2.6 (新出口订单) (进口) (生产经营活动预期) 产成品库存 50.4 50.9 55.5 49.5 -2 -0.4 -2.0 -1.1 在手订单 主要原材料购进价格 原材料库存 48.9 50.9 48.3 -0.4 -3.5 -1.5 供
[中银证券]:3月PMI数据点评:内需是主要拉动力,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.02M,页数7页,欢迎下载。
