青岛银行(002948)息差走势平稳，资产质量向好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 青岛银行 (3866 HK/002948 CH) 港股通 息差走势平稳，资产质量向好 华泰研究 年报点评 3866 HK 002948 CH 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 目标价： 港币：3.43 人民币：4.38 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 (港币/人民币) 3866 HK 002948 CH 目标价 3.43 4.38 收盘价 (截至 3 月 31 日) 2.50 3.28 市值 (百万) 14,551 19,091 6 个月平均日成交额 (百万) 10.32 87.64 52 周价格范围 2.36-4.92 3.08-4.16 BVPS 6.15 6.15 股价走势图 资料来源：Wind 2023 年 4 月 01 日│中国内地/中国香港 区域性银行 息差走势平稳，资产质量向好 22年归母净利润、营收、PPOP同比+5.5%、+4.6%、+2.8%，较 1-9月-1.8pct、-11.7pct、-13.2pct。22 年 ROE、ROA 同比-1.45pct、-0.01pct 至 8.95%、0.60%。业绩增速放缓或主要受非息收入波动所致。我们预测 2023-25 年EPS 为 0.59/0.67/0.79 元，预测 23 年 BVPS 为 5.48 元，对应 A/H 股 PB 0.60/0.40 倍。A/H 股可比公司 23 年 Wind/Bloomberg 一致预期 PB0.62/0.28倍，公司省内增长空间广阔，理财、债券投资能力突出，应享受一定估值溢价，我们给予 A/H 股 23 年目标 PB0.80/0.55 倍，目标价 4.38 元/3.43 港币，均维持 “买入”评级。 规模扩张趋缓，息差逐步企稳 22 年末总资产、贷款、存款增速分别为+1.4%、+10.2%、+9.5%，较 9 月末-4.0pct、-1.5pct、-4.2pct。22 年末贷款在总资产中占比 50.8%，较 21年末+4.0pct，资产结构有所优化。22 年末零售存款占比 43.2%，较 9 月末+2.7pct；存款活期率 35.5%，较 6 月末-4.9pct。22 年生息资产收益率、贷款收益率分别为 4.22%、 4.98%，均较 1-6 月-10bp，主要系持续让利实体所致。22 年存款成本率 2.21%，较 1-6 月+2bp，主要系存款竞争加剧所致。Q4 公司积极调整资产负债结构，压降低收益资产和高成本负债，净息差企稳。22 年净息差为 1.76%，较 1-9 月持平。 非息收入承压，信用卡表现突出 22 年中间业务收入同比-26.1%，增速较 1-9 月-30.4pct。受资本市场波动影响，理财收入较为承压，22 年理财业务手续费同比-32.0%，增速较 1-6月-22.5pct。22 年融资租赁手续费收入 0.27 亿元，较 21 年下降 0.60 亿元，同比-69.1%，主要系租赁子公司调整收费模式所致。信用卡业务持续发力，22 年末信用卡累计发卡数同比+21.7%，增速较 1-6 月+9.7pct；驱动托管及信用卡业务收入同比+40.1%，增速较 1-6 月+74.2pct。22 年其他非息收入同比+24.4%，较 1-9 月-52.5%，主要受到四季度债市回调影响。 资产质量优化，信用成本下行 22 年末不良率、拨备覆盖率为 1.21%、220%，较 9 月末-11bp、+14pct，资产质量优化，风险抵御能力进一步增强。关注率较 9 月末+18bp 至 0.82%，隐性风险指标有所恶化。22Q4 年化不良生成率为 0.85%，较 Q3-1.60pct。Q4 年化信用成本为 1.00%，同比-1.05pct。22 年末资本充足率、核心一级资本充足率较 9 月末-0.49pct、-0.41pct 至 13.56%、8.75%。22 年每股派息 0.16 元，年度现金分红比例 35.56%，股息率 4.88%(截至 2023/3/31)。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 11,136 11,644 12,324 13,538 14,925 +/-% 5.65 4.56 5.84 9.85 10.25 归母净利润 (人民币百万) 2,923 3,083 3,434 3,901 4,580 +/-% 22.08 5.48 11.40 13.60 17.39 不良贷款率 (%) 1.34 1.21 1.20 1.19 1.18 核心一级资本充足率 (%) 8.38 8.75 8.63 8.50 8.45 ROE (%) 10.40 8.95 9.26 9.81 10.68 EPS (人民币) 0.65 0.53 0.59 0.67 0.79 PE (倍) 5.06 6.19 5.56 4.89 4.17 PB (倍) 0.63 0.65 0.60 0.55 0.50 股息率 (%) 4.88 4.88 5.40 6.13 7.20 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(1)36103.03.54.04.55.0Apr-22Aug-22Nov-22Mar-23(%)(人民币)青岛银行相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 青岛银行 (3866 HK/002948 CH) 图表1： 累计归母净利润、营业收入、PPOP 同比增速 图表2： 资产、贷款、存款规模同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表3： 累计年化净息差、生息资产收益率、计息负债成本率 图表4： 不良贷款率及拨备覆盖率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表5： 中间业务收入占比及成本收入比 图表6： 表外理财余额及环比变化 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 22.1%7.3%5.5%5.6%16.3%4.6%5.2%16.0%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%21/321/621/921/1222/322/622/922/12归母净利润YoY%营业收入YoY%PPOP-YoY%13.6%5.4%1.4%18.1%11.7%10.2%15.3%13.7%9.5%0